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大选|拜登当选的话资本市场会怎样？( 七 )



大选|拜登当选的话资本市场会怎样？
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也就是说 ， 过去四年 ， 美股的“特朗普牛市”宏观层面最核心的推动力在于特朗普减税和对美联储宽松的施压下形成的美股估值和盈利“戴维斯双击”式的提升 ， 而非基于本身制造业或科技产业周期的崛起 。如果11月3日美国大选特朗普能够连任 ， 那么财政方面为企业和资本市场进一步减税 ， 货币政策方面继续延续较强的“鸽派”框架都将继续延续 ， 比如：关于减税方面 ， 特朗普明确承诺 ， 进一步税改 ， 考虑企业所得税从21%降至20%；关于货币政策 ， 近期美联储已经表示决定将其基准利率维持在0%到0.25%的目标区间不变 ， 公开市场委员会鸽派表述“期望维持宽松货币政策立场” 。 叠加特朗普和共和党在疫情控制方面的相对放任 ， 市场很难形成货币转向的预期 。在这一情形下 ， 美股或将在中短期依旧维持相对强势 。
而如果拜登获胜 ， 则或有可能打破上述政策驱动下的市场趋势 。 在货币政策方面 ， 如其曾明确宣称： “总统不应试图向美联储施压 。 美联储应该是一个独立的实体” 。 可以预见 ，拜登当选后 ， 美联储独立性或将增强 ， 货币政策的决定权或将更多的回归到美国经济基本面本身 。
在这一前提下 ， 考虑到民主党建制派在疫情防控上的优势 ， 以及对疫情最快时间全面防控、强制全民佩戴口罩、确保每一个美国人免费接种疫苗等都是拜登最核心的竞选承诺 。美国疫情控制加速的预期叠加我们后文将要提到拜登诸多弥合美国社会分歧的中长期政策的预期 ， 或将推动美元指数进入阶段性升值趋势 。 而美联储独立性的增强 ， 又或将使得美联储表述或没那么鸽派 ， 此时 ， 已经处于估值与股价历史极值区间的美股很有可能产生货币收紧的预期开始调整 。
（需要注意的是 ， 货币政策的决定权在于美联储 ， 美联储主席人选对货币政策方向的影响更具有决定意义 ， 从目前情况看 ， 鲍威尔仍有希望在拜登任内继续连任美联储主席 ， 考虑到近期美联储预计将维持当前0%至0.25%的利率水平直至2023年底的声明 ， 从中期看 ， 美联储货币政策依然偏宽松格局不变）
2.4 金融监管周期由松趋紧将抑制市场风险偏好
在金融监管方面 ， 与特朗普削减《多德-弗兰克法案》 ， 撤销860项金融监管措施 ， 放松对资本市场的监管理念相比 ， 拜登在金融监管方面将贯彻民主党“大政府” ， 特别是金融危机以后对金融业强监管的理念 。 比如：拜登主张或推动国会批准加强和执行包括《沃尔克规则》在内的多德-弗兰克金融改革法 ， 将责任制引入金融部门 ， 并加强金融体系稳定 。 考虑到当前美股泡沫化下 ， 杠杆资金规模也已趋于高位 ， 利用债务保证金、ETFs杠杆及投机性期货净头寸的总和来衡量的股市杠杆总金额约为4000亿美元 ， 此类杠杆资金占市值比重已高于互联网泡沫高峰时期 。因此 ， 拜登当选后 ， 美国金融监管周期由宽松向收紧的变化也或将对当前泡沫化下的美股形成一定的调整压力 。

大选|拜登当选的话资本市场会怎样？
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相对上述政策而言 ， 由于截然不同政策出发点和方向 ， 拜登的 财政和税收政策对美股的影响要更为显著 。 与特朗普“大减税”计划相比 ，取消所有未来减税计划 ， 并大幅增加对资本市场和企业的税收是拜登税收政策最明显的特征 ， 也是其若当选后 ， 必须要执行的最核心竞选承诺 。 其在竞选纲领中明确：将公司税率由21%提高到28%；要求对位于海外的美国公司的所有外国收入征收税率由10.5%提高到21%；将最高个人收入率从37%提高到39.6% ， 对年收入超过40万美元的个人增税；年收入超过100万美元的家庭还需缴纳与个税同等水平的长期资本利得税 。


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