大选|拜登当选的话资本市场会怎样？( 五 )
2.2 科技及产业政策：“蓝色股”的崛起及“红色股”的式微
就科技及产业政策而言 ， 首先 ， 由于两党的基本盘差异 ， 对于不同的科技及产业的态度 ， 两党传统上就是泾渭分明的： 共和党注重传统能源、制造、军工 ， 民主党更加倾向新能源、医药生物、TMT等硅谷新兴产业 。 通过比较过去40年 ， 五任总统内阁成员在履新前的履历 ， 平均而言 ， 民主党内阁 ， 医药及TMT背景占比（35.83%）超过共和党内阁（占比17.41%）1倍以上 。 而能源+传统制造背景占比则恰好相反 ， 平均而言 ， 共和党内阁占比（26.88%）是民主党内阁（占比8.33%）的3倍以上 。
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这种分化在本次大选中依然较为明显 ， 比如：拜登竞选纲领中明确提出： 增加新能源等投资 ， 彻底改革和更新现有环保计划 ， 调动美国创新力 ， 其承诺将用300亿美元投资5G和电动汽车研发 ， 将在未来四年为美国科学和技术的研发拨款3000亿美元 ， 并对美国半导体产业提供160亿美元；而特朗普主张重振煤炭行业 ， 发展传统能源 。
事实上 ， 伴随大选的临近与拜登相对较大的竞选概率 ， 近期美股结构上已经开始在逐步反映拜登当选的前景：根据CNN Business分享的数据 ， 自6月初以来 ，一批涉及可再生能源、支持全球化、医疗保健等的所谓“拜登股”或称为“蓝色名单”的股票（包括：特斯拉、第一太阳能、芯片巨头博通）上涨超过10% 。 与此同时 ， “特朗普股”或称“红色名单”股（主要是一些石油和化石燃料生产商、大型国防承包商和银行股等）在过去三个月里平均下跌了9% 。
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2.3 美股中短期影响：大幅加税与货币政策正常化将终结“特朗普交易”
如果说拜登和特朗普在产业政策上的不同倾向仅仅是对美股的结构会产生一定的影响话 ， 两位总统候选人在货币、金融监管 ， 尤其是在财政政策方面的差异则是最能体现二者不同理念之处 ， 也或将对美股 ， 乃至全体资本市场走势产生影响 。
从美股本身看 ， 特朗普执政的四年 ， 以标普500为代表的美股整体上涨幅度53.27% ， 指数表现不断新高 ， 单从股价角度看特朗普似乎确实“让美国再次伟大” 。我们对特朗普时期美股如此大的涨幅原因进行拆分：
第一 ， 从估值与业绩角度看 ， 过去四年美股上涨过程中 ， 标普500企业为代表的企业盈利增长的贡献占比仅为20.38%（我们接下来会强调这仅有20.38%的盈利增长贡献中又是以政策驱动的减税与回购为主 ， 而非企业真正的内生增长） ， 而估值的贡献却高达77.62% 。 当前标普500估值（按通胀率调整过去十年的利润与股价相比）为30.45已经与大萧条前的历史极值水平相当 。
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与此同时 ， 过去四年 ， 以制造业产出指数为衡量制造业指数反而出现下滑 。 以研发支出占营收比重衡量的科技投入水平 ， 除了生物技术（33%）研发支出占比保持增长外 ， 包括互联网、半导体（研发占比15%）、软件及消费电子（12%）等在内的行业研发支出占比均没有明显的提升 ， 甚至略微下降 。这表明特朗普时期美股牛市并非基于制造业或科技等内生增长周期驱动 ， 而是基于估值推升 ， 这种估值推升的背后又是和特朗普的货币、财政政策密切相关 。
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