「究竟」新基本建设深层科学研究：铁塔跑道，提高市场前景究竟看啥( 三 )
接下来，我们以 自下而上 分析方法，对本案做分析。可以用公式表示为如下：
收入=铁塔站址量*单塔租户数*单塔单租户贡献收入
这几大变量中，我们挨个分析。
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站址数量、增速如何
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铁塔站址，主要用来放置通信天线以及基站等设施，其核心的驱动因子是通信天线和基站的增长，而通信基站数量的增速，受移动数据流量的增长影响。业绩驱动链条为：移动数据流量增长——对通信天线和基站数量的需求增长——产生通讯铁塔站址的建设需求。
1）移动数据流量增长：
从历史情况看， 以智能手机为核心的移动互联网时代的来临，推动了通信数据流量的快速爆发 ，根据工信部数据显示，我国移动互联网月户均流量从2013年的0.139G，增长至2019年的7.82G，年均复合增速高达95.74%。
但是，如果与其他国家相比，其实我国移动网络流量仍处于较低水平，根据安信国际统计数据显示，截止2017年10月，我国移动月均流量只有1.45G，远远低于芬兰、美国、日本。
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如果假设未来十年我国月均网络流量达到美国水平，则未来十年我国移动数据月均流量复合增速可高达16.6%。
2）通讯基站的增长。
高速的移动数据流量增长，这也就为移动基站的快速增长形成了强力的支撑。根据工信部数据显示，我国移动电话基站从2009年的111.9万个，发展到2019年841万个，复合增速高达24.65%。
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同时，也正因为移动数据流量的爆发，推动了信道带宽，和通信频率的快速升级。
但是，物理层面的电磁波自由损耗定理，决定了电磁波的频率越高，其穿透障碍物发生的损耗就越大，信号就越容易衰减，可传播的距离就越短。这也就导致了在相同的区域内，需要布置的通信基站密度也就越大。
但注意，通信铁塔数量并未与基站数量同步增长——2015年10月，中国铁塔完成对三大运营商铁塔资产收购后，近四年的铁塔站址数分别为152.20万个、173.32万个、187.21万个、194.76万个，复合增速只有8.6%，低于同期的基站增速12.69%，且增速呈逐渐下滑趋势。
之所以出现这一现象，这是因为我国铁塔数量绝对数很高，人均铁塔数量也接近发达国家水平，市场容量相对饱和，增长空间不大了。
以2018年为例，我国每万人拥有铁塔数量为13.99座，接近日本的17.46座、韩国的17.95座，远高于处于发展中经济体的印度和印尼。。
那么，未来铁塔数量会怎么变化？
根据中国铁塔总经理顾晓敏在“2019年世纪电信和信息社会日大会”透露，未来中国铁塔‘能共享不新建’，主要从提高铁塔共享率和室分发展为主。例如：
铁塔共享率方面，2018年4月，中国铁塔与国家电网、南方电网等签订了共享电力铁塔的协议，随着数百万的电力铁塔的资源开放，将进一步降低铁塔站址的新建数量。
所以，综合来看，5G概念对于铁塔站址的推动作用，其实并没有想象中的那么明显，那么，本案未来的铁塔站址数量增长该如何取值？
历史增速方面，近四年的复合增速为8.6%，但注意，这个增速的背后，实际上是由于中国铁塔正处于，从“服务于运营商内部战略”的老铁塔，向“遵循商业逻辑”的新铁塔的整合期，所以，该增速的参考性比较差，目前，2018年、2019年的增速已经降至4.03%、2.38%。
而对标国外可比公司增速方面，因为增长驱动力不同，美国电塔、冠城国际等站址数量，很大程度上得益于并购和海外扩张，而本案中国铁塔短期内并不存在这个逻辑。
虽然两个增速参考坐标意义不大，但是，一个基本的商业逻辑是，在经历初期莽荒式的量的增长之后，未来一定是要精耕细作，在单位铁塔的产出上提高效率，这也正符合铁塔高层对未来的展望。所以，此处《并购优塾》保守预测——预测期前五年，铁塔站址数量仍然保持增长，不过增速将不断下降，增速由GDP增速6%逐渐递减至0%，而后五年维持0%的增长。
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