「究竟」新基本建设深层科学研究：铁塔跑道，提高市场前景究竟看啥
这几天发了几篇简版报告，关于美国市场的宏观风险点评，以至于大家觉得我们是搞宏观研究的。其实并不是，宏观研究只是我们的一小部分工作，还有更硬核的部分。
今天回归正轨，继续我们的硬核工作：建模。
这，是一家不折不扣的“独角兽”。它2014年成立，短短4年时间营业收入规模达到了718亿元，市占率高达96%。而且，它还是5G技术升级确定性较强的受益者，真正的“硬核新基建”，如果说“新基建”是一副扑克牌，我实在想不出有谁比它更符合王炸这个角色。
然而，上市后至今，其已经从高位的2.32元，一路跌至1.46元，区间跌幅达到37%。
它的名字叫做——中国铁塔。
2016年至2019年，其营业收入分别为560.45亿元、688.14亿元、718.78亿元、765亿元；净利润分别为0.76亿元、19.43亿元、26.50亿元、52亿元；经营活动现金流净额分别为275.94亿元、349.35亿元、455.40亿元、499亿元；EBITDA率分别为58%、59%、58%、74%；净利率分别为0.14%、2.82%、3.69%、6.81%。
【 「究竟」新基本建设深层科学研究：铁塔跑道，提高市场前景究竟看啥】此外，中国移动、中国联通和中国电信这三大运营商，都是本案的股东。高瓴资本、OZfunds、Darsana及阿里巴巴旗下的淘宝中国，都是本案的基石投资者。
根据2019年半年报显示，高瓴资本、威灵顿资管分别对本案进行了加仓。
说到这里，不得不提一家它的同业公司，美国市场排名龙头的美国电塔，这家公司相当惊人，以并购形式全球扩张，股价从2002年的0.52美元，涨到2020年高位的258.62美元。18年间，上涨了495倍。AMT的走势，如下：
文章图片
可是，本案，资产数量、营收体量都比美国电塔大很多。中国铁塔不仅是中国国内的龙头，也是这个领域的世界龙头。2018年，中国铁塔拥有194万个站址资源，相比之下，美国铁塔在全球范围内仅拥有15.83万个站址资源，这个数目，不到中国铁塔站址数的十分之一。
研究到这里，几个值得我们深入思考的问题来了：
1）这门生意的收入驱动因子有哪些，影响未来增长的核心因子是什么？
2）据2019年年报，ebitda率提升很高，这背后的原因是什么？
3）和美国电塔公司相比，本案的营收体量是美国铁塔的1.4倍。但是，本案的市值只有2957亿HKD，而国外的AMT估值为1000亿美元，那么，当前的估值水平到底在什么区间，是否合理？
今天，我们就以本案入手，来研究一下通信相关领域的建模逻辑。对相关领域，之前我们还研究过中国通信服务、中兴通讯、兆易创新、台积电、阿斯麦等，查阅优塾团队的“核心产品二：科技版建模报告库”，获取相关报告，以及部分重点案例EXCEL财务建模表。
本文坚决不做任何建议，
仅服务于产业研究需求、学术讨论需求
如为股市相关人士，或非财务专业人士
请务必自行取消对本号的关注
数据由以下机构提供支持，特此鸣谢
国内：Wind数据、东方财富Choice数据、理杏仁、企查查
海外：Capital IQ、Bloomberg、路透
如果大家有购买以上机构数据终端的需求，可和我们联系
— 01 —
███████
龙头，模式
▼
本案中国铁塔，成立于2014年7月，由原三大电信运营商通信铁塔业务剥离合并而成，2018年8月上市，为央企。其主要的模式是向电信运营商及其他机构提供通信铁塔租赁和运营业务。
文章图片
前十大股东有：中国移动、中国联通、中国移动、中国国新，知名机构有花旗银行、黑石、高瓴、威灵顿管理公司、新加坡政府投资公司，近一个季度黑石、高瓴分别增持0.34%、0.33%。
2017年至2019年，其营业收入分别为688.14亿元、718.78亿元、765.82亿元；净利润分别为19.43亿元、26.50亿元、52.22亿元；经营活动现金流净额分别为349.35亿元、455.40亿元、499亿元；EBITDA利润率分别为58.8%、58.16%、74.18%；净利率分别为2.82%、3.69%、6.83%。
推荐阅读
- 一同选车|全球销冠！比亚迪的插电混动技术究竟有多强？
- 一个刚起步的互联网公司究竟需要哪些职位
- 阿梦讲汽车|星途十月销量甚至不如观致，奇瑞做高端究竟差了点什么？
- 脾胃|脾胃不好，究竟应该用补中益气丸，还是归脾丸？医生给出建议
- 趣头条|长安凯程F70：高品质皮卡代表，究竟实力几何？
- |农村老人究竟该不该进城养老 港城人怎么看？
- 豪车|奥迪Quattro、宝马xDrive和奔驰4MATIC，究竟谁更厉害？
- 路虎|奇瑞捷豹路虎“触电”的“功守之道”，究竟有何“门道”？
- 手机|别让错误的充电姿势耽误了你的电动车！我们究竟该如何做？
- 备胎说车|单手开车，究竟是技术好还是为了耍酷？会不会被交警罚？