「究竟」新基本建设深层科学研究：铁塔跑道，提高市场前景究竟看啥( 四 )
好，看到这里，核心的共享率该如何预测？
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站均租户数量，共享率
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铁塔共享率，主要通过站均租户数指标来衡量，反映了同一铁塔站址对外出租的数量。2016年至2019年，站均租户数量分别为1.4个、1.44个、1.55个、1.62个，共享率不断提升。
与国际厂商对比来看，其实本案站址共享率还处于较低水平，2019年占均租户数1.62个，低于美国电塔、美国冠城国际、印度巴帝电信处于行业较低水平，未来存在提升空间。
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那么，究竟是什么因素决定了站址共享率？
首先，是监管因素，政策推动铁塔共享率不断提升。
本案，中国铁塔成立的初衷，就是监管层出于解决三大运营各自为政、同区域重复建设问题 ，所以政策推动是提高铁塔共享水平的直接要素。
工信部、国资委于2017年至2019年，连续三年出台《推进电信基础设施共建共享的实施意见》，规定：“要严格控制新建铁塔独享，其中，新建铁塔站址共享率不低于70%，且铁塔公司拟新建铁塔仅承接一家电信运营商需求时，必须书面告知其他电信运营商及监管机构。”
其次，基于运营商降低成本的内在驱动。
根据三大运营商与中国铁塔签订的《商务定价协议》规定：共享折扣成为影响铁塔租赁费的核心变量，其定价模式为：
根据国信证券测算，当其他要素不变的情况下，相比于单租户模式，三租户模式、双租户模式能够给运营商分别减少44.43%、35.27%的租赁费开支。
所以，运营商出于降低成本的考虑，也会推动与其他运营商进行站址共享。事实上，2019年9月9日，中国电信和中国联通通过签署《5G网络共建共享框架合作协议书》的方式，已经开启了5G接入网络的共建工作。
好，既然提高共享率已经成为“共识”，是一个确定性的趋势，那么，未来共享率能够提升到什么水平？
对比发展中国家看，印度龙头铁塔运营商巴帝电信，站均租户数量曾从2010年的1.57个提高到2017年2.26个，平均复合增速6.25%。
不过要注意，印度的电信市场发展水平相对滞后，但印度巴帝电信的共享率比美国冠城国际还要高，可能是和下游较低的电信行业集中度有关。
一般来说，行业集中度越低的市场，由于电信运营商较为多元，其潜在租户数就越多，以2017年为例，印度电信市场CR3占比57.78%，远低于我国的95%和美国的85%。
由此看来，未来本案中国铁塔站址租户数提升也是大概率，但是由于考虑我国电信市场集中度较高，共享率的具体水平和实现时间还存在不确定性，所以参照美国冠城国际，《并购优塾》设置乐观保守两大情景：
乐观情景下——预测期十年内，中国铁塔单站址租户数由2019年的1.62个提升至美国冠城国际的2.2个。
保守情景下——未来十年保持2019年1.62的水平不变。
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单租户收入
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接着，再看另外一个因子：单租户贡献收入。
近四年，本案中国铁塔单租户贡献收入分别为2.30万元、2.51万元、2.3万元，2.21万元，同比增速分别为9.13%、-8.36%、-3.9%。其中，2018年、2019年出现下降是由于在三大运营商定价基准中，毛利加成率由2018年之前的15%降低为10%，从而影响了单客户收入。
那么，这里就存在了一个问题，影响本案单租户收入的核心因子是什么？未来降多大程度影响本案单租户收入的变动？
根据中国铁塔与运营商的铁塔定价协议内容，本案的收入确认，实际上采用的是“成本加成法”，简单来说，就是在成本基础之上，再加上一定的毛利加成率，以此向电信运营商确认相关的收入。
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把影响单租户收入的因素拆开看，其中：
标准建造成本——包含铁塔、机房及配套设备的材料费、施工费、设计费、监理费、青苗补偿费等，主要体现为后续年度的折旧与摊销，2018年占整体收入比重为45.4%。整体来看变动不大。
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