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投资|险资权益投资比例离上限尚远

当前保险行业和主要险企权益投资比例远不及45%上限 ， 由于险资天然的稳健性质 ， 即便放开权益类资产占比上限 ， 险企短期大幅提升投资比例也不现实 。 政策松绑短期的信号意义强于实质意义 。
本刊特约作者  方斐／文
7月 17日 ， 银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》（下称“《通知》”) ， 对保险公司权益类资产配置实施差异化监管 ， 明确了八档权益类资产配置监管比例 ， 最高可到占上季末总资产的45% 。 此举旨在深化保险资金运用市场化改革 ， 引导保险资金更好地服务实体经济 。
根据银保监会发布的《通知》 ， 监管对保险公司权益投资占比上限实施差异化管理 ， 偿付能力充足的保险公司权益资产配置上限有望提升 ， 多数上市险企权益资产配置比例有望从原有的30%提升至35% 。 一季度数据显示 ， 保险行业权益资产配置比例为23% ， 短期看上限提高影响程度有限 ， 值得注意的是 ， 《通知》的发布 ， 表明监管鼓励保险资金入市的态度非常明确 ， 中长期看保险资金提高权益配置的通道已经打开 。
此外 ， 《通知》要求保险公司投资单一上市公司股份不得超过该公司的10%的股份比例（监管批准除外） ， 此项规定表明监管层鼓励保险资金进行分散投资 。 刚刚公布的6月数据显示 ， 寿险保费6月单月同比增速有所下滑 ， 整体延续正增长 ， 财险则保持较好增长趋势 。 在负债端弱复苏延续、经济稳步复苏的趋势下 ， 《通知》的发布鼓励保险公司进行权益类资产的配置 ， 资产端有望持续改善 ， 可在一定程度上对冲负债端的弱势 。
投资|险资权益投资比例离上限尚远
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从市场的角度而言 ， 2020年以来 ， 受疫情冲击和保费增速放缓的双重影响 ， 保险股的估值有所压制 。 在当前保险板块估值仍处于历史低位的前提下 ， 随着权益资产配置上限的提升 ， 资产端改善驱动保险板块估值修复有望延续 。 总体来看 ， 《通知》利好偿付能力水平充足、财务状况良好、风险承担能力较强的大型保险公司 。
首提差异化投资比例
7月以来 ， 在一系列资本市场改革措施的推动下 ， A股市场交投活跃 ， 风险偏好有所提升 ， 在这样一种大背景下 ， 银保监会出台《通知》设置差异化权益类资产投资监管比例 ， 旨在进一步深化保险资金运用市场化改革 。
《通知》的主要内容如下：第一 ， 根据险企偿付能力等指标设置差异化的权益类资产投资监管比例 ， 最高可占上季末总资产的45%；第二 ， 强化对重点公司的监管 ， 增加集中度风险监管指标 ， 引导保险公司开展审慎投资和稳健投资 。 根据《通知》的规定 ， 偿付能力充足率不足100%的保险公司不得新增权益类资产投资；责任准备金覆盖率不足100%的人身险公司、资金运用和资产负债管理能力出现问题的保险公司 ， 权益类资产占比不得超过15%；第三 ， 增加集中度风险监管指标 。 保险公司投资单一上市公司股票的股份总数不得超过该上市公司总股本的10% ， 银保监会另有规定或经银保监会批准的除外 。
差异化权益投资比例是此次《通知》中的亮点 ， 也是监管层第一次明确对保险权益投资比例进行分类监管 ， 基于此判断 ， 此项新政策更像是为优质保险公司量身定做 ， 并赋予其更灵活的资产配置计划 。
截至2020年一季度末 ， 保险行业保险资金权益类资产余额为4.38万亿元 ， 占保险资金运用余额的22.57% 。 根据《通知》划分的监管比例 ， 上季度末综合偿付能力充足率在250%以上的保险公司 ， 权益类资产配置上限至少可达到上季度末总资产的35% ， 比之前的标准提升至少5个百分点 。 根据最新的偿付能力充足率的数据 ， 总资产排在前十位的财险公司中 ， 有7家公司综合偿付能力充足率在250%以上 ， 这7家公司总资产规模合计为1.38万亿元 ， 占财产公司合计总资产的61%；总资产排在前十位的人身险公司中 ， 有4家公司（中国人寿(601628,股吧)、中国太保(601601,股吧)、新华保险(601336,股吧)、人保寿险）综合偿付能力充足率在250%以上 ， 这4家公司总资产规模合计为6.34万亿元 ， 占人身险公司合计总资产的37% 。


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