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投资|价值投资者需要具备的品格

陈嘉禾/文
说起来 ， 价值投资是个舶来品 。 记得我早年刚接触价值投资的时候 ， 很少能看到中文的资料 ， 只能一页页慢慢地翻霍华德·马克斯先生的投资笔记（在橡树资本的网站上有全部的笔记 ， 但是只有英文版） ， 或者是沃伦·巴菲特和查理·芒格的年报和语录 。 还记得有个网站叫“巴菲特经常被问的问题（FAQ）” ， 我把整个网站的内容从头到尾看了几遍 ， 放在Word文档里有将近1000页 。
即使我自己是在牛津大学学的历史专业 ， 按说看原文的价值投资文件并不算太费力 ， 但毕竟中文是我的母语 ， 能用中文阅读价值投资的经典当然更舒服 。
那么 ， 对于价值投资的经典文章 ， 阅读中文翻译版怎么样呢？这当然是一个好的选择 ， 但是有一个问题：价值投资的经典著作中 ， 往往有不少哲学的讨论 ， 而熟悉翻译工作的人都知道 ， 哲学的语言是最难准确翻译、最难达到“信达雅”的 。
阅读翻译版本的另外一个问题在于 ， 由于价值投资的经典著作往往都是在西方市场写就 ， 因此其中对中国历史、政治、经济和资本市场的讨论 ， 往往要么根本没有涉及 ， 要么则有隔靴搔痒之感 。
所幸 ， 李录先生的《文明、现代化、价值投资与中国》一书 ， 弥补了以上所有的缺憾 。 一方面 ， 李录早年师从查理·芒格和沃伦·巴菲特 ， 他管理的喜马拉雅资本也为投资者创造了优秀的长期投资业绩 ， 他的著作必然能够阐述价值投资的正道 。 另一方面 ， 李录出生于中国 ， 直到青年时代才远涉重洋到美国求学 ， 对中国社会、文化和市场可以说是非常熟悉 。 他的书读来 ， 自有一番“接地气”的感觉 。
大历史观
《文明、现代化、价值投资与中国》花了很大的篇章 ， 来从大历史观的角度 ， 讨论中国经济在未来几十年的发展方向 ， 以及为什么中国逐步步入发达社会是历史的必然规律 。 篇幅非常长 ， 足足有200页左右 。
从人类社会的起源 ， 到农业社会如何孕育了工业革命 ， 到是什么因素在刺激现代经济的发展 ， 以及为什么中国一旦进行改革开放以后 ， 就能持续获得高达数十年的经济大繁荣 ， 以至创造了人类历史上最伟大的经济奇迹之一 ， 李录用巨幅的篇章 ， 把这个问题讲了个明明白白 。 可以说 ， 这是我看到的所有书中 ， 把“中国为什么很可能在未来几十年中持续发展”这个问题 ， 讲的最清楚的书之一（或者没有之一） 。
这里 ， 我只想讨论一下 ， 为什么投资者需要搞清楚这个问题？为什么我们需要对未来几十年的国家经济走向 ， 有一个大致、但是坚定的判断？
因为在资本市场最糟糕的那些瞬间 ， 当股票市场的整体估值达到一个历史最低水平、股票市场指数跌跌不休的时候 ， 当许多市场的声音都在解释“为什么下跌有理”时 ， 每一个价值投资者面对满地的便宜股票和满耳的负面新闻 ， 都会打心底问自己一个问题：这个国家还有没有前途？我们的民族还有没有未来？中华民族是否能再度辉煌？我们到底是站在一个从增长走向衰退的拐点 ， 还是站在一个持续增长的半山腰？
在面对2003年的香港国企股市场、2005年的A股市场、2008年年底的A股和港股市场、2014年夏天的A股市场、2016年的香港市场和2020年新冠疫情以后的中国资本市场时 ， 我相信每一个真正的价值投资者都会问自己以上的这些问题 。 那些得到肯定答案的人 ， 会敢于在这些时候下重注 ， 从而赢得丰厚的回报 。 而那些对“这个国家的未来如何”思考地不够深入的投资者 ， 在这些关键的时候会畏首畏尾 ， 从而与真正优秀的投资回报无缘 。
那么 ， 这种对国家的长远信心从何而来？对于理性的投资者来说 ， 这种信心不应该只来自于爱国主义情怀 ， 而更应该来自于对人类文明史、中国几千年文明史的充分理解 ， 从而看到事情的真相 ， 看到中国最终一定会走入发达国家行列的历史必然性 。 要知道 ， “信心”与“真相”的区别在于 ， 前者来自一种理想和感情 ， 而后者来自纯粹的理性 。 当市场处于需要投资者用真金白银做出关键决策时 ， 对真相的认知会比信心来得更加有力 。


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