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健之佳|研究｜健之佳：债台高筑宣传费激增 川渝桂陷亏损378家新门店或承压( 五 )


被收购时成立不足半年 ， 康源堂永仁未来盈利空间存在较不确定性风险；而楚雄源生在2019年出现了亏损 ， 其经营情况或并不乐观 。 与健之佳所言“通过收购新进区域的优质门店 ， 快速布点并获取市场份额”的说法或不相符 。 如果上述两家子公司未来盈利无法达到预期 ， 健之佳商誉或存减值风险 。
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锦诚玺睿成立6天即成为健之佳股东 ， “临门”前撤股次年“神秘”注销

2016-2019年 ， 杭州锦诚玺睿投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“锦诚玺睿”）曾对健之佳持股 。 而在健之佳“临门”上市前 ， 锦诚玺睿不仅撤股 ， 并且在2020年初注销 。
据招股书 ， 2016-2019年 ， 锦诚玺睿是健之佳的股东 。 2016年12月18日 ， 王雁萍将所持健之佳198万股股份 ， 以每股25元的价格转让给锦诚玺睿 。 转让完成后 ， 锦诚玺睿对健之佳持股4.98% 。
2019年5月9日 ， 陆靖、叶向东将各自持有的55.75万股股份 ， 以每股25元的价格转让给锦诚玺睿 。 本次转让完成后 ， 锦诚玺睿对健之佳持股7.79% 。
据招股书 ， 2019年6月15日 ， 锦诚玺睿将持有的健之佳7.79%的股份 ， 以每股57.86元的价格全部转出 。
而招股书显示 ， 据健之佳提供的2019年第二次股东大会表决票及决议文件 ， 其股东锦诚玺睿、叶向东、陆靖反对上市 。 而本次股权转让原因为锦诚玺睿由于自身经营策略安排 ， 按市场化定价 ， 提前实现投资收益 ， 需要出让所持有的股份 。
2016-2019年 ， 从锦诚玺睿入股健之佳到退出健之佳 ， 健之佳每股价格从25元上涨到57.86元 ， 仅3年的时间 ， 锦诚玺睿的持有股份每股累计收益率达到了131% 。 然而 ， 锦诚玺睿却在健之佳上市前 ， 选择“悄然”退出 ， 令人唏嘘 。
值得注意的是 ， 锦诚玺睿的设立或系为健之佳而“生” 。

据市场监督管理局数据 ， 锦诚玺睿成立于2016年12月12日 ， 注销日期为2020年4月16日 。 锦诚玺睿股东为张劢勋、杭州信捷投资管理有限公司（以下简称“信捷投资”） 。
也就是说 ， 锦诚玺睿仅成立6天 ， 就成为了健之佳的股东 ， 而又在退出健之佳之后 ， 锦诚玺睿注销 。 从成立到注销 ， 锦诚玺睿经营时间不到4年 。
据市场监督管理局数据 ， 2016-2018年 ， 锦诚玺睿社保缴纳人数均为0人；2016-2019年 ， 信捷投资社保缴纳人数均为0人 。 据公开信息 ， 锦诚玺睿实控人为王晶解 。
也就是说 ， 锦诚玺睿及背后的股东信捷投资或系“零人”公司 ， 且锦诚玺睿仅成立6天就成为了健之佳的股东 ， 锦诚玺睿和健之佳的交易是否另有隐情？不得而知 。 而退出健之佳次年 ， 锦诚玺睿“神秘”注销 ， 令人不解 。
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贴牌供应商产品不合格频被召回 ， 产品质量存隐忧
根据《金证研》沪深资本组研究 ， 健之佳的贴牌供应商屡因产品不及格 ， 而监管层“点名”召回 。

据招股书 ， 2017-2019年 ， 云南向辉药业有限公司（以下简称“向辉药业”）分别位列健之佳的第六大、第七大和第九大供应商 。 健之佳向向辉药业采购的金额分别为3,359.71万元、4,406.04万元、3,780.83万元 ， 占健之佳当期采购总额比例分别为2.15%、2.37%、1.71% 。 2017-2019年 ， 健之佳向云南向辉采购金额合计为11,546.58万元 。
据招股书 ， 健之佳与向辉药业还签署了授权第三方贴牌产品订购合同 ， 该协议约定健之佳授权向辉药业在中国境内销售的商品上无偿使用“健之佳”商标 。
据国家药品监督管理局数据 ， 2019年4月 ， 国家药品监管局发布关于20批次药品不符合规定的通告（2019年第19号） ， 其中 ， 向辉药业因生产的山药在显微特征、水分、浸出物、二氧化硫残留量方面不符合规定 ， 被药品监督管理部门要求暂停销售 ， 并召回整改 。
据国家食品药品监督管理总局数据 ， 2018年2月 ， 食品药品监管总局发布关于65批次中药饮片不合格的通告（2018年第23号） ， 其中 ， 向辉药业生产的甘草（甘草片）因不合格 ， 被药品监督管理部门要求暂停销售使用和召回 ， 并进行整改 。


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