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健之佳|研究｜健之佳：债台高筑宣传费激增 川渝桂陷亏损378家新门店或承压( 二 )



根据上述数据 ， 2014-2019年 ， 上述同行业上市公司的销售毛利率均值分别为39.37%、39.85%、39.3%、39.28%、39.28%、37.69% 。
健之佳|研究｜健之佳：债台高筑宣传费激增 川渝桂陷亏损378家新门店或承压
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由此看出 ， 2014-2019年 ， 除老百姓以外 ， 健之佳毛利率均低于其他同行业上市公司 。
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资产负债率超70%跨“红线” ， 货币资金利息收益率或仅0.28%
2019年 ， 健之佳资产负债率为70.99%跨“红线” ， 并且高于同行业上市公司 ， 其偿债压力高企 。
据东方财富Choice数据 ， 2014-2019年 ， 健之佳资产负债率分别为85.07%、82.89%、78.8%、77.02%、73.44%、70.99% 。
【健之佳|研究｜健之佳：债台高筑宣传费激增 川渝桂陷亏损378家新门店或承压】据东方财富Choice数据 ， 2014-2019年 ， 同行业上市公司一心堂资产负债率分别为29.19%、45.7%、58.46%、48.31%、44.95%、42.28%；大参林资产负债率分别为75.7%、61.59%、62.51%、51.87%、52.78%、50.05%；老百姓资产负债率分别为57.08%、39.69%、60.38%、53.71%、60.29%、60.96%；益丰药房资产负债率分别为52.38%、41.75%、29.51%、33.52%、47%、48.68% 。
经《金证研》沪深资本组统计 ， 2014-2019年 ， 上述同行业公司平均资产负债率分别为53.59%、47.18%、52.72%、46.85%、51.26%、50.49% 。
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尽管健之佳的资产负债率逐年走低 ， 但仍越过70%的红线 ， 远高于同行业上市公司均值 。 健之佳高压负债的背后 ， 其应付账款和应付票据占比最大 。
不仅如此 ， 健之佳的货币资金利息收益率约为0.28% ， 远低于央行一年定期存款基准利率 。
据招股书 ， 2017-2019年 ， 健之佳的短期借款分别为9,200万元、5,000万元和2,000万元 ， 应付票据分别为2.88亿元、3.17亿元和4.4亿元 ， 应付账款分别为5.77亿元、6.56亿元、7.34亿元 ， 一年内到期的非流动负债分别为540万元、540万元、540万元 ， 长期借款分别为4,680万元、4,140万元、3,600万元 。
据招股书 ， 健之佳负债以流动负债为主 ， 流动负债占总负债比例超九成 。
其中 ， 2017-2019年 ， 健之佳应付票据占当期流动负债比例分别为26.4%、26.81%、32.33% ， 应付账款占当期流动负债比例分别为52.91%、55.43%、53.9% 。
据招股书 ， 健之佳的应付票据主要为支付采购商品款所开具的银行承兑汇票 ， 应付账款中应付货款占比超九成 。
可以看出 ， 2017-2019年 ， 造成健之佳负债高压的主要原因是否系其拖欠供应商货款？不得而知 。
据招股书 ， 2017-2019年 ， 健之佳的货币资金分别为3.58亿元、3.28亿元、4.43亿元 。 同期 ， 健之佳利息收入分别为124.41万元、130.73万元、123.02万元 。

若货币资金利息收益率按利息收入占货币资金的比例计算 ， 2017-2019年 ， 健之佳的货币资金利息收益率分别为0.35%、0.4%、0.28% 。
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据央行发布的银发〔2015〕325号文件 ， 金融机构一年以内（含一年）的短期贷款基准利率为4.35% ， 一年定期存款基准利率为1.5% 。
也就是说 ， 与央行存贷款基准利率相比 ， 健之佳的货币资金收益率处于偏低水平 。 2019年 ， 健之佳的货币资金收益率仅0.28% ， 或体现出健之佳低效率的货币资金管理水平 。
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促销宣传费和“其他”项目费用激增 ， 母公司销售费用暴涨124.95%
2018年 ， 健之佳销售费用增长了逾1,200万元 ， 其中 ， 健之佳突然加大对促销宣传费和“其他”项目费用的投放,促销宣传费增速达到了173.98% 。


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