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格上私募圈|金融危机预言家拉詹：差投资经理怎么装成巴菲特


格上私募圈|金融危机预言家拉詹：差投资经理怎么装成巴菲特
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格上私募圈|金融危机预言家拉詹：差投资经理怎么装成巴菲特
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作者：拉古拉迈·拉詹很少有投资经理真正具备巴菲特的选股能力 ， 那么他们怎样做才能让投资者相信把钱交给自己是值得的？
印度经济学家拉古拉迈·拉詹被人们称为“金融危机预言家”、“印度经济救星” ， 他不但学术造诣高 ， 同时实战经验也非常丰富 。 2013年他上任印度储备银行行长 ， 也就是印度央行行长之后 ， 采取果断措施将控制通胀作为首要目标 ， 离任时他为印度留下9.6%的经济增速和5.8%的通货膨胀率 ， 经常账户赤字仅占GDP的1% 。
《我行我素》就是拉詹在印度经济动荡不安的时代执掌央行的思行录 ， 本书收录了拉詹担任印度储备银行行长期间的演讲和评论 ， 传达了他在动荡时代执掌央行的信念与睿智 ， 难怪投资家吉姆·罗杰斯称赞他为“世界上最好的央行行长” 。
作为一位精通金融实务的经济学家 ， 拉詹对于全球金融也有着不同于他人的深入洞察 ， 比如在《我行我素》第二篇中的一节《金融环境、资产管理和政治风险：尽力理解我们的时代》中 ， 拉詹提出了一个非常有意思的问题：那些没有获取阿尔法价值能力的投资经理 ， 是如何通过隐瞒贝塔风险并伪装成阿尔法 ， 从而酿成潜在金融风险的 。 也许这也是金融危机不为人所关注的一个重要来源 ， 太多“金融创新”背后的实质其实就是竭尽所能地加杠杆 ， 等到潮水退去 ， 大家才会发现谁在裸泳 。
尽管生产率普遍强劲增长 ， 但名义投资 ， 尤其是企业投资 ， 在全球范围内仍相对疲弱 ， 而意愿储蓄（desiredsaving）强劲 。 对于此种现象 ， 美联储主席伯南克称之为“储蓄过剩” ， 国际货币基金组织称之为“投资限制” ， 其净效应是意愿储蓄与实际投资之间的失衡 。 因此 ， 一段时间以来 ， 实际长期利率一直处于低位 。 有趣的是 ， 尽管美联储在2006年提高了政策利率 ， 长期利率却进一步下降——在美国国内需求放缓的情况下 ， 市场可能认为美联储正在进一步加剧全球意愿储蓄超过实际投资的过剩 。
目前的状况不可能是永久性的 。 然而 ， 考虑到发达国家的人口老龄化 ， 人们会认为 ， 全球投资向意愿储蓄的再平衡将主要发生在非工业化国家 。 投资的增加部分表现为外商直接投资的上升 ， 但也有部分将以新兴市场的金融体系进行调节 ， 这些金融体系将不得不进一步发展 。 随着安全网的改善和零售金融的广泛可获得 ， 消费增加也将有助于减少意愿储蓄 。 当然 ， 从穷国到富国的净资本流动这种看似反常的模式 ， 如果不是与人口结构不相适应 ， 就必然会发生变化 。
我现在想谈谈发达金融市场日益制度化和内部竞争的问题 。 这些问题之间的联系很快就会明确 。 寡头银行体系的解体和金融市场的兴起 ， 极大地增加了个人的金融投资选择 。 虽然个人不再将很大一部分储蓄直接存入银行 ， 但他们也不再直接投资于市场 。 他们通过共同基金、保险公司、养老基金、风险投资基金、对冲基金和其他形式的私人股本间接投资 。 这些金融机构的经理 ， 我将称之为“投资经理” ， 已经在很大程度上取代了银行 ， 并在个人和市场之间进行“再中介” 。
随着这些不同机构对公众投资资金的竞争加剧 ， 它们都试图向公众保证 ， 它们将给出更好的业绩 。 但是更好的业绩意味着什么呢?
业绩管理
【格上私募圈|金融危机预言家拉詹：差投资经理怎么装成巴菲特】典型的金融资产管理者产生回报的基础是他承担的系统性风险 ， 即所谓的贝塔（β）风险 ， 以及他的能力在投资过程中贡献的价值 ， 即所谓的阿尔法（α） 。 任何资产管理公司的股东都不可能因为承担β风险而给投资经理回报——例如 ， 如果股东希望参与大型美国股市交易 ， 她只需投资先锋标准普尔500指数基金 ， 就可以获得与该风险相关的回报 ， 为此她只需支付1%的手续费 。 股东真正需要支付的是 ， 如果基金经理定期跑赢标普500指数 ， 即在不承担更多风险的情况下产生超额回报 。 事实上 ， 对冲基金经理经常声称 ， 他们创造的回报与传统市场（所谓的市场中性策略）无关 ， 因此他们创造的所有回报都是超额回报或阿尔法 ， 理应得到很好的补偿 。


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