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「究竟」新基本建设深层科学研究：铁塔跑道，提高市场前景究竟看啥( 八 )


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产业链，话语权
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通过对比可比公司营运资本占收入比重可见，中国铁塔在产业链上的特点为话语权强。2016年至2018年，本案的经营性营运资金为：-215亿元、-148.6亿元、-74.68亿元。
本案，影响营运资本的主要是应收账款、应付账款和存货。
对上游的话语权——主要看应付账款。
应付款项的细项，主要由材料和设备款所形成。2016年至2019年，其应付账款分别为398亿元、319亿元、305亿元、293.13亿元，占成本的比重分别为214%、146.89%、131.42%、234.6%。
从历史数据来看，其应付账款占成本的比重有下降的趋势。从应付账款的绝对值上来看，下降幅度不大，而应付账款占比的下降，主要是因为随着收入规模的扩大，成本上升所导致的。
与同行业对比来看，本案处于新老阶段接替的发展阶段，资本支出比例高，对应应付账款占营业成本也处于较高水平。
另外，海外铁塔市场竞争格局较为分散，三大铁塔公司实力较为接近，对上游的议价能力弱于中国铁塔。而且，铁塔公司的上游进入壁垒和技术门槛均较低，话语权较弱。
这里《并购优塾》假设，预测期内应付款项占主营业务成本的比重，2020年维持历史平均水平181%，之后随着经营状态的不断稳定，假设该比例下降到45%
「究竟」新基本建设深层科学研究：铁塔跑道，提高市场前景究竟看啥
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对下游的话语权——主要看应收票据及应收账款、预收账款。
应收账款方面，2016年至2019年，其应收账款分别为157.89亿元、152.62亿元、191.58亿元、262.58，占营业收入的比例分别为28.2%、22.23%、26.68%、34.36%。
与同行业对比，本案应收账款占营业收入的比例高于同行业水平。
「究竟」新基本建设深层科学研究：铁塔跑道，提高市场前景究竟看啥
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为什么中国铁塔和美国的三家铁塔运营商之间差异较大，原因主要有二：
这，是一家不折不扣的“独角兽”。它2014年成立，短短4年时间营业收入规模达到了718亿元，市占率高达96%。而且，它还是5G技术升级确定性较强的受益者，真正的“硬核新基建”，如果说“新基建”是一副扑克牌，我实在想不出有谁比它更符合王炸这个角色。


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