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企业|全球视野，本土研究！广发基金打造专业的海外投资团队( 六 )


张东一：目前中国处于消费升级红利期 ， 2019年城镇人均可支配收入只有4.7万、4.8万 ， 对比发达国家 ， 我们离消费到饱和的程度还有很长的路要走 ， 这个背景是消费长牛的“沃土” 。
第二 ， 消费行业的天然属性使其ROE较高 ， 比如品牌消费品 ， 本身经营的是品牌、商誉 ， 商誉会在资产负债表中体现 ， 但是运营产生的品牌实则不然 ， 这会使它表现出很强的轻资产性 。 而品牌消费品公司大部分会采用分销模式 ， 使它需要沉淀资金来备存货的环节外包出去 ， 相当于在外面放了经营杠杆 ， 这会使它的资产进一步变轻 。
问：很多业绩增速并不是很快的消费公司 ， 往往能拥有比增速快的公司更高的估值 ， 这是为什么？
张东一：消费品更看重的是未来能做多大、永续经营能做多长、是不是有现金流 。 所以 ， 爆发式增长的消费品企业 ， 不一定有很好的估值 ， 但是如果大家觉得它稳定、永续、现金流好 ， 往往会有比较高的估值 。 此外 ， 盈利模式也会影响它的估值体系 。
最重要是心平气和的抗压能力
问：你是国内较早研究港股的基金经理 ， 为什么会对港股有兴趣？
张东一：我在2008年初入行 ， 当时公司研究员不像现在这么多 ， 每个人需要覆盖几个子行业 。 当时 ， 一些零售和服装行业比较牛的公司在港股上市 ， 因此 ， 工作之余我也会去研究港股的消费企业 ， 研究它们的发展路径和核心竞争力等 ， 知道这个行业最优秀的公司发展历程 ， 它们在财务和经营方面的特征 ， 有助于我理解什么样的公司是好公司 ， 再逐渐去挖掘这样的机会 。
问：在这十多年的研究和投资中 ， 你对于投资港股有什么体会吗？
张东一：港股大部分上市公司是内地企业 ， 企业运作大环境、运作形式、价值观跟我们一脉相承 ， 研究思路和方法是一致的 。 但港股不设涨跌停板 ， 流动性不像A股充裕 ， 这对选股的严谨性、前瞻性要求比较高 ， 对研究的长期性和研究基本功的严谨性要求更高 。 总得来说 ， 港股有优质的互联网行业、新兴消费服务 ， 多一个市场选择 ， 可选范围更宽 ， 也可以降低风险 。
问：如何才能成为一名合格的基金经理？
张东一：要做好基金经理 ， 既要有正确的价值观 ， 也需要构建适合自己的能力圈 ， 要对公司有深度的认知 ， 对社会、经济宏观变量要有比较宽的视野 ， 不断学习 ， 最重要是心平气和的抗压能力 。 投资对我来说是一辈子的事业 ， 而不仅仅是一份工作 ， 所以我有心性把周期放得更长 。 （CIS）
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