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企业|全球视野，本土研究！广发基金打造专业的海外投资团队( 三 )



企业|全球视野，本土研究！广发基金打造专业的海外投资团队
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广发基金国际业务部副总经理 杨定光
企业盈利的源泉是竞争力
问：描述一下你的理念和风格？
杨定光：我追求价值投资基础上的复利原则 ， 相信竞争力是企业利润创造的源泉；坚持复利最高原则 ， 重视竞争力和估值的平衡 ， 相信长期的力量 。
在投资策略上 ， 我倾向于自下而上的选股思路 ， 选择优秀的成长性公司长期深度研究和跟踪 ， 不断构筑、扩大和更新核心股票池 ， 以寻求长期稳健的投资回报 。 体现在组合上 ， 我的风格偏向于价值成长 。
问：选股型选手都很注重深度研究 ， 你是如何做研究？
杨定光：我曾经在2012年花大量时间阅读当时A股将近一半上市公司的年报及其财务数据 ， 收获很大 ， 不仅对中国经济整体概况、产业结构、各产业特征、微观企业竞争力、产业链情况和上下游定价权等有了系统感知 ， 同时对财务数据和年报信息的理解能力也有了系统提高 。
我喜欢阅读年报和财务报表 ， 一般会先看资产负债表 ， 资产负债表即是存量 ， 也是历史；另外 ， 我一直坚持对个股的一线调研 ， 通过调研感知企业的各个维度；做投资和研究最重要的是独立性 。
问：在深度研究的基础上 ， 你与其他人不同的地方或者优势是什么？
杨定光：从小经商的环境让我相对容易感知企业家的情怀、管理和商业决策 ， 感知企业家的经营管理痛点；企业的竞争战略是否正确、能否执行到位 ， 涉及到企业自身具备的人力、管理、技术和财务等多方面的条件 ， 我们需要认真分析研究 。
我很在乎估值 ， 估值能力就是投研人员的价值所在 ， 我希望自己的投资判断是建立在相对严谨的量化估值推演基础上 。
问：你谈到复利和长期投资的原则 ， 选股时最看重哪些因素？
杨定光：竞争力是企业利润创造的源泉 。 就投资而言 ， 最好的投资标的 ， 竞争力是自然垄断的；次优的投资标的 ， 企业经营的是竞争力和壁垒 ， 有一流的文化和管理 ， 但文化和管理长期而言是不稳定的；依赖行业趋势而一蹴而就的企业 ， 关键是看它是否在努力构建竞争力、构筑核心护城河 。
我们要寻找估值上竞争力被低估的公司 ， 一流的企业经营文化 ， 文化带来良好的管理 ， 管理带来竞争力 ， 管理的目的是构筑竞争力和竞争壁垒 ， 投资是投资竞争力 。
大道至简
投资要做好深度研究
问：加入广发基金之前 ， 你在券商资管做投资 ， 从券商资管到公募 ， 你的投资风格是否会改变？
杨定光：每个人的风格都会带着过去的烙印 。 我在从业早期就是按价值体系培养出来的 ， 底层思想是择股 ， 宏观经济判断只是一种辅助手段 。 市场的方向很难看清 ， 我更倾向于将精力相对集中在个股的深度挖掘和精研上 。
我的风格已经成型 ， 不会发生大的漂移 ， 在内涵的某些方向会变 ， 但是骨子里的秉性不会改变：一是价值 ， 二是均衡 ， 组合中偏消费的个股相对多一点 ， 科技相对少一点 。
问：你有十多年的投资经验 ， 经历过A股多轮牛熊转换 ， 回顾过去 ， 你感悟最深的是什么？
杨定光：对于做投资来说 ， 要敬畏市场 ， 不断学习 ， 最难的是知行合一 。
大道至简 ， 重剑无锋 ， 长期来讲 ， 投资应该扎扎实实做好深度研究 ， 很累 ， 但回报是稳定而持续的 。
投资也是一个不断修行的过程 。 为什么每一代投资经理都有自己的烙印？这跟时代有关 ， 我们的知识迭代很容易出问题；从某种意义上来讲 ， 经验可能是良药 ， 也可能是毒药；我们需要不断学习 ， 跟上时代 。
投资就是冲浪 ， 时代就是潮流 ， 做投资 ， 除了拓展能力圈、控制自己的节奏 ， 不断学习进化、做好知识迭代也很重要 。


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