行业互联网爱车小屋：在线汽车用品B2B细分龙头，冲击美股IPO( 二 )
中国电商行业经历了早期的萌芽期和爆发期 ， 如今进入了稳定发展时期 。 2018年 ， 整体电商规模达到31.63万亿元人民币 ， 其中B2B电商市场规模达22.50万亿元人民币 ， 占当年电商市场总规模的71.1% 。 2014~2018年 ， 电商和B2B电商的CAGR为17.9%和22.5% ， B2B电商市场的增速明显高于行业整体增速 。
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图：中国电商与B2B电商市场规模（万亿人民币） 来源：公司招股书
同时 ， 中国汽车用品的B2B市场也处于快速发展阶段 。 根据CRI的数据 ， 2018年汽车用品B2B市场GMV达607.7亿人民币 ， 预计到2023年将达到1535.4亿 ， CAGR=21.8% 。
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图：中国汽车用品B2B市场GMV（十亿人民币） 来源：公司招股书
公司深耕的车用香氛领域 ， 展现了比行业平均更高的景气度 。 2018年 ， 车用瓶装香氛与固体香氛B2B GMV为6.1亿元和2.4亿元人民币 ， 预计未来五年的CAGR为25.9%和25.3% 。
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图：车用瓶装香氛与固体香氛市场规模与B2B GMV（百万人民币）来源：公司招股书
并且 ， 公司还受益于中国的互联网和移动互联网渗透率持续提升趋势 。 2018年 ， 中国移动互联网用户数超过10亿人 ， O2O用户则从不到1亿人提升至3亿人 ， 极大地带动了车用产品B2B电商的蓬勃发展 。
以汽车用品B2B的GMV计算 ， 公司是该垂直领域的龙头 ， 市占率为0.88% 。 该行业CR5=1.56% ， 可以说是个非常分散的市场 ， 可见公司市占率还有很大的提升空间 。
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图：汽车用品B2B平台GMV Top5 来源：公司招股书
爱车小屋的GMV由FY2018的6400万美元增长29.7%至FY2019的8300万美元 ， FY2020H1的GMV达6500万美元 ， 超过FY2018全年 ， 同比增速达到41.3% 。 可见公司的GMV增速环比加速 ， 且市占率还在持续提升 。
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图：爱车小屋GMV（百万美元） 来源：公司招股书
三 财务数据
FY2019爱车小屋营收同比增长26.7%至3093.01万美元 ， FY2020H1营收同比增长34.4%至1681.13万美元 ， 增速环比提高 。
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图：爱车小屋营收与增速（百万美元） 来源：公司招股书
分业务看 ， 得益于2018年底公司成为Autobacs的独家经销商 ， 来自机油的营收大幅增长 。 另外来自于服务业务的营收也显著提高 ， FY2019比FY2018翻了约十倍 ， FY2020H1也比上年同期增长了约一倍 ， 服务收入占营收的比重上升至11.6% 。 服务收入包括电商平台的佣金、营销和会员服务等 ， 以及线下汽车美容服务的收入 ， 可见公司B2B与O2O布局已初见成效 。
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表：爱车小屋分业务营收 来源：公司招股书
公司FY2020H1毛利率较上年同期提升1.7pct ， 分业务看 ， 服务的毛利率最高且持续提升 ， FY2020H1达到79.6% 。 我们认为 ， 随着服务业务收入占比和毛利率的提升 ， 公司整体毛利率还有上升空间 。
同时 ， 公司费用率持续改善 ， FY2020H1管理费用率为15.3% ， 较上年同期下降2.1pct；FY2020H1销售费用率为8.6% ， 较上年同期下降3.7pct；研发费用率则为3.4% ， 与上年同期基本持平 。
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