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3400点，关注这项小众且较高门槛的投资——定向增发

定增（定向增发）是什么？
定增是定向增发的简称 ， 是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为 ， 是上市公司再融资的重要手段之一 。 个人投资者直接参与的较少 ， 一般是通过机构发行的产品去参与投资 ， 投资门槛较高 。
定向增发由于发行条件低、审核流程快 ， 已成为上市公司再融资的重要方式 。
与定向增发相对的是公开增发 ， 面对社会大众再发新股 ， 股份一般来说没有锁定期 ， 发行完成之后复牌首日即可上市流动 ， 方便了投资者的换手 ， 比较自由来去 ， 且可能享有及时变现带来的收益 。 那同样是购买上市公司股票 ， 为什么在有锁定期限制的情况下 ， 投资者还要选择定向增发呢？
因为一般来说 ， 定增的股票具有一定的折价 ， 可能吸引投资者 。
2019年各类直接融资规模对比
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来源：WIND ， 九泰基金整理
定增近几年发展历程
定增在近几年经历了一个曲折的发展过程 ， 如下图所示 ， 从定增市场历年规模看 ， 随着2014年再融资政策放松 ， 2015~2016年是定增规模高峰 ， 之后随着再融资政策的发布 ， 定增政策收紧 ， 2018~2019年定增规模开始持续下滑 。
定增融资规模及其增速
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来源：WIND ， 九泰基金整理
2015、2016、2017年定增发行规模分别达到1.36万亿元、1.8万亿元、和1.02万亿元；2018年和2019年明显下滑 ， 分别下滑至7800亿元和6500亿元 。 （数据来源于九泰基金）
今年初再融资新规出台之后 ， 增加了定增的折扣率 ， 缩短了定增股份锁定期和减持限制 ， 定增领域投资有望迎来第二春 。
2020年再融资新政的主要变化
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来源：九泰基金
再融资新政对定增投资的影响
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来源：九泰基金
目前看 ， 2020年再融资新规部分条款较2014年相对更加宽松 ， 因此我们判断后续定增规模有望扩大 ， 也有望带来更多的投资机会 。
定增收益的来源
定增的三段收益：折价+Beta+Alpha
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来源：九泰基金
定增的收益 ， 主要来源于三个方面：
1、折价收益
锁定期间持有定增股票无法卖出 ， 作为对缺失流动性的补偿 ， 定增发行价一般都低于市价 ， 也就是市场常说的定增折价 。 定增发行价折扣成为定增投资的重要收益来源之一 ， 折价率越大 ， 也就意味着有更大机会获取更高的超额收益 。 业内常说的“一级半市场” ， 指投资者能像一级市场交易一样 ， 入手打折股 ， 又能通过二级市场将股票变现 。
2、市场波动性收益
市场整体波动收益 ， 随大盘波动 ， 水涨船高 。 选择大盘合适的点位、在估值合适的时机参与定增 ， 是定增盈利的来源之一 。 从历史数据来看 ， 定增项目获得收益的概率也是和进行投资时的大盘点位密切相关的 。
3、个股成长性收益
相对于大盘所取得的收益 ， 来自于个股的成长性 。 上市公司定增的目的通常是成长扩张、并购重组等 ， 融资资金的用途一般来说均有提升企业业绩 ， 带来企业价值增长的可能 。 投资者赚取的是企业收入和利润成长带来的价值提升 。
注：上述仅为定增投资收益来源的分析 ， 并不代表定增投资一定盈利 ， 投资者需全面认识投资标的的风险收益特征 ， 并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断所投资标的是否和投资者的风险承受能力相适应 ， 应独立做出独立决策 ， 选择合适的投资标的 。
九泰基金：定增业务具有特色
【3400点，关注这项小众且较高门槛的投资——定向增发】九泰基金定增业务 ， 被业内人士称为定增牛 。 作为业内最早一批涉足定增领域的公募基金管理公司之一 ， 多年来 ， 九泰基金始终坚持以定增+量化为公司发展特色 。 九泰基金定增投资以主动管理型为主 ， 精选有成长性的行业和行业中的龙头企业 ， 从盈利能力、增长速度、公司治理和财务结构等多维度考察审慎投资 。
九泰基金全面覆盖定增市场投研项目 ， 对全行业的定向增发进行汇总 ， 梳理 ， 行业研究员则对定增企业本身及企业所处的行业进行深入调研 。
在定增领域 ， 九泰基金可谓创造了多个“第一” ， 其旗下的九泰锐智成立于2015年8月14日 ， 是彼时市场中首只公募定增型基金 ， 开创了这一领域的先河 ， 亦是首只专注一年与三年期定增的公募基金产品 。
九泰基金将定增业务作为核心业务之一 ， 在团队建设方面做了大量投入 ， 投研经验丰富 。 并且 ， 九泰借鉴成熟产业投资思路 ， 恪守“稳健投资、价值投资”理念 ， 研究框架成熟 ， 有一套成熟的投资方法论 。 加上自身本有的“PE血统” ， 将股权投资中的财务分析及风控模式大量运用到定增项目的筛选中 ， 通过深度价值挖掘能力以及广泛项目覆盖能力 ， 形成项目储备池 ， 供投研人员持续跟踪、参考 。
选择定增这样相对“小众”而“门槛较高”的投资领域 ， 看公司是否具有过往经验十分重要 ， 九泰基金正是这样一家以特色业务为发展模式的公募基金管理公司 。
风险提示：除另有说明外 ， 本文所载相关个人观点、分析等内容仅反映作者于本文发出当日的见解和看法 。 在任何情况下本文中的信息或所表达的意见均不构成九泰基金对投资者的任何投资建议或投资承诺 ， 任何在本文中出现的信息仅做参考 ， 不应作为投资者投资决策与基金交易的依据 。 投资有风险 ， 请谨慎选择 。 基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具 ， 投资人购买基金 ， 既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益 ， 也可能承担基金投资所带来的损失 。 投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件 。 基金的过往业绩并不预示其未来表现 ， 基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证 。 我国基金运作时间较短 ， 不能反映股市发展的所有阶段 。 基金管理人与股东之间实行业务隔离制度 ， 股东并不直接参与基金财产的投资运作 。


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