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螺纹矛盾大于热卷，上下游驱动仍乐观

中粮期货北京分公司娄建利／文
·黑色整体多走软 ， 热卷傲视群雄矿石出现哑火
8月第三周国内商品冲高力度欠佳出现回落 ， 20日均线支撑附近有效 ， 趋势性上涨犹在 。 工业品指数在没有创新高的情况下出现了调整 ， 考验20日均线支撑 ， 关注多空抉择 ， 综合表现强于农产品 ， 维持看涨思路 。 有色表现与工业品一致 ， 高位虽然也是受阻但周中再创新高 ， 支撑不下破则对化工和黑色均形成看涨支撑 。 化工板块厚积薄发 ， 黑色板块震荡走升 ， 阶段性压力略有升温 。 股市同样是面临冲高受阻局面 ， 高位资产均面临考验 。 贵金属在大跌之后 ， 反弹不佳再度下挫 ， 避险压力升温 ， 利空叠加（美国经济刺激、俄罗斯疫苗积极进展） ， 低点涨幅超60% ， 多头获利了结较多 。 当前 ， 大宗商品受到美元弱势支撑 ， 在投资风格没有转换之前 ， 我们预计商品还是维持升势判断（有通胀预期） ， 国内股市表现强于债市 。
螺纹矛盾大于热卷，上下游驱动仍乐观
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·供需两旺格局延续 ， 金九银十旺季存在预期需求释放
截至8月21日 ， 五大钢材周产量小幅回落至1090万吨上方 ， 仍处历史高位 。 高炉开工率处在九成以上高位 ， 全国247家钢厂铁水产量252.34万吨 ， 同比高18.22万吨 ， 利润驱动下产量天花板格局延续 。 7月份我国钢筋产量为2392.2万吨 ， 同比增长5.3%；1-7月累计产量为14739.6万吨 ， 同比增长2.9% 。 8月份粗钢产量预计是仍将维持新高水平的情况下 ， 金九银十旺季将进一步刺激企业高产 ， 冬季环保等因素制约下 ， 短期主动减产的可能性几乎为零 。 因此 ， 当前重点将在需求上 ， 我们看到钢材表现消费量仍处高位 ， 与供应形成动态平衡 ， 库存增量不明显 ， 凸显当前矛盾不大 ， 高库存常态化预计今年甚至明年仍旧维持 。 螺纹10周增加了逾190万吨库存 ， 库存消费比处在3.3以上高位 ， 1200多万吨的库存压力关注旺季去库情况 ， 否则也将阶段性形成空头炒作点 。 热卷10周仅增库不足29万吨 ， 强于螺纹的表现也是有原因的 ， 冷轧库存持续下滑亦给热卷带来看涨驱动 。
螺纹矛盾大于热卷，上下游驱动仍乐观
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综合来看 ， 螺纹钢近期的综合表现不及热卷强势 ， 铁矿石在高位也是出现了松动 ， 双焦价格波动有所加大 。 8月第二周周报我们也是提到了防冲击走势 ， 本月报中也对8月份有可能存在冲击做了阐述和预测 。 不过 ， 我们预计价格回落还是短暂的 ， 空间还是有限的 ， 宏观、产业趋势性均还支撑强势格局 ， 尤其是金九银十即将来临 ， 需求端还是坚挺或走升为主导 。 国常会提到 ， 截至8月上旬 ， 今年新增2万亿元财政资金绝大部分已经分配下达 ， 积极财政政策保驾护航下 ， 经济增长复苏势头有望延续 ， 不太可能出现断档和下滑 。 但是 ， 外忧仍存在扰动因素 ， 价格持续高企之后 ， 无论是铁矿石、还是钢材 ， 当前还是面临一定挑战压力 ， 控制好投资节奏和弹药使用情况 。
操作建议 ， 螺纹和热卷基差均呈现收敛走势 ， 螺纹现货贴水抑制了期货价格 ， 呈现一定压力；热卷则在现货升水的情况下 ， 期价保持坚挺运行 。 因此 ， 热卷建议继续是持多看涨思路 ， 螺纹关注阶段性的调整机会 ， 看涨但持多注意阶段性换手机会 ， 或者直接参与1月、5月多单 。 短期来看 ， 螺纹10月关注3750一线争夺 ， 继续回落则试探3680-3700平台支撑 ， 企稳3800元则上涨行情延续 ， 走势或类似于6月份 。 螺纹1月支撑参考3700附近支撑 ， 逢低买入为主 。 热卷表现明显优于螺纹 ， 10月支撑参考3900附近 ， 逢低买入为主 ， 企稳4000主动买多介入；1月高位震荡 ， 支撑参考3280-3800附近 。
·上游原料：交割品扩容未改近月和现货强势 ， 焦点逻辑仍在需求
8月第三周铁矿石62%普氏指数运行在121.9-128.8美元之间 ， 再创新高之后回落 ， 最新报收于126.65美元 ， 周环比涨4.9美元或4.02% ， 本月累计上涨15.2美元 ， 较上月同期涨13.95% 。 国内期货主力2101合约再创873元新高之后连续回落 ， 周环比微涨0.30% ， 月内还维持10%以上的涨幅 ， 表现不及普氏指数 ， 9月合约再创930元的新高 ， 升水且表现坚挺 ， 凸显当前供需矛盾仍旧存在（交易所扩容之后的表现符合我们的预期） 。 青岛港各品类现货整体上涨25-47元不等 ， 涨幅和普氏指数相当 ， 杨迪粉和超特粉折合盘面价格最低 ， 在940-950元附近 ， 还是高于9月期货合约的情况下 ， 交割压力不大 。
总体来看 ， 近月不受交割扩容影响 ， 远月均有一定幅度的调整 ， 另外 ， 螺纹的调整也给铁矿石带来压力 。 但是 ， 目前港口疏港量继续高企 ， 海外发运量虽有回升 ， 但港口一直没有明显压力 ， 供需逻辑还是略显偏紧 ， 主产区的疫情+中国强需求仍旧主要交易驱动 。
操作上 ， 还是维持偏强思路看待 ， 但是要谨慎追涨 ， 高位空间收益表现大概率收缩 ， 关注钢材金九银十需求走升带来的新交易机会 。
策略上 ， 铁矿石1月周线升势行情延续 ， 重要支撑参考800-820附近位置 ， 短期调整延续的话 ， 之上继续是逢低买入思路 ， 近月900之上的位置 ， 对远月存在利多支撑 。
·双焦胆怯基差修复 ， 供需格局未有明显恶化
【螺纹矛盾大于热卷，上下游驱动仍乐观】8月第三周国内焦炭市场逐步走强 ， 首轮提涨基本落实 ， 涨幅50元/吨 。 当前焦企维持高开工 ， 在钢企产量不断冲高前提下 ， 订单、出货情况良好 ， 库存维持低位 ， 对本轮提涨信心较足 。 新开工和复产主要集中在河南、陕西、山西等地 。 受钢价波动及利润率偏低影响 ， 对本轮提涨有抵触情绪 。 唐山一级冶金焦涨后价为1900元/吨 。 太原地区部分4.3米焦炉淘汰计划或由原本10月提前至9月执行 ， 可能提前关停焦化产能共270万吨 ， 影响尚需跟踪 。 期货主力2101合约冲高大幅回落 ， 下跌42元或2.13% ， 连续两周走软 ， 夜盘震荡飘红收在1940元下方 ， 基差显著收敛 ， 期货升水压力预计延续 ， 目前在1950-1970一线承压之后 ， 短期关注在1900附近争夺 ， 技术性破位继续沽空介入 。 目前上下游开工率均处高位 ， 焦企库存持续走软、港口库存出现回升 ， 库存下降凸显当前矛盾并不突出 ， 走弱空间谨慎待之 。
8月第三周 ， 焦煤现货市场继续是稳中有跌的局面 ， 邯郸主焦煤在1450元/吨 ， 主产区价格在1050-1100元/吨附近 ， 六盘水下跌35元报1330元/吨 ， 吕梁持稳于1070元/吨 。 期货主力2101合约连续四周高位震荡运行 ， 1190-1200震荡支撑有效 ， 在没有进一步下破之前 ， 维持震荡运行思路 ， 关注焦炭驱动 ， 以及近月大幅波动影响 。 目前焦企和港口库存继续维持稳定 ， 方向性驱动较差 ， 尤其是在焦企此前以煤定产 ， 太原部分4.3米焦炉淘汰计划提前 ， 对焦煤多形成的是制约因素 。


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