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看懂经济|解决小微企业融资难，资产证券化能否助一臂之力？( 三 )


2）基础资产单笔金额小、期限短（在1年以内） ， 多数短于计划项目存续期限 ， 贷款性质以中小微企业借款、个人经营性借款为主 ， 主要是信用借款 。
3）大多采取循环结构 ， 资产池初始化之后需要频繁回收再投资 ， 以达到匹配资产端和证券端的期限、保证优先级和次优级证券收益的稳定性的目的 。
4）基础资产中线上贷款客户信用基于电商平台客户积累的信用数据及行为数据进行信用评价；线下贷款主要依赖于线下人工进行客户的资信审查 ， 并结合电话跟踪范围进行贷款预警 。
5）有较高的次级层比例和超额利差提供内部增信 ， 同时由第三方专业担保公司在限额内对优先级和次优级证券提供担保 。
三、国内小微企业证券化 发展的难点和对策
从当前的发展情况来看 ， 我国的小微企业证券化市场体量仍然较小 ， 尽管微小企业贷款ABS总量同比明显增长 ， 但是总计200多亿元的发行规模与小微企业庞大的融资需求相比 ， 其对小微企业的融资支持仍十分有限 。 我们针对当前存在的问题 ， 剖析原因 ， 并提出四条建议 。
1.小微企业发行ABS的基础资产风险偏大 。 小微企业ABS融资人均为小微企业或者小微企业主 ， 成立时间较短 ， 资产规模较小 ， 盈利水平有限 ， 财务数据质量偏低 ， 经营管理风险较高 ， 基础资产融资人整体信用质量偏低 。 此外 ， 我国信贷资产证券化产品信用增级方式比较单一 ， 过度依赖银行信用 。
针对中小企业贷款的风险大、资产质量低 ， 欧洲公共部门设立并发起了一系列项目和倡议 ， 并起到通道搭建、项目管理和信用增级的角色 。 我国可借鉴欧洲的公共支持模式 ， 丰富外部信用增级主体 ， 建立针对中小企业ABS的信用担保制度 ， 或是借鉴EIF的做法 ， 各地设立专项基金为ABS提供担保 。 央行可以将信用级别较高的小微企业ABS列入合格抵押品范围 。 也可以考虑引入担保公司 ， 出具担保函或开立信用证进行信用增级 ， 以及通过保险公司签发保险单的方式进行信用增级等 。 此外 ， 从基础资产的角度来看 ， 基础资产是否能产生稳定的现金流是小微企业信贷资产证券化的前提 。 信用类资产应该选择资产质量较好 ， 违约率较低的小额信用类贷款；抵质押类的小微企业贷款需要甄别其抵押物的流动性 ， 需选择变现能力较好的资产 。 此外 ， 应确保基础资产达到一定的规模 ， 丰富稳定现金流的资产数量 ， 促进产品结构设计 。
2.小微企业产品信息不对称更严重 。 小微企业信贷ABS涉及的户数多 ， 质量参差不齐 ， 标准化程度很低 ， 再加上企业体量小 ， 无法对其进行逐笔尽职调查 。 受信息不对称的影响 ， 投资人对小微企业ABS基础资产的真实违约水平了解不足 ， 从而限制了其对小微企业ABS的投资热情 。
针对信息不对称问题 ， 建议建立更加完善的信息披露制度 ， 最大限度降低信息不对称性 。 这其中最重要的是完善ABS信用评级体系 ， 增加证券化基础资产池、信用评级、交易结构等产品信息的披露 ， 并且实现在产品整个存续期间的跟踪披露 。
3.基础资产的地域、行业集中度较高 。 造成这一点的原因很多 ， 例如银保监会限制银行异地开展放贷业务、小贷公司经营区域限制在某一区域、融资租赁公司和保理公司等由于业务资源、人员配置因素的区域性等 。 分析当前的13只微小企业ABS产品 ， 就体现非常强的地域集中性：有8只产品发起银行为浙江省的银行；其入池资产第一大地区平均占比为70% ， 前三大地区平均占比为92% 。
小微企业ABS的地域集中在浙江等少数几个省市 ， 说明当地很多小微企业发展有活力 ， 金融机构能够集中安排足够的优质资产发行ABS ， 但较高的地区集中度也可能产生有集中风险 ， 区域经济环境恶化可能会对资产池整体信用风险造成不利影响 。 解决这一问题可考虑引入多发起人ABS ， 通过多个发起人的参与 ， 充分分散小微的区域、行业集中度风险 。


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