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中国金融四十人论坛（微信公号）|交行行长展望三季度市场：A股震荡上移，美元面临贬值压力( 三 )


我也给大家放了一张图 ， 这张图是现代货币理论的一些概述 ， 也是它主要的发起人写的一本书 ， 大家有时间可以参阅一下 。
中国金融四十人论坛（微信公号）|交行行长展望三季度市场：A股震荡上移，美元面临贬值压力
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无限量的QE和货币政策有催生资产价格泡沫的风险 。
QE就是我们所说的量化宽松 。
大家会发现 ， 疫情下发达经济体央行的资产负债表迅速地在扩张 ， 刺激经济竞相开猛药 ， 不断释放出流动性 ， 并且推动利率从低利率走向负利率 。
在此趋势下 ， 全球资产价格泡沫的风险将明显加大 。
大摩预计 ， 四个主要国家的央行 ， 也就是我们所说的G4——美联储、欧央行、日本央行和英国央行在本轮宽松的周期中将购买约6.5万亿美元的资产 ， 单单是美联储一家的购买量就达到4-5万亿美元 ， 所以它的规模是很大 。
疫情加剧新兴经济体的分化 ， 增加资产配置颗粒度非常之重要 。
此前投资新兴经济体是一种提升收益的有效方法 ， 但在疫情的背景下 ， 我们会发现部分新兴经济体的脆弱性逐渐暴露出来 ， 货币贬值加快 ， 风险和内部分化加大 。
如果以前我们把新兴经济体作为一个整体进行投资 ， 那么可能下一步新兴经济体不再能作为整体板块开展投资 ， 你要把新兴经济体在个体分析的基础之上有效地增加颗粒度 ， 从而使新兴经济体的投资活动变得更为精确 。
下面的两张图（图5、图6） ， 大家能看得到 ， 新兴经济体的汇率走势分化也比较大 。
你比方说巴西的货币雷亚尔整体的贬值幅度就相当之大 ， 土耳其的货币和阿根廷的货币贬值的幅度也不小 。
我们看到可能由于坐标的尺度关系 ， 图中显示出的阿根廷货币贬值的速度是最快的 ， 其它两国的货币贬值速度相对比较慢 ， 但其实在实际生活中 ， 三种货币的贬值速度都相当快 。
而新兴经济体的股票市场的中位数市盈率也发生了显著变化 ， 大家也会观测到在疫情期间 ， 整个股票市场的市盈率也发生了一个急剧的变化 ， 而这种变化都极大地增加了新兴经济体投资的波动性 。

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图5 数据来源：Wind

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图6 数据来源：Wind
那么我们对“投资全球”做一个简单的小结 。
在疫情的背景下投资全球的不确定性明显地上升 ， 以往的很多投资经验不再管用 ， 所以过去未必能有效地预示未来 。
第二点 ， 深层次原因是内部结构问题 ， 随着科技发展 ， 供给已然不是主要矛盾 ，
全球需求不足是问题的根源 。
需求是经济增长的决定性因素 ， 需求驱动代替供给驱动 。
第三个方面 ， 多元化投资经过实证研究是投资取胜的唯一抓手 。
正如一位知名投资者所说 ， 在疫情不明的情况下 ， 最好的投资策略是明智地根据地理位置、资产类别和货币进行多元化投资以应对未知风险 。
在这个环境之下 ， 我们会看到投资全球未必是下一步一个好的投资主题 ， 那么我们到底在资产配置的过程中间把自己的投资目的地放在哪里呢？我给出的答案是——投资中国或许正成为当前全球投资的热点 。
首先 ， 中国依旧是世界经济的稳定器和发动机 ， 正畅通的双循环会有效培育新的优势 。
这次新冠疫情并没有改变中国经济稳健增长的前景 。
大家都知道 ， 二季度中国经济恢复正增长3.2% ， 这也是唯一的一个国家、大的经济体有效地恢复了正增长 。
中国2020年有望成为全球主要经济体中唯一实现经济正增长的国家 。
2019年中国对世界经济增长的贡献率达到30%左右 ， 我想2020年该比例可能会更高 。
下面这张中国经济运行趋势图看得很清楚 。
中国金融市场同时也体现出相当的韧性 。


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