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收入|隐秘的角落：发达经济体不平等的十大事实( 四 )


21世纪发达经济体中不平等现状的一个关键事实 ， 是自20世纪中叶以来 ， 私人财富的回流（Piketty， Zucman ， 2014） 。 20世纪初 ， 富裕国家的国民财富收入比（净私人财富和净公共财富之和）高达500-700% 。 二战后下降到200-350% ， 直到20世纪80年代初才稳定在400%左右 ， 最近一段时间已恢复到400-600%（国别差异很大） 。 在20世纪 ， 国家财富的减少与收入不平等动态相呼应:两次世界大战的军事冲击 ， 非殖民化进程均导致富国财富所有者资产的流失；以及两次世界大战之间和之后的资本管制政策也使长期财富收入比有所下降 。
图5. 富裕国家私人财富的上升与公共财富的下滑 ， 1970-2015 ， 按净私人与公共财富对国民收入的比率计（黄线：西班牙、橙线：英国、粉线：日本、红线：法国、蓝线：美国 ， 绿线：德国）
收入|隐秘的角落：发达经济体不平等的十大事实
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关于总财富动态的另一个重要发现是 ， 资本回流是因为私人财富回流 。 在1970年代末 ， 私人财富收入比率约为200-300% ， 近来已攀升至400-600% 。 与之相对的是 ， 发达经济体中公共财富/国民收入比率的下滑：公共财富从占国民收入的50-100%降至接近0% 。 有些国家（包括美国与英国）公共财富净额甚至已经跌入负区间（见图5） 。 公共债务的增加和公共资产的出售（尤其是基础设施的出售）是导致公共财富长期下滑的动因 。 在这方面 ， 与新兴经济体的比较颇具启发性：苏联解体后 ， 俄罗斯政府对其经济进行大规模私有化改革 ， 引致该国公共财富崩溃；而中国的公共财富净额自20世纪70年代末以来 ， 一直保持在相对较高的水平 。
负公共财富往往意味着公共债务总额超过公共资产（如学校 ， 道路 ， 医院等）的总价值 。 换言之 ， 公债所有人（主要是被富国国民扣留的）通过其金融资产坐拥本国的全部公共基础设施和金融资产 。 在实际案例中 ， 这种情况也可理解为：给予公共债务的私人所有者更多的政治影响力 ， 以影响财政和预算政策 。 总之 ， 公共财富的低水平和负水平可能会限制政府在政治和财政上投资于有助于减少不平等的政策的能力 。
 
4. 资本回归了 ， 但只是针对极少数人而言
自20世纪80年代以来 ， 伴随私人财富回归的 ， 是富裕国家的高财富集中度 。 在美国 ， 财富集中度已接近镀金时代 (Gilded Age) 的水平 ， 而彼时（1870-1900）最富有1%的人群财富份额达到45%左右 。 在1930和1940年代后因罗斯福新政中大刀阔斧的政策变革开始出现下滑 。 到1970年代末 ， 最富有1%的人群的财富份额逐步下降至25%左右 。 如今 ， 最富有1%的人群的财富份额已回升至40%（见图6） 。
图6. 1910-2014年：富裕国家里最富有的1%群体的个人财富份额（蓝线：法国、橙线：美国、绿线：英国 ， 黑线：瑞典）
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一个特别引人注目的事实:在美国 ， 财富增长几乎完全是由最富有的0.1%的人推动的--他们的财富份额从1979年的7%增长到如今的20%左右（见图7） 。
图7. 1913-2012年：攀升的美国财富不平等程度
（蓝线为最富裕的1%-0.1%群体 ， 绿线为TOP0.1%群体）
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投资组合构成在解释各国财富不平等动态变化方面起着重要作用 。 在法国和英国 ， 房地产价值的上升或能缓解财富分布顶层群体与其他人群之间不断拉大的差距 。 事实上 ， 中产阶级财富往往以房产在其中占据的主导地位为特征——与主要由金融资产组成的顶层人群财富相反（见附录图4法国案例） 。
长远来看 ， 财富集中度取决于财富回报率 (r) 、平均收入增长率 (g) 以及储蓄率 (s) 的不平等程度；大型金融投资组合的报酬率 ， 通常与那些对小额存款开放的银行关系不大 。 1987年至2017年间 ， 福布斯500名欧洲人和北美人的财富以年均8.9%的速度增长——明显快于平均财富增长率（2.7%） ， 相比之下 ， 平均收入的年均增长为1%（见表1） 。


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