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晨财经|中来股份甚多不解( 二 )


而中来股份IPO募集资金4.91亿元 ， 2017年增发募集资金13.67亿元 ， 合计18.58亿元 。
中来股份的市值目前为51.40亿元 ， IPO之前的股东成为唯一的赢家 。
就在2020年6月18日 ， 林、张与贵州乌江能源投资有限公司（下称“乌江能源”）签署了《股份转让框架协议》及《股份表决权委托协议》 ， 林、张拟将其直接持有的部分公司股份合计1.47亿股分两次协议转让给乌江能源 。 本次协议转让及表决权委托实施后 ， 公司控股股东将由林建伟、张育政变更为乌江能源 ， 实际控制人将变更为贵州省国资委 。 转让款合计11.63亿元 。
转让方曾经承诺 ， 2017年非公开发行股票新增股份自上市之日起60个月内不转让 。 眼下 ， 转让方计划召开董事会、股东大会豁免其承诺 。 5年承诺也要成浮云？
现金分红、减持套现 ， 还加上正在进行的协议转让套现 ， 控股股东林、张等好像还很缺钱 ， 其持有的748.8万股被江苏省苏州市中级人民法院冻结 。 第一次股份协议转让过户并完成董事会换届后5个工作日内 ， 受让方（乌江能源）还要向转让方提供借款5.60亿元 。
虽然即将到来的新任大股东表示 ， 认同上市公司经营理念和发展战略以及看好上市公司及其所处行业未来发展前景 。 但其也表示 ， 不排除在未来12个月内会增加或减少其在上市公司中拥有权益的股份 。
相关公告披露 ， 林建伟委托的5426.96万股股份的委托期限自第一次股份协议转让过户登记手续完成之日起至乌江能源持有中来股份的股份数量能够维持其作为中来股份控股股东的地位之日止 ， 但最长不超过三十六个月 。 这是否意味着乌江能源做大股东最长不超过三十六个月？
根据6月29日发布的新公告 ， 乌江能源未来十二个月不减持了 ， 持股时间有所延长 ， 并有可能增持、资产注入等 。
存贷双高现象
【晨财经|中来股份甚多不解】截至2019年年末 ， 中来股份货币资金11亿元（其中2亿元受限） ， 交易性金融资产6.71亿元 。 公司资金比较充裕 ， 但借款还在不断增加 。 2019年末短期借款10.46亿元、一年内到期的非流动负债1.92亿元、长期借款4.61亿元、应付债券8.77亿元、长期应付款2.75亿元 。
由于借款大幅增加 ， 中来股份的负债总额从2018年末的13.05亿元增加至28.64亿元 ， 资产负债率从57.21%升至59.27% 。 2017年至2019年 ， 大量借款产生大量利息费用 ， 分别为1.02亿元、1.01亿元、1.65亿元 。
大量银行存款带来大量利息收入 ， 2017年至2019年 ， 分别为520.34万元、3761.50万元、6147.45万元 。 银行存款主要来自募集资金及借款 ， 2017年定向增发募集的13.67亿元在2018年基本上花光 ， 2019年发行可转换债券募集10亿元继续接力 。
虽然获得的利息收入不少 ， 但还是没有支付的利息费用多 ， 中来股份的资金这么充裕 ， 完全没有必要向银行借这么多钱、向租赁公司融资租赁 。
另外 ， 中来股份的控股股东及一致行动人的资金似乎不宽裕 ， 套现不断 ， 且其持有上市公司股份高比例质押 。 这更让中来股份的存贷双高令人担心 。
经营现金流恶化
中来股份的业务扩张非常快 ， 2013年营业收入只有1.39亿元 ， 2017年已经32.43亿元 ， 同期净利润从4469万元增加至2.59亿元 。 净利润增幅远远不如营业收入 ， 主要是原主业太阳能电池背膜面对日益激烈的市场竞争 ， 毛利率大幅下降 ， 从52.65%下降至30.33% 。 2016年新增的电池及组件业务增长迅猛 ， 2016年至2017年占营业收入比例5.27%、44.40% ， 但毛利率比较低 。 中来股份的综合毛利率从2013年52.64%下降至23.67% 。
2018年电池及组件业务超越太阳能电池背膜业务成为第一大主业 ， 占营业收入的比例50.07% ， 2019年继续提升至61.14% ， 电池及组件业务的年销售超过20亿元 。
虽然业务蒸蒸日上 ， 但现金越来越糟 。


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