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晨财经|中来股份甚多不解

中来股份（300393.SZ）的主营业务为太阳能电池背膜的研发、生产与销售 ， 主要产品为中等表面能四氟型太阳电池背膜 。 2014年9月上市 。 目前已有光伏背板、高效电池、户用分布式三大业务板块 。
虽然业务看起来蒸蒸日上 ， 但公司的经营现金流却一再恶化 。 同时 ， 控股股东及一致行动人频繁减持套现 ， 其对公司未来是否真有信心？
一年一画饼
2016年2月 ， 中来股份抛出15亿元的非公开发行股份方案 ， 13.5亿元用于“年产2.1GWN型单晶双面太阳能电池项目” ， 1.5亿元用于“补充流动资金” 。 后来 ， “补充流动资金”取消 。
2017年4月 ， 中来股份拟在浙江衢州投资光伏产业园项目 ， 建设年产10GWN型单晶IBC与双面太阳能电池生产基地 ， 其中一期建设3GWN型单晶IBC双面太阳能电池项目 。 项目计划总投资约200亿元 。
2018年3月 ， 抛出年产“1.5GWN型单晶双面TOPCon电池项目”的可转换债券融资方案 ， 拟募集资金10亿元 。
在2017年12月 ， 非公开发行股票募集资金13.67亿元到账 ， 2019年3月 ， 可转换债券募集资金10亿元到账 。 但预期的效益能不能到账？太难了！
“年产2.1GWN型单晶双面太阳能电池项目”于2017年8月完工 ， 募集资金花光 。 截至2019年末 ， 累计实现效益6899.3万元 ， 与之前的目标相差甚远 。 而未达预期效益的原因是 ， 由于部分高效单晶太阳能电池片生产线2019年末才开始投产 。 但是2017年完工 ， 为什么部分生产线到2019年才投产？
“1.5GWN型单晶双面TOPCon电池项目”就更不靠谱了 。 中来股份表示 ， 公司基于对光伏技术工艺和市场需求的不断变化的风险考虑 ， 对该项目的投资进行反复论证 ， 截至2019年年末 ， 该项目募集资金尚未正式投入使用 。 中来股份将募集资金5亿元购买了结构性存款 ， 并且将另外的4.9亿元募集资金用于暂时补充流动资金 。
中来股份还拟将可转债券募集资金中的5亿元用途变更为投资“N型双面高效电池配套2GW组件项目”和“高效电池关键技术研发项目” 。
总投资约200亿元的衢州光伏产业园进展如何？中来股份在2017年设立了中来光电科技（衢州）有限公司 。 2019年年报显示 ， 在建工程中“中来（衢州）公司年产3GWN型单晶IBC与双面电池项目”预算数15.05亿元 ， 2019年投入1.13万元 ， 加上以前年度投入的115.80万元 ， 截至2019年年末累计投入116.93万元 。
控股股东突然放手
2020年6月8日 ， 中来股份披露公司控股股东、实际控制人林建伟先生将其所持有的100万股的股份进行解除质押 。
林建伟先生及张育政女士夫妻是公司控股股东、实际控制人 ， 与其二人控制的苏州普乐投资管理有限公司（下称“苏州普乐”）三者为一致行动人 。 三者合计持股1.77亿股 ， 占公司总股本的40.89% 。 累计质押1.71亿股 ， 占其所持股份比例96.82% 。 三者的持股比例最高时为60.79% 。 从股权比例来看 ， 已经减持了约三分之一 。
自从上市以来 ， 中来股份发布了33条减持信息 。 从2019年1月开始 ， 大股东也开始减持 ， 套现2.04亿元 。 协议转让方面同步进行 。 林建伟、张育政于2019年1月与华君实业签署了股权转让协议 ， 协议转让其持有的中来股份合计1760万股 。 但2019年6月终止协议 。
2019年9月 ， 林、张两人又与嘉兴聚力签署了股权转让协议 ， 转让总价款为2.19亿元 。 当月完成过户手续 。 紧接着 ， 林建伟于同年11月向李百春先生协议转让其持有的中来股份1800万股 ， 转让总价款为近2.2亿元 。 次月完成过户 。
两次协议转让套现4.38亿元 ， 加上之前大宗交易、二级市场竞价减持的2.04亿元 ， 合计已经套现6.42亿元 。 目前正在进行的协议转让金额为11.63亿元 ， 如果本次套现成功的话 ， 林、张套现金额达到18.05亿元 。
总体来看 ， 实际控制人及一致行动人、第三大股东、董监高合计套现24亿元 ， 并且还从累计现金分红4.56亿元（2014年至今）分得约3亿元 。


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