证券市场红周刊|京东回港！物流、客户黏性正在加深公司护城河，“飞轮”优势突显( 三 )
讲完了上述内容 ， 我们就可以开始总结京东的“飞轮“了 。 当更多的第三方卖家会因为更好的客户体验 ， 更低的综合成本 ， 更优的客户评价入驻京东平台 ， 京东的SKU数量会增加 ， 吸引到的客户也会相应增加 ， 如此实现一条增强自我反馈链条 。 更重要的是 ， 京东的毛利率会因此增加 ， 因为自营的毛利率仅有7%-8% ， 而第三方销售的毛利率可以达到80%以上 。 据笔者了解 ， 对于第三方卖家而言 ， 京东平台比天猫还要实惠 。 天猫对卖家的收费普遍在6%-10%之间（其中包含了广告成本） ， 而京东一般只收取5%的费用 ， 所以京东平台正变得更加便宜而且服务质量也在不断优化 。
京东面前是长雪道厚积雪
从客户的需求角度讲 ， 在电子商务领域 ， 最重要的是信任 。 这点在中国电子产品和家电行业尤其明显 。 京东作为高效运送和正品卖家的口碑和声誉是已经在行业中得到认可的 ， 除此之外 ， 中国的电商还远未饱和 。 即便经历了过去五年的高速增长 ， 根据京东的统计 ， 2020年电商的渗透率仍然只有23%左右 。 京东的活跃客户量尽管在2018年三季度遭遇了一个小小的挫败 ， 但自从那时候以来 ， 活跃用户的数量又已经增加了23% ， 从两年多前的3.1亿到如今超过3.8亿 。 京东的面前 ， 有一条长长的雪道；雪道上 ， 是厚厚的积雪 。 京东和唯品会的合作是其向高价值的女性客户倾斜的一种尝试 。 随着跟多优质品牌的衣物出售 ， 京东的毛利还会进一步增加 。 目前京东的女性客户数量大概在35%左右 ， 而淘宝的女性客户占比为50% ， 在这点上 ， 京东既面临挑战 ， 也拥有前所未有的机遇 。 京东在过去几年也对自身业务和企业结构进行了调整 ， 把3C与家电 ， 时装及相关 ， 和基本客户产品部门分开 ， 让管理结构变得更加扁平 ， 也逐步在妥善解决先前自营平台与第三方友商在其平台上互掐的问题 。
正因上述原因 ， 在京东于港交所上市之际 ， 京东的投资者 ， 仍然可能获得丰厚的回报 。 尽管京东目前股价估值910亿美金 ， 但从自由现金流收益的角度 ， 京东未必算是太过昂贵 。 2019年 ， 京东产生了195亿人民币 ， 即15亿美金的自由现金流 ， 对应的自由现金流收益为1.64% ， 远高于美国十年期国债的收益 。 除此之外 ， 京东一旦放慢扩张的脚步 ， 自由现金流产生能力会因为资本开支的骤减立即再上一个台阶 。 对于一家仍然拥有广阔的未开发市场前景且正处于高速成长阶段的优质企业而言 ， 香港上市的京东 ， 对于国内的投资者而言 ， 不啻为一个值得关注的诱人投资标的 。
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