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全球播音 而不是恶性通胀？，为什么是通缩

当这届年轻人开始报复性存钱了 。
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发生了什么？
传奇对冲基金经理PaulTudorJones在最新的致投资者信中提醒 ， 应为接下来的“超级通胀时代”做好准备 。
Jones对“超级通胀时代”的预测是基于央行不断扩张的资产负债表 。 “为了应对新冠疫情后的全球经济低迷 ， 各国央行都在‘印钱’为债务扩张提供资金 ， 央行的资产负债表都在急剧扩张 。 ”
全球播音 而不是恶性通胀？，为什么是通缩
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与央行资产负债表迅速扩张相对应的是货币总量的急剧膨胀 。 美联储的数据显示 ， 美国的M2增速已经达到1981年以来的最高峰 ， 今年的增速有望达到二战时期的最高水平 。
Jones认为 ， 受需求缺口影响 ， 通胀在短期内依然可能下降 。 但从长期看 ， M2增长与通胀保持非常稳定的关系 ， 高M2增速意味着全球正在进入前所未有的“超级通胀”时代 。
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除了Jones ， 有“末日博士”之称的麦嘉华也从2008年开始不断预言恶性通胀的来临 。 按照目前美联储的购债速度--每秒钟都向金融体系注入约100万美元 ， 预计年底前联储的资产负债表将扩张到10万亿美元 。
02
从麦嘉华到Jones ， 为什么他们更担心通胀？
量化宽松也好 ， 其他非常规货币政策也好 ， 都是这个时代的新产物 ， 在神秘海域中航行自然会引发人们对沉船危险的警告 。 但无论是Jones还是麦嘉华 ， 这种对通胀的恐惧更多是直觉性的 ， 或者说误导性的 。
1、70年代滞胀的鲜活回忆
这一代民众和决策制定层对通缩几乎没有什么记忆 ， 相反 ， 西方资本主义发达国家对上世纪70年代的滞胀记忆颇为鲜活--通胀率和失业率高企、经济增长缓慢 ， 这一层记忆影响了一代学术研究者 ， 乃至中央银行家的政策目标 。
对通胀担忧的部分原因还在于通胀对债权人不利 ， 因为通胀侵蚀了债权人贷出去款项的实际价值 ， 中央银行更容易视高通胀为威胁 。 而滞胀还曾给中央银行对其权力和使命的理解构成挑战 ， 后者一度认为通胀和失业率是呈反比的 ， 他们相信通过扩张性的货币政策能够解决高失业问题 。
大萧条之后 ， 滞胀的困境表明凯恩斯主义影响下的中央银行政策工具箱失效 ， 也开启了由经济学家米尔顿弗里德曼提出的货币理念所开启的智识和政策空间 。 弗里德曼有句名言--通货膨胀归根结底是个货币现象 ， 这意味着中央银行应该集中精力控制货币供应 。
1979年保罗沃尔克成为美联储主席之后成功做到了这一点 ， 史无前例的大幅度升息 ， 随后也引发了衰退 。
沃尔克治下的美国通胀率从超过10%一路下降到低于4% ， 但却是以几十万人失业为代价 。 在本轮疫情出现前 ， 沃克尔时期的每周失业金申请人数一直保持着最高的纪录 。
弗里德曼和沃尔克的政策给中央银行家留下了该做什么 ， 以及怎么做的新理念：通胀是最大的威胁 ， 更高的失业率是避免通胀的可接受成本 。
2、魏玛共和国恶性通胀的教科书级案例
通胀在民众和专业人士认知空间中有如此大占比的另一原因在于通胀为经济历史提供了一些最具戏剧性的灾难实例 ， 比如魏玛共和国的案例 。 目前各界将1923年魏玛共和国恶性通胀发生的原因曲解为是货币供应增加与政府过度开支的结合 。
但实质上魏玛共和国发生恶性通胀不是因为中央银行无节操印钞 ， 也不是政府支出过于铺张 ， 而是政治危机的结果 。
魏玛政府不具有提高税收或者获取贷款的政治合法性 ， 战败后不得不通过印钞来支付赔款 。 在大部分经典的恶性通胀案例中 ， 这一剧情不断重演 ， 无论是法国大革命时期、内战时期的苏联还是1946年发生史上最严重通胀的匈牙利 。


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