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「经济」深度对话 | 2019年度私募冠军最新研判：多看少动，做好充足的准备，等待信号的出现( 五 )


芦斌：一季保上市公司业绩确实不理想 ， 但也在意料之中 ， 市场经过急速下跌快速上涨到现阶段的阴跌震荡 ， 也基本反映了当前的经济形势 ， 负面情绪消化需要一个过程 ， 对于预期内的下跌 ， 风险肯定没有完全释放 。 随着国家政策的调整 ， 积极的财政政策更加积极有为 ， 稳健的货币政策更加灵活适度 ， 适当提高财政赤字率 ， 发行特别国债 ， 增加地方专项债规模 ， 引导市场利率下行 ， 保持流动性合理充裕 ， 预计二季度会好于一季度 ， 一些先导型的数据指标也会提前向市场传递信息 ， 稳健的投资者可观察半年报上市公司的经营质量 ， 积极的投资者可以提前做好规划布局 。
《红周刊》：当前A股整体估值已经处于历史的底部区间 ， 其中破净股占比也已达到11.61% ， 逼近2018年年底的水平 。 但数据同时显示 ， 沪深两市的成交量在频创新低 ， 至4月13日 ， 成交额额仅4989.20亿元 ， 再创A股2020年以来的新低 。 市场有观点认为 ， 目前下跌的空间不大 ， 您是否同意这种观点吗？您的具体操作是怎样的？
芦斌：目前参考外围股市 ， 我们目前点位的下跌空间确实很有限 ， 除非未来外围市场出现二次下跌 ，那么到时候要根据具体情况来判断市场未来的走向 。 我们目前基本处于空仓状态 ， 耐心等待市场走稳之后确定的交易机会 。
《红周刊》：另外 ， 我们注意到 ， 尽管目前A股中的恒瑞医药(600276,股吧)、中国平安(601318)、招商银行(600036,股吧)等部分行业的龙头股仍处在震荡整理期 ， 但“聪明钱”北上资金已开始小幅买入 ， 其中3月初的两周出逃近700亿元 ， 近期连续三周小幅流入近200亿元 。 这释放了怎样的信号？
芦斌：北向资金从最近半年时间整体的动作看 ， 还是坚定看好A股的 ， 这个我觉得他们在全球化资产配置角度看 ， 中国核心资产整体性价比还是很突出的 。 所以外资也持续的在加码A股 。 以恒瑞医药 ， 中国平安 ， 招商银行为代表的绩优股 ， 因其稳定的增长 ， 更受外资的青睐 。 强者恒强 ， 价值投资的大厦不崩坍 ， 这类价值投资的标杆企业永远不缺乏追随者 。 北上资金更多的是成熟资金 ， 其更倾向于长线价值投资 ， 买入他们认为低估的标的是正常的市场行为 。
《红周刊》：相比北上资金 ， 南下资金的流向比较明确 ， 自2020年以来便一直不断地流入港股市场 ， 这是否说明港股的风险更低或者收益更高呢？目前港股中的部分龙头股如腾讯控股等的股价基本已回到了受疫情影响的位置 ， 长期来看 ， 现在是不是买点区间？
芦斌：很多AH股比价现在溢价率越来越高 ， 所以南向资金一直流入两地AH股比价差异大的品种 ， 从分红角度 ， 港股的分红率明显优于A股 。 至于腾讯我觉得从中长期角度看 ， 还是很不错的标的 。
《红周刊》：我们再具体交流一下投资方法论的话题 。 现在投资者面临两难困境 ， 如果手里握有太多的现金 ， 会遭遇贬值风险；如果置换为资产 ， 又可能为资产泡沫买单 。 投资者应该持有什么资产呢 ， 现金和资产的比例多大合适呢？
芦斌：天底下没有十全十美的策略 ， 从目前全球市场的走势来看 ， 3成左右交易型资产配合7成左右现金是相对稳妥的资产配置比例 。 如果出现比较好的机会 ， 可以择机加大交易型资产的配置比值 。
《红周刊》：从全球资产配置角度来看 ， 我们遇到了比前几年更多的不确定性 ， 资产价格也普遍较高 ， 同时我们能够获得的预期回报率也较低 ， 这是否意味着我们进入了一个充满冒险而又回报率较低的时代？在这个时代 ， 您投资的着眼点是什么？预期回报是否调低了？
芦斌：任何时候的投资都面临着众多挑战和不确定性 ， 表现形式不同罢了 ， 这是市场的本质特征 ， 且并不意味着收益率的绝对降低 ， 反而是对众多管理人的试金石 。 资本市场风险跟收益永远是伴随存在的 ， 当下我觉得投资的核心目标是先追求资产的保值 ， 当市场稳定下来之后 ， 在择机进取 ， 需要大家要有耐心 。


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