美联储在关注什么( 七 )

2025-12-30

临时价格水平目标制缺点是复苏时期的通胀超调。由于菲利普斯曲线平坦化，宽松货币政策并未造成通胀明显上升，这其中的根源是通胀目标制带来的稳定通胀预期。如果转而采用价格水平目标制，为了避免通胀超调，通胀预期管理的重要性将进一步增强。

如果按照临时通胀目标制，到目前为止，零利率下限期间的通胀不足仍未完全被抵消，现在仍不应加息。

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货币政策框架的变化究竟是一种理论，还是具有政策实践的可能？

在11月的美联储FOMC会议纪要中已经提出对美联储货币政策框架进行评估，并将在2019年6月召开会议专门讨论。

美联储主席鲍威尔在2月26日国会听证上，在结尾处强调：“去年11月，我们宣布了一项计划，对我们用于实现国会指定的货币政策目标的战略，工具和沟通实践进行全面审查。 ”

在2019年3月8日的鲍威尔的演讲《货币政策的正常化与未来之路》中也提到化妆策略（即临时价格水平目标制）是最目前为止货币政策框架最突出的想法，值得认真关注。然而，他也提到“我们有理由质疑他们在实践中的表现。在成功实施之前，必须要有广泛的社会理解和接受” 。但至少货币政策框架的更新和价格水平目标制是未来值得关注的议题。

根据我们的判断， 3月议息会议上，美联储将公布结束缩表的时间表，最早在下半年正式结束缩表，在6月议息会议上，将公布对货币政策框架审查的初步结果。

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