美联储在关注什么( 四 )
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第二个问题是零利率下限 。 金融危机之后美欧日等主要央行都进入了零利率状态 ， 但是如果根据泰勒规则 ， 货币政策仍需要进一步下降 。
零利率下限问题实际上是因为全球经济越来越依赖货币政策 ， 利率易下难上 。
中性利率是能保证经济达到充分就业和通胀稳定的利率水平 ， 只有当政策利率低于中性利率的时候 ， 货币政策才能有效刺激经济 ， 但是中性利率水平不断下降 ， 因而刺激经济时政策利率也需要越来越低 。
根据布鲁斯金学会的测算 ， 如果名义中性利率在3%（对应的实际中性利率在1%左右） ， 未来美国将有40%的时间面临零利率下限 。 也就是说 ， 如果按照现行的框架 ， 40%左右的时间传统货币政策都是无效的 。
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总结来看 ， 美联储面临的挑战是：在经济下行时期 ， 美联储需要降息的空间不足（零利率下限） ， 在经济复苏时期 ， 又面临通胀不足的困境（菲利普斯曲线扁平化） 。
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