美联储在关注什么( 二 ) 原标题：美联

更主要的矛盾是失业率下降的同时通胀持续乏力，核心PCE一直没有超过2%的目标线。

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因而美联储究竟在钉住什么指标，就成为我们分析的重点。

1.以泰勒规则为基础的框架

所谓硬数据和软数据之分，主要是实体经济数据（产出、通胀、就业等等）和调查数据（PMI、消费者信心等等）的区别。

美联储的长期目标有两个：充分就业和稳定物价。这两个数据当然是最硬的数据。其中充分就业钉住的指标是失业率和自然失业率之差；物价水平钉住的是核心PCE指数。

钉住这两个硬数据的潜在含义在于，美联储依据泰勒规则制定政策利率

政策利率=β_0+β_1通胀水平+β_2就业缺口

依据泰勒规则进行估计，发现美联储利率对就业缺口的反应系数比较稳定， β_2在-0.2左右，但是对通胀水平的反应系数自2008年以来在持续下降。这说明2008年之前美联储的货币政策决定和泰勒规则比较吻合，之后事情发生变化。

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