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物联网专题报告：生态之战，长期投资价值如何演进


物联网专题报告：生态之战，长期投资价值如何演进

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连接、数据到应用，投资如何选择？
物联网：生于数据荒漠的数字绿洲
物联网的诞生源于人对环境认知存在明显短板，而数字化则是改变这一困境的有效方案 。通过物联网技术，人类可以快速建立起对生活和生产活动的数字化描摹，从而更宏观和全面地认识外部环境的变化轨迹 。
在 2G 向 4G 的变迁过程中，这种能力始终求而不得；一方面受限于连接能力无法支撑终 端设备的大规模接入，另一方面探知外部环境的感知通信模组或设备未能实现规模量产 。而 5G 网络的发展明确地加速了物联网的发展，通过庞大的连接支持能力，物联网得以切 入城市管理、公共事业、交通、制造、能源等细分产业，融合云计算、大数据分析、人 工智能等新兴技术，实现连接端数据与垂直应用解决方案之间的交互 。
伴随着连接数的增长，物联网生态的应用价值得以提升，差异化的服务将成为决胜因素 。因此长期看，我们认为物联网的主要增量价值将落在应用与平层面，应用端如自动驾 驶、智慧城市、智能制造等各领域有机会出现优秀的公司，通过垂直解决方案重塑传统 行业；平台层则有望出现新一代科技巨头，连接并赋能数十亿终端设备，通过云计算、 大数据、人工智能技术，实现数据的融合、分析和利用 。
物联网专题报告：生态之战，长期投资价值如何演进

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我们应该选择什么公司？
万物互联是 5G 技术的重要使命，基于人的连接数量及价值在 4G 时代已被挖掘得较为充 分，而基于物的连接价值还有巨大的挖掘潜力，从连接到应用层，各环节玩家都希望渗 透到价值链最高的一环 。从投资角度而言，是否具备基于垂直领域的纵深竞争优势、跨 行业的横向扩张能力是核心的决策基础 。
连接为先，物联网爆发的第一波红利 。我们认为物联网发展的初期阶段，连接数量 的快速增长将主导行业发展的主要方向，连接意味着数据入，也为未来平台建设 和应用开发夯实底层生态 。4G、NB-IoT、Wi-Fi 等技术已经可以满足部分物联网应用 的需求，主要针对消费物联网和公用事业领域，相关政策推动的基础性应用如智能 电水气的更新换代和电力物联网的大规模投资带来连接数的放量，如智能家居、智 能门锁、远程抄表等 。由于技术限制，时延和连接能力有限，远程控制、自动驾驶 等大规模连接应用尚未普及，应用端功能和场尚未完全开发，行业生态远未成熟 。因此，上游芯片、传感器、模组等硬件厂商有望在物联网发展初期享受行业红利； 同时设备厂商为数众多、竞争激烈，在形成差异化竞争能力前易受到价格战的影响，欠缺向下游延伸的能力，与后期物联网生态的价值增量关联度较弱 。
运营商基于网络资源，应关注平台化变现能力 。物联网对网络技术提出了新的要求，运营商在其中扮演提供增值服务的角色，相对其传统业务具备更高的议价能力，运 营商先天具备网络带宽优势以及长期积累的政企客户优势，与互联网巨头形成战略 合作伙伴生态，物联网平台化布局与 5G 网络部署的结合有助于应用端放量，建议关 注运营商板块业务转型以及潜在的业务分拆机会 。然而，目前运营商的物联网业务 仍停留在管道功能，全方位的技术能力有明显不足 。
平台竞争呈现马太效应，数据为王，未来有望出现规模庞大的巨头，管理数十亿连 接量的设备，完成数据的收集、汇总、分析 。平台层的长尾领域也存在局部机会，包括物联网模组赋能、数据云化和分析应用 。平台的价值在于为应用方提供通用型 解决方案和底层技术支撑，建立统一的规则和系统，便利数据的储存、交互、融合 。数据之于物联网平台，相当于流量之于互联网平台，掌握了最广泛的基础性生产资 料，将有能力开发更丰富的功能，增强平台用户的粘性，形成平台天然垄断 。
从节流到开源，应用层垂直领域打通存量和增量价值 。移动互联网本质上由手机 +APP 组成，摄像头和 LBS（基于位置服务）两大关键技术构成了背后的技术支撑，赋予手机在语音、短信外新的刚性功能，涌现一批千亿元市值级别的公司 。物联网 的价值同理，来自于基础通信技术革新叠加新兴技术的双重赋能，在比手机更多元 的连接终端上搭载垂直领域应用软件，结合人工智能、云计算、大数据等新技术支 持，创造产业端、家庭端、个人端全新的刚性需求，从而催生新的商业模式 。


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