重阳投资|为什么会出现“投资逻辑向左，投资行为向右”？︱投资道( 三 )
04
沉没成本
丹尼尔·卡尼曼的前景理论有三个基本原理：处于收益状态时 ， 大多数人喜欢规避风险；处于损失状态时 ， 大多数人愿意承受风险；大多数人对损失比对收益更敏感 ， 损失所带来的痛苦要双倍于获利带来的喜悦 。
有一种效应叫做沉没成本效应 。 沉没成本指由于过去的决策已经发生了的 ， 而不能由现在或将来的任何决策改变的成本 。 人们在决定是否去做一件事情时 ， 不仅是看这件事对自己有没有好处 ， 而且也看过去是不是已经在这件事情上有过投入 。 这些已经发生不可收回的支出 ， 如时间、金钱、精力等就称为“沉没成本” 。
这个沉没成本还可以被译为“不让任何东西荒废的谬误” 。 这就是说 ， 我们错上加错 ， 只是因为想避免损失 ， 因为不愿承认自己犯了错 ， 只要继续坚持原有的计划 ， 就会让自己产生幻觉 ， 觉得没有做什么错误的事 。 这种谬误十分有害 。 如果投资者已经知道 ， 某个项目绝对不会有成功的机会 ， 那么就应该立即终止 ， 不管到目前为止投资了什么 。 但是 ， 因为“不让任何东西荒废的谬误” ， 使得人们继续投资 。
灰色资本市场的欺骗者们常常会利用人们损失憎恶以及由此产生“不让任何东西荒废的谬误” ， 诱导人们继续参与 ， 并美其名为“增持” 。 面对这种情况 ， 投资者需要问的唯一正确的问题是 ， 如果你现在没有拥有这家公司的股票 ， 你会购买吗？如果你对这个问题的答案是否定的话 ， 那么你就不应该染指此事 ， 并且你还应该把你还拥有的股票也卖掉 。 你不应该拥有这样一只你如果没有就不会购买的股票 。
人们持有亏损的公司股票 ， 是因为他们期望未来这些股票能够击败获利的股票 。 根据这个观点 ， 现在下跌的股票在将来的某一天肯定会重新上升 ， 而现在上涨的股票会重新回落到股市现实的地面上 。 打个比方 ， 如果你投资的是一些船 ， 准备驾驶这些船到达彼岸 ， 但在这些船到达彼岸之前 ， 你放弃了那些被证明适于航行的船只 ， 而把希望寄托在修复那些漏水的破船上 。 没有一个水手会这么做 ， 但投资者却会这么做 。 研究显示 ， 对于损失的恐惧使得我们卖掉盈利的股票而保留了亏损的股票 ， 这种交易行为大约使我们损失了4.4%的利润 ， 这就是我们为损失憎恶所付出的代价 。
05
控制幻觉
有控制幻觉的人都倾向于高估自己控制和把握市场的能力 ， 或者过分相信自己过去成功的经验 。 并且越觉得自己才华出众 ， 就可能越轻率 。 表现在股票市场上 ， 相信自己能够预测股票价格 ， 尽管投资业绩具有偶然性 ， 但还是假定股价的剧烈波动完全是受偶然因素的影响 。 这种由偶然性获得的利润对我们起了很大的作用 ， 由此就可能产生了一种错觉 ， 认为自己拥有预测股市价格的独特能力 。
这种偏差又被称为“自利性偏差” 。 将成功归因于拥有卓越的能力 ， 而失败则是自己运气不好、偶然因素以及外部条件 。 在这种情况下 ， 注定会不断重复错误 ， 因为并没有从任何失败中吸取任何教训 。 之所以不能从失败中学到什么 ， 是因为没有把失败归咎于自己的能力 ， 而是归咎于偶然因素 ， 成功在我 ， 失败在天 ， 可以不负什么责任 ， 而是认为下次会更顺利 。
有一篇题为《股市交易损害你的福祉》的文章 ， 其研究的结论是 ， 投资者买卖的越多 ， 他们损失的钱也越多 。 为了证明这个结论 ， 作者抽取了某个折扣交易商的全部客户 ， 共66000个家庭的数据 ， 对他们6年间的交易习惯和利润进行了评估 。 结果发现 ， 有的家庭几乎不进行股票交易 ， 他们买卖的次数很少 ， 遵循的是所谓的“买入并持有策略” 。 另外一些家庭则相反 ， 他们不断买入和卖出股票 。 结果是 ， 买入并持有股票的家庭收获18.5%的年收益 ， 而把股票卖来卖去的家庭只获得11.4%的年收益 。 这就是说 ， 投资者股票的价值增值不足以弥补交易股票所产生的成本 ， 频繁交易损害了他们的资产 。
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