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大选|拜登当选的话资本市场会怎样？(12)



大选|拜登当选的话资本市场会怎样？
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若特朗普成功连任 ， 考虑到其在竞选纲领 ， 继续强化以关税、贸易保护为主要措施的美国优先策略是其最核心的竞选承诺 。 可以预见 ， 特朗普的第二任期中 ， 不仅对华贸易摩擦等仍会不断加剧 ， 而且美国与欧洲等盟国的不信任亦会与日俱增 ， 甚至二战以来美国所主导的世界秩序、盟国体系都有分崩离析的风险 。 国际现有秩序崩坏的过程中 ， 各类地缘风险和冲突亦是集中爆发、层出不穷 ， 全球资本市场波动率亦显著提升 ，事实上过去四年中 ， 全球市场波动率已不断攀升至与2008年水平相当 ， 2020年4月VIX波动率(恐慌指数)达到84.8 。

大选|拜登当选的话资本市场会怎样？
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当然 ， 从另一个角度看 ， 美国所主导的现有国际秩序和盟国体系的加速崩坏 ， 在东西方对抗加剧下 ， 有助于我们外交回旋空间的拓展 。 中欧、中日等关系发展的潜在阻力有望削弱 ， 进而有助于我们打破当前美国对我们的科技限制 ， 更好的形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局 。
4.2 外交与盟国关系：新秩序的“曙光”与波动率的降低
若拜登赢得美国大选 ， 则特朗普时期美国外交、贸易的混乱有望得到系统性的纠偏 。
首先 ， 与特朗普美国优先不同 ， 拜登极其重视与盟国关系 ， 致力于恢复美国传统外交领导能力 。 拜登在本次竞选中主张 提升外交能力（加强民主和提升道德领导力） ， 以及努力恢复和重构盟友关系 。 同时 ， 考虑到拜登当前的竞选纲领在意识形态上实际上与默克尔的德国等欧盟主要国家所主导的偏左翼理念较为接近 。我们认为 ， 拜登上台之后 ， 美欧关系或得到趋势性改善 。 在美国与盟国关系逐步修复下 ， 现行的国际秩序体系亦将逐步稳定 ， 这意味着 ， “黑天鹅”事件的相对减少 ， 全球资本市场的波动率有望较过去四年降低 。
其次 ， 在贸易政策方面 ， 拜登对于以关税为主要方法的贸易战 ， 尤其是欧洲盟国的贸易战极为反感 ， 其明确表示“征收关税政策是有害、鲁莽和灾难性的” ， 而 结束与欧洲人为的贸易战并改善关系是其外交方面最重要的竞选承诺 。 预计拜登如果上任后 ， 全球关税加征与逆全球化趋势有望出现拐点 。 根据IMF测算 ， 如果各国间的关税冲突继续 ， 全球经济增长可能会减少一半 。 故全球贸易关系的缓和也将有助于全球经济潜在增速的恢复 。
4.3 拜登政策下的中美：新谈判的“缓和“与中长期挑战
对于和国内资本市场关系最为密切的中美关系 ， 特别是 经贸关系 ， 拜登若当选后 ， 或呈现如下变化：
从中短期角度看 ， 与特朗普多次暗示“美国可能切断与中国的经济联系”相比 ， 拜登团队明确表示：“与中国‘完全脱钩’是不现实的” 。 作为曾经在奥巴马任内担任副总统 ， 与中方有着不错关系的拜登 ， 在当前中美关系紧张氛围下 ， 其本人是华盛顿少数对华相对理性的政客 ， 曾经在去年表示“中国不是美国竞争对手“ 。今年9月接受采访时表示 ， 在满足一定条件的情况下 ， 会考虑“取消对华关税” 。
考虑到拜登本人相对理性的态度 ， 以及其竞选团队对“中美一阶段协议未解决系统性问题” ， “寻求重置与中国的经济和技术关系”等的表述 。 我们认为 ，若拜登在21年1月20日成为美国总统 ， 中美双方或将重启开始关于经贸以及更广泛议题的谈判 ， 中美关系也将迎来一个暂时不会恶化的“蜜月期” ， 这一时期持续时间或将在1-2年左右 。
从这个意义上看 ，如果拜登在11月赢得美国大选引发美股的调整叠加11月-1月底 ， 特朗普仍会作为“看守总统” ， 不排除失去选举制约后对华政策进一步“变本加厉”的可能性 ， 此时A股市场也或将迎来阶段性的调整 ， 但考虑到拜登当选后中美可能的谈判前景以及前文所说的拜登政策对美股中长期助益 ， 我们认为 ，A股整体的调整空间和时间或相对有限 ， 外围的冲击或也难以扭转国内资本市场整体向好的大趋势 。


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