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李晓星|灵魂拷问！节后A股怎么走？国泰程洲、银华李晓星和张萍、宝盈肖肖、华宝曾豪、中融甘传琦、兴业冯烜等绩优基金经理解盘来了！( 七 )


作者简介：甘传琦 ， 中融基金权益投资部副总经理 。 厦门大学金融系学士 ， 北京大学光华管理学院金融硕士 。 10年证券从业经验 ， 3年基金管理经验 ， 思路开阔 ， 偏好成长 ， 风格稳定不漂移 。
本文件内容中的数据仅供内容参考 ， 基金的过往业绩并不预示其未来表现 ，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成并不代表基金业绩表现的保证 。 我国基金运作时间较短 ， 不能反映股市发展的所有阶段 。 基金投资有风险 ， 请谨慎选择 。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产 ， 但不保证本基金一定盈利 ， 也不保证最低收益 。 投资者应根据自身风险承受能力 ， 审慎决定是否参与基金交易及相关业务 。 在做出投资决策后 ， 基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险 ， 由投资人自行负担 。
处变不惊笃行致远——A股市场回顾展望
兴业基金权益投资总监 冯烜

李晓星|灵魂拷问！节后A股怎么走？国泰程洲、银华李晓星和张萍、宝盈肖肖、华宝曾豪、中融甘传琦、兴业冯烜等绩优基金经理解盘来了！
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2020年以来A股市场虽险象环生 ， 但却化险为夷 ， 总体表现良好 。 疫情、逆周期政策以及随后的经济复苏构成了今年以来的最大基本面 ， 5G部署、科技创新以及自主可控也贯穿始终 。
1月下旬疫情爆发后市场先暴跌后反弹 ， 3月再度回落 。 随后 ， 中国在全球范围内率先成功控制疫情 ， 复工复产有序展开 ， 政府又陆续推出了各项逆周期政策 ， 例如积极财政、宽信用及六保六稳等各项举措 。 二季度国内经济开始复苏 ， 下半年复苏日趋明显 ， 企业盈利也逐步改善 。 以此为背景 ， 4月之后市场拾级而上 ， 7月上旬大涨 ， 之后总体震荡 。
指数方面 ， 由于科技创新成为时代主题 ， 创业板指数及科创50指数领涨 ， 今年以来收益率均超40%（截至9月20日）；由于实体经济仍承压 ， 主板指数收益率居后 ， 但也均为正收益 。 板块方面 ， 科技、消费、医药等板块大幅上涨 ， 除了基本面较好的原因 ， 今年基金大量发行 ， 入场资金也推升了这些板块的估值；银行等板块中短期承压备受冷落 ， 市场估值高度分化 。
回顾今年以来兴业基金权益产品的投资管理 ， 我们的产品或长期投资高品牌/渠道壁垒的消费股 ， 或精选高技术壁垒的科技股 ， 或坚守价值不断延伸稳健向上的净值线 。 尽管每只基金的投资目标不同 ， 风格也不拘一格 ， 但都实践着目标清晰、研究驱动、过程扎实的高质量投资 ， 持股周期也较长 ， 公募及专户今年整体业绩良好 。 更为重要的 ， 我们仍在持续积累长期业绩 ， 拥有优良长期业绩的产品越来越多 。 我们相信这将为持有人创造价值 。
展望市场 ， 我们对A股的中期前景谨慎乐观 。 国内的生产及经济活动仍在持续恢复 ， 已进入补库存周期 ， 从增长数据、工业企业盈利、发用电等同步数据到PMI、社融等领先指标都有一致反映 ， 近期制造业投资及消费数据也开始走好 ， PPI降幅进一步收敛 ， 意味着工业企业盈利将持续改善 。 这些都是正面因素 。
不过信贷社融的重心已经由总量宽松转为直达实体经济及精准滴灌 ， 正在向中性化的方向发展 ， 边际上不再会很宽松 ， LPR连续5个月未降就是例证 。 这也使得股票市场难以依赖货币宽松及估值上升的模式获得进一步繁荣 。 美国打压限制中国科技产业产生双向影响 ， 既给国内高科技产业带来中短期困难 ， 又会倒逼中国的自主创新及长周期内的技术进步 。
总体来看 ， 中期内A股市场有基本面支撑 ， 也有压制性因素 。 低估值的顺周期及后周期板块风险收益比相对突出 ， 容易产生绝对收益 。 新兴产业长期成长空间大 ， 但相关板块总体估值较高 ， 中期内有一定的不确定性 ， 需要考验眼光眼力 。
A股市场的长期前景值得期待 。 政府今年推出了很多深化改革、扩大开放、扶持创新的政策 。 从资本市场改革到国企改革的加快推进 ， 从海南自由港的创立到市场准入的放宽 ， 从5G的部署到对关键核心技术的重大扶持 ， 这些政策润物细无声 ， 利在长远 。 中国经济不乏亮点 ， 科技在赋能各行各业 ， 消费增强经济增长的韧性 ， 双循环战略深挖内需潜力 。


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