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李晓星|灵魂拷问！节后A股怎么走？国泰程洲、银华李晓星和张萍、宝盈肖肖、华宝曾豪、中融甘传琦、兴业冯烜等绩优基金经理解盘来了！( 八 )


总体看 ， 中国经济结构转型及产业升级仍在进行 ， 全要素生产率进一步释放 ， 长期增长可以持续 。 值得一提的是 ， 中美摩擦背景下全社会上下一心推动科技创新与自主可控 ， 长期看中国的科技能级有望显著提升 。 对资本市场来说以上都是长期的深层次利好 。 另外 ， 在大类资产比较中 ， 权益类资产具有优势 。 在中美利差较大及人民币升值的背景下 ， 海外资金增配A股是长期趋势 。 在房住不炒及理财打破刚兑的背景下 ， 国内机构及居民增配权益资产也是大势所趋 。
在重视长期机会的同时 ， 我们也很关注风险因素 。 首先 ， 今年中国的宏观杠杆率上升了20个百分点 ， 这使得明年的货币政策有可能中性偏紧 ， 需要关注年底时货币政策的定调及走向 。
其次 ， 虽然长期内中国关键核心技术的突破值得期待 ， 但中短期仍存在现实困难 ， 需要理性评估 。 另外 ， 中美关系始终构成一个风险来源 ， 长期看 ， 中美在更多领域的摩擦不利于中国发展 ， 需要警惕；短期讲 ， 美国政府在临近大选的背景下可能针对中国挑起新的争端 ， 需要留意 。
从市场讨论回到投资理念和风格 ， 我追求的投资目标是实现15%左右的长期复合回报 ， 同时回撤显著小于市场 ， 这样的目标有意义、有挑战、可实现 。 我的投资具有明显的绝对收益考量 ， 主要采用逆向策略及GARP策略 ， 投资过程理性并富有纪律性 。
逆向策略方面 ， 我注重市场估值及整体的潜在回报/风险 ， 当市场估值在显著低位时倾向于高仓位 ， 当市场估值在显著高位时倾向于低仓位 ， 合理估值时采用偏高仓位 。 选股方面我主要采用GARP策略 ， 通过合理或低估价格买入长期价值明确并且长期增长可信的股票 ， 构建相对均衡、有安全边际、具有显著长期价值的股票组合 。
长期来看 ， 清晰的长期绝对收益投资目标、稳定可靠的投资策略 ， 以及投资过程的纪律性使得组合始终具有较好的风险收益比特征 ， 在相当程度上决定了良好投资结果的可预期性、可持续性与高保障度 。
个人简介：冯烜先生 ， 多伦多大学MBA、CFA ， 17年证券从业经历、11年投资经验 。 冯烜曾任汇丰晋信基金QFII投资咨询部总监及中金公司资产管理部执行总经理 ， 2015年2月加入兴业基金 ， 现任兴业基金权益投资总监 。 当前管理的三只基金（兴业多策略混合、兴业聚利灵活配置混合、兴业聚宝灵活配置混合）在其任职管理期间的业绩均表现良好 。
编辑：宇辉
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