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框架|专访辜朝明：美联储新政策框架不会成功，通胀目标制已无用( 二 )


辜朝明：是的 ， 日本和美国的家庭还是跟过去一样储蓄 ， 但过去借钱的企业已经不在本国借钱了 ， 因为他们在其他国家投资 ， 例如越南 。 如果你是银行的投资经理 ， 你收到的存款是来投资的 ， 但过去找你借钱的企业已经不再借钱了 ， 因为他们都不在国内投资 ， 而是到国外去投资 ， 你又必须把钱拿去投资 ， 必须投资现有的东西 ， 也就是诸如股票、房地产等等 。 于是 ， 这会导致很高的资产价格 。 所以这样做 ， 既不创造通胀 ， 也不创造GDP ， 而是制造出很高的资产价格 。
澎湃新闻：美联储此次调整主要由于长期经济潜在增长下降、全球总体利率水平下降、疫情前就业市场表现强劲以及菲利普斯曲线趋平这四点原因 。 “菲利普斯”曲线平坦化说明了什么？通胀与经济增长的关系是否发生了深刻的改变？
辜朝明：菲利普斯曲线已经不再与之相关了 。 因为相关的不是国内的劳动力供给 ， 而是全球的劳动力供给 ， 国内的薪资水平增长了 ， 国内的资本实际上使用的是国外的劳动力 ， 因为他们不想在国内付很高的薪资 。 20世纪60年代至80年代期间的关系现在已经不存在了 。 这就是为什么我们迟迟达不到过去一样的通胀水平 ， 因为企业的资本使用的是国外劳动力 ， 而不是国内的劳动力 。 因此 ， 不仅经济增长放缓 ， 通胀水平也会大幅低于上个世纪七八十年代的水平 。
澎湃新闻：美联储政策框架的改变首先意味对通货膨胀的容忍度更大 ， 在过去美联储曾因抗击高通胀而闻名于世 ， 这是否意味着美联储央行职责的彻底改变？是否是对传统货币政策理论的挑战？
辜朝明：货币政策原本是很重要的 ， 在100年前它还可以阻止银行业危机 。 在黄金时期 ， 企业有强烈的借贷需求 ， 通胀会因而走高 ， 央行需要学会如何阻止通胀 ， 但央行的成立从来都不是为了抗击通胀 。 但现在 ， 发达经济体已经不再处于黄金时期 ， 而处于被追赶时期（persued era） 。 在被追赶时期 ， 企业会更愿意到境外投资 ， 而不是境内 ， 高通胀不再成为问题 。 央行也就没有过去那么重要了 。
人们仍然非常关注央行 ， 因为我们认为他们很重要 。 可是我认为 ， 一旦经济体从黄金时期进入到被追赶时期 ， 央行就没有那么重要 ， 当然并不是说他们不重要 。 在黄金时期 ， 私营部门有很多投资项目 ， 他们想要借钱 ， 就会导致很高的通货膨胀 。 在被追赶时期 ， 也就是发达经济体现在所处的阶段 ， 私营部门没有那么多借贷需求 ， 而家庭部门仍在储蓄 ， 如果私营部门借贷不够 ， 经济就会崩溃 。 于是在被追赶时期 ， 需要政府来补位 ， 政府成了最后的手段 。央行是最后的贷款人 ， 但我们现在不再需要了 ， 我们需要的是最后借款人 。在黄金时期 ， 央行非常重要 ， 而在被追赶时期 ， 政府借款实际上比央行更重要 。
澎湃新闻：美联储还大幅上调了对美国的经济预期 ， 多家机构也上调了多国的经济预测 。 这是否意味着情况其实没有在疫情暴发之初所预料的那么糟糕？
辜朝明：日本、美国等国家的企业得到了很多救助 。 这些企业存活了下来 ， 如果疫情继续 ， 政府又不救助这些企业 ， 会导致非常严重的问题 。 所以我们希望国会采取必要的措施 。 如果国会不通过新一轮的额外救助 ， 很多人会因此失业 ， 我们或许会看到成批的企业破产 。 上一轮纾困计划中 ， 政府救助了企业 ， 这些救助快到期了 。 除非很快会得到更新 ， 这些救助不会持续很长时期 ， 目前看到的数据便不会持续很久 。
如果你看股票市场 ， 银行的股价表现并不太好 ， 而苹果、亚马逊等科技企业却表现得很好 。 因为人们担心 ， 如果政府停止救助那些企业 ， 会出现突然的大幅破产 ， 银行会损失惨重 。 美国的银行虽然较之前表现好一些了 ， 但故事还没有结束 。 如果国会拒绝采取额外的措施 ， 我们接下来几个月仍将面临很多问题 。


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