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框架|专访辜朝明：美联储新政策框架不会成功，通胀目标制已无用

_本文原题为 专访辜朝明：美联储新政策框架不会成功 ， 通胀目标制已无用
新冠疫情大流行下美联储终结了运行了9年的货币政策框架 。
由于长时间的“低增长、低利率、低失业率和菲利普斯曲线平坦化” ， 美联储对已运行近9年的政策框架做了调整 ， 其中的核心内容之一是将原2%通胀目标调整为2%的平均通胀目标（Average Inflation Targeting ， AIT）。
在过去2%的通胀目标框架下 ， 美联储只需关注当前的通胀预期变化 ， 而现有框架为关注一定时期内的平均通胀水平 ， 即若一定时期通胀持续低于2% ， 那么美联储会容忍通胀可以在之后的一定时期内超过2% 。
曾几何时 ， 美联储因击退高通胀而闻名于世 。
美联储历史上最伟大的主席之一保罗·沃尔克 ， 作为美联储主席（1979年-1987年在任） ， 曾驯服了美国经济的“通胀野马” ， 恢复了世界对各国央行的信心 。 而时至今日 ， 美联储却费尽心思抬高通胀 。 这到底意味着什么？
9月17日 ， 在美国大选前美联储的最后一次议息会议后 ， 澎湃新闻对日本第一大券商野村证券旗下研究机构野村综合研究所首席经济学家辜朝明（Richard C. Koo）进行了电话专访 。 辜朝明被日本资本市场人士选为最受信赖的经济学家之一 ， 也是日本历届首相的座上宾 ， 长期活跃于日美经济金融舞台第一线 。
辜朝明的最新著作《大衰退年代——宏观经济学的另一半与全球化的宿命》中文版 ， 2019年由上海财经大学出版社出版 。 在这本书中 ， 辜朝明详细阐释了经济发展在全球化贸易的背景下有三个不同的阶段 。 第一个阶段是刘易斯拐点到来之前的早期城镇工业化过程 。 第二个阶段为黄金时代 ， 即经济过了刘易斯拐点之后 ， 社会进入到一个储蓄、投资、消费交互增长的状态 。 第三个阶段为辜朝明提出的一个独特阶段——被追赶时期（Pursued Era） ， 即在全球化背景下 ， 经济体在经过成熟发展期 ， 进入到发达经济阶段后 ， 会进入到被追赶阶段 。
在辜朝明的评价中 ， 中国在2012年左右就跨越了刘易斯拐点而处于工资水平显著上升阶段 ， 即黄金时代（Golden Era） 。 在黄金时代私人部门投资机会充足 ， 利率居高 。 对于西方国家而言 ， 黄金时代结束于20世纪70年代 ， 继而进入到被追赶时期 。
【框架|专访辜朝明：美联储新政策框架不会成功，通胀目标制已无用】美联储为何在此时调整货币政策框架？在辜朝明看来 ， 美联储此番的调整源于在过去很多年里都没有达到2%的通胀目标 ， 现如今又遇上了疫情 。 但辜朝明认为美联储的计划不会成功 ， 因为时代不同了 ， 现阶段发达经济体的货币政策已不再那么重要 。
现阶段发达经济体的货币政策不再重要 ， 政府借款比央行更重要
澎湃新闻：美联储新的货币政策框架有何深意？这一调整会带来怎样的效果？
辜朝明：美联储的计划不会成功 ， 因为时代不同了 ， 现阶段的货币政策不再那么重要 。 过去50年里经济学者们所学到的经济学理论都告诉他们 ， 货币政策是非常强有力的 ， 他们不能接受在现阶段货币政策几乎是无用的 。
即便最终通胀水平能够达到平均2% ， 也不会成功 。 人们不去借贷并不是因为利率太高 ， 而是因为资产负债表的问题 。 另一个原因在于 ， 太多的资本投资到海外 ， 因为本国的薪资水平太高 ， 于是资本流入到诸如墨西哥、越南等新兴市场 ， 而不是美国 ， 那些国家和地区的薪资水平要低得多 。 因此 ， 仅仅是利率的略微变化并不能改变信贷需求 。
这是一个经济学家们尚未接受的根本的变化 。 30年前 ， 如果改变利率会有效果 ， 因为当时的投资只是在国内 。 但现在在日本、美国 ， 资本可能更倾向于投资越南等新兴市场 ， 此时利率已经不再是关键了 ， 不再像过去一样有效 ， 因为人们不再对利率的变化做出反应 。
澎湃新闻：美股市值似乎对此作出了反应 ， 屡创新高 。


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