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美国|积极主动迎接“中概股”回归，助力上海国际金融中心建设( 二 )


第三 ， “中概股”退市对美国来说是“双刃剑” 。 据路透社报道 ， 美国投资基金在“中概股”投资有数千亿美元 ， 大型互助基金持有中国证券投资组合金额巨大 。 一是目前美国持有中国资产最多的三大机构投资者包括黑石（Blackrock）、普信（T.RowePriceAssociates）、先锋集团（VanguardGroup） ， 投资总市值超过400亿美元 。 二是道富环球（StateStreetGlobalAdvisorsUS)和景顺顾问（InvescoAdvisersInc.）两大投资基金 ， 持有中国公司股票市值约150亿美元 。 可见“被退市”的是中国公司 ， 但美国机构投资者以及关联个人和公司都将蒙受损失 。 而且美国的单方面行动 ， 将导致中国公司回归上海、深圳或香港 ， 或转到欧洲和亚洲其他主要股市 ， 甚至继续在美OTC市场进行场外交易 ， 短期内必将造成美国投资的损失 ， 长期将损害美国资本市场的声誉 。
而且“中概股”回归本土上市换来的经济效益更大 。 一是能募集更多资金支持企业发展 ， 二是增强了融资渠道方面的安全性 。 例如 ， 今年6月11日网易在港上市 ， 首发募资211亿港元 ， 目前在香港股市市值近4200亿港元 ， 已经超出了其在美股的市值 。 近日蚂蚁集团迈出了在香港和上海上市、首次公开募股第一步 。 据《纽约时报》报道 ， 蚂蚁集团选择本土上市和“中国企业和特朗普政府之间的局势‘不确定’”直接相关 。
“中概股”回归的三条路径
【美国|积极主动迎接“中概股”回归，助力上海国际金融中心建设】“中概股”回归开弓难有回头箭 。 以前我国企业到美国上市 ， 大多因为没有更好的选择 ， 但现在不同 。 一是港交所IPO发行和结算改革进展非常快 ， 港股及A股市场规则持续升级完善 ， 客观上增加了对“中概股”的包容性和吸引力 ， 有助于企业融资、增加股票流动性 ， 而且离本土市场更近、获得更好估值、降低监管风险 。 继2019年11月阿里巴巴在香港二次上市成功之后 ， 就有不少“中概股”到港上市传言 。 今年7月腾讯提出有意收购搜狗剩余股份 ， 然后搜狗ADSS从纽约退市 ， 成为腾讯的私人控股、间接全资子公司 。 京东也已于6月中旬在港二次上市 。 今年5月中旬后 ， 香港交易及结算所股价表现持续好于恒生指数 ， 其中就应当有上述因素影响 。
二是市场预计 ， 在上海或深圳上市可能会实现原“中概股”的更高估值 ， 对退市“中概股”颇具更大吸引力 。 未来即使只有50%的“中概股”回归国内 ， 无论在哪家资本市场上市 ， 都将是六七千亿美元以上的较大规模市场 ， 而且后续的政策影响将是十分广泛的、长期的 。
三是2019年“沪伦通”为上证所A股合格上市公司在伦交所主板上市提供了新选择 。 因此 ， 除了证券发行机构 ， 服务平台应当及早未雨绸缪 ， 相关的制度安排和监管机构都应当采取统一行动；同时应当探讨在国家利益整体一致前提下 ， 由中央对于香港、上海、深圳各个交易市场进行组织动员、协调行动的可能性 。
“中概股”回归国内上市可能有三条主要路径 。 第一种途径是直接IPO ， 优点是有助于提高公司声誉、融资规模大、交易活跃 ， 但是周期长、对公司盈利要求高、政策因素影响大 。 第二种是借壳 ， 优点是上市速度快、对业绩要求宽松 ， 但是资产会被稀释 。 第三种是新三板挂牌 。 这种方式优势明显 ， 申报流程短、准入门槛低、审核条件宽松 ， 对创新型科技企业的估值弹性大 。 2015年世纪佳缘与百合网合并 ， 成为“中概股”回归新三板的路径和案例之一 。 此次腾讯收购搜狗可能是又一个成功案例 。 当然如果从操作层面出发 ， “中概股”可采取的做法很多 ， 除了及早谋划从美国主动退市 ， 回归国内 ， 还可积极回购股份 ， 提高上市公司每股净资产价值 ， 增加市盈率 ， 这些都有利于长远发展 。
“中概股”回归与上海国际金融中心建设
上海应持续为“中概股”回归做好政策环境塑造工作 。 2020年4月 ， 证监会发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》 ， 为红筹企业提供在境内主板、中小板、创业板和科创板上市试点的创新路径 。 其中 ， 将在境外上市、拥有自主研发、国际领先技术 ， 在同行业竞争中处于相对优势地位的红筹企业上市 ， 市值标准放宽至200亿元人民币 。 同时 ， 允许特殊股权结构企业和红筹企业在创业板试点提供注册上市条件 ， 为未盈利企业上市预留空间 。


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