美国|黄海洲：当前我国股市存在三大变化和两个短期风险( 二 )
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第二个原因是财政政策 。 2008年 ， 时任美国财长的鲍尔森为了向国会争取7000亿美元救市议案的通过 ， 不惜给众议院议长南希·佩洛西下跪 。 这次美国政府没有大费周章 ， 美国财政部在很短时间里从国会拿出3万亿美元的财政赤字批复 。 至今年年底 ， 美国财政赤字占全年GDP的比例可能会超过20% 。
有必要回顾1929~1933年大萧条时期的经济和市场表现 。 这期间美国发生了什么呢？美国股指净跌90% ， 9000多家大型金融机构倒闭 ， 1933年的GDP只有1929年的三分之一 。 但大萧条发生后美国政府迟迟没有推出有效的财政和货币政策支持 。 这次疫情刚暴发时 ， 美国政府直接就用上了猛药 。
这次危机和过去两次——1929~1933年大萧条和2008~2009年金融危机非常不一样 ， 一个根本原因在于美国政府政策实施环境的变化 。 第一 ， 本届美国政府的政策基于实用主义 ， 基本不讲意识形态 。 虽然美国当前执政党是共和党 ， 但在作出货币政策、财政政策决策时 ， 抛弃了芝加哥学派的金科玉律 。 第二 ， 特朗普本人为了连任 ， 在政策执行力度层面可谓不惜一切代价 。
疫情刚暴发时 ， 全球市场层面出现很大的波动 ， 尤其是墨西哥、阿根廷、巴西和土耳其等新兴市场货币对美元贬值幅度较大 ， 一度高达25% ， 但近期这些货币的贬值幅度有所收敛 。 人民币汇率在离岸市场也曾出现一定程度的贬值 。 但现在可以看到 ， 部分新兴市场货币包括菲律宾比索、新台币以及人民币等对美元都出现一定程度的升值 。
新兴市场货币升值的重要原因是什么？很简单 ， 美元在贬值 。 美国投放天量货币 ， 导致美元指数从3月份最高点的103 ， 降到现在96左右的水平 。 新兴市场货币也因此企稳升值 。
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我们必须把外围环境理解清楚 。 假如美国重现1929~1933年大萧条或者2008~2009年金融危机时的情形 ， 美国政策应对措施没到位 ， 全世界可能会出现严重的美元荒 ， 全世界新兴市场可能无一幸免 。 由于全球资本市场高度一体化 ， 如果美国资本市场这一龙头栽倒 ， 其他市场想要独善其身几乎不可能 。
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美国通过一系列强有力的措施 ， 避免了2008~2009年金融危机和1929~1933年大萧条的重现 。 对比这次由于疫情引发的危机和前两次危机 ， 问题的内在性质也不一样 。 此次美国大型金融机构没有硬伤 ， 通过货币和财政政策可以实现托底 。
美国天量的货币宽松有两方面政策影响 ， 一方面成功托住美国本身的资产价格；另一方面 ， 大规模的货币增长也逐渐转向全世界 ， 这个过程可能使美元在较长时间内处于持续贬值状态 。
对中国股市的两个启示
第一个启示 ， 中美两国的实际GDP增长差 。 中国应对疫情的能力比美国强 。 中国开工和复工比较早 ， 今年GDP增长与去年相比虽然出现大幅下滑 ， 但全年增长可能接近3%的水平 。 今年美国GDP增长可能接近-9%的水平 ， 中美实际GDP增长存在12个百分点的差距 。 2021年 ， 中国实际GDP增长可能在6%以上 ， 美国可能在3%左右 ， 中美实际GDP增长速度也有3个百分点的差距 。
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从历史经验来看 ， 中国最大一波牛市发生在2007年 。 从2000年到2007年 ， 中国GDP实现加速增长 ， 美国GDP增速则因为各方面原因出现连年下滑 。 中国股市涨得最好的时候 ， 是中美增长速度差加大的时候 。
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