存货|财说| 衣服卖不出去、净利润腰斩，海澜之家的隐患藏不住了衣服|半年报|资产减值损失|来源|跌价|

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【存货|财说| 衣服卖不出去、净利润腰斩，海澜之家的隐患藏不住了】采访人员 | 袁颖琪
编辑 | 陈菲遐
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作为90年代创立的男装龙头企业，海澜之家（600398.SH）核心能力在于商业模式的创新。所谓创新的商业模式，本质是上游供应商承担库存风险，下游经销商承担展门店前期投入。在经历了快速发展之后，这种被称为“类直营”的模式效果正在发生变化。
从发布的中报已经可以感受到这一点。 2020年上半年海澜之家的营收下滑24% ，净利润更是腰斩。从2019年开始，海澜之家的净利润就已经出现了负增长。更让投资者担心的是，公司积累的大量存货的风险也开始暴露。
存货风险在今年爆发
不可否认，海澜之家营收下滑一部分原因是由于疫情。 2020年上半年纺织服饰行业同比大幅下滑。随着二季度国内疫情逐渐受控，服装消费有所回暖，但速度较其他品类相对较慢。
这反映在财务指标上就是营业收入的下滑。 2020年上半年海澜之家的营业收入为81.02亿元，同比下降24.43% 。同时，营业成本也同比下滑22% 。

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但如果仅仅是行业风险，那无可厚非。但是海澜之家净利润的下滑幅度远超营收降幅。上半年海澜之家净利润仅为9.16亿元，同比下降55.42% 。
导致净利润腰斩的主要原因是存货减值。上半年资产减值损失为3.75亿元，比去年同期增长330% 。存货减值是资产减值中仅有的一项。

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图片来源：Wind、界面新闻研究部
此次减值甚至是利润的腰斩，并不令人意外。存货的商业模式向来是海澜之家长期被外界诟病的业务。 2020年半年报数据显示，账面存货高达82.17亿元，占当年流动资产的41% 。其中存货跌价准备只有7.37亿元，大幅低于行业水平。

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图片来源：Wind、界面新闻研究部
服装企业在经营中对于存货的管理至关重要。由于服装流行、高流动率的特质，使得他们的存货一旦滞销就会发生较大减值，从而影响企业利润，甚至回款情况。
海澜之家为什么可以保持较低的存货跌价准备，却并未被审计机构出具保留意见？这主要是由于其独特的商业模式。
海澜之家将存货分为两部分，可退货存货和不可退货存货。根据2020年半年报披露，海澜之家可退货存货为44.17亿元，不可退货存货为39.86亿元。前文提及的3.75亿元存货跌价减值，只针对不可退存货。而对于可退货存货，则并未计提减值准备。这种模式将“轻资产”和“重资产”模式各自的优点相结合之后，大大减少了存货滞销风险。
海澜之家之所以这样做，核心是寻找中小供应商合作，并与他们签订滞销商品可退货条款，这样海澜之家就可以不承担尾货风险。这也是其可以少计提存货跌价准备的最重要原因。
由于特殊商业模式，导致了特殊存货计提方法。但该模式的两大风险已经或者即将在今年全面爆发。
第一大风险来源于不可退货存货的跌价准备，这已经使得今年利润腰斩。但是这并没有结束。
海澜之家关于不可退货存货的存货跌价准备准则如下：海澜之家品牌下的产品，在两年以内的存货不计提折旧。两到三年的存货一次性计提70% ，三年以上存货则全额计提。