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第一财经|数据V形回升，意味着经济会持续复苏吗

：原题为_第一财经|数据V形回升，意味着经济会持续复苏吗。
从7月的经济各方面数据来看 ， 消费、核心通胀、工业生产均低于预期 ， 但房地产经济再度攀升 。 如何从这些复杂的信号中 ， 寻找经济的中长期运行趋势和方向？房地产经济的高增长能否持续？我们认为近几个月数据的V形回升 ， 给大家造成了一种经济会持续复苏的“错觉” 。
需求还是偏弱 ， 恢复也在放缓
经历了几个月的恢复后 ， 我国经济的需求端依然是偏弱的 。 7月社会消费品零售总额增速仅仅从6月的-1.8%回升至-1.1% ， 不仅继续保持负增长 ， 而且恢复速度有所放缓 。 其中餐饮收入仍有11%的降幅 ， 商品零售从上个月的-0.2%回升至0.2% ， 但商品零售的好转主要来自汽车零售12.3%的高增长 。 剔除汽车后 ， 7月消费品零售增速反而下滑至-2.4% 。
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7月服务业生产指数增速也仅仅回升至3.5% ， 和疫情之前7%附近的增速还有很大差距 。 而且这3.5%的增速中 ， 有很大一部分是由信息传输、软件和信息技术服务业13.7%的高增长贡献 ， 剔除这一部分后 ， 其他服务业要更差 。
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从物价的角度看 ， 终端需求也偏弱 。 7月我国CPI同比尽管有所回升 ， 但主要来自食品短期涨价的干扰 ， 核心CPI反而从6月的0.9%进一步下降至0.5% ， 非食品CPI同比从0.3%降至0 ， 服务类CPI从0.7%降至0 。 核心物价指数偏弱 ， 显示了经济终端需求并没有那么强 。
疫情还未完全过去 ， 防控措施对需求的压制作用没有完全解除 。 再加上今年居民收入减少 ， 需求端疲弱的情况很难大幅改观 。
地产基建支撑 ， 但生产也遇瓶颈
相比疲弱的需求端 ， 工业生产数据明显偏强 ， 不过恢复也已放缓 。 工业增加值增速在经历了4个月的大幅改善后 ， 7月持平于6月份的4.8% ， 向上恢复的动能明显减弱 。 尽管其中有暴雨洪水这些因素对生产端的短期冲击 ， 不过从地区来看 ， 7月中部、西部、东北地区工业增加值增速均大幅回落 ， 东部地区反而有所回升 ， 说明暴雨洪水可能并不是主要因素 。
生产端的恢复放缓 ， 恐怕和内外需求的疲弱有着很大关系 。 例如农副食品加工业生产依然维持负增长 ， 对外需依赖较大的纺织、橡胶塑料、金属制品生产增速也较低 。
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工业生产明显好于终端消费需求 ， 除了部分新经济行业的高增长外 ， 一个很重要的原因是地产、基建的强劲支撑 。 7月固定资产投资当月同比继续上升至8.3% ， 其中基建投资（不含电力）上升至7.9% ， 房地产上升至11.6% ， 而制造业当月同比增速为-3.1% 。 所以和房地产、基建相关的黑色和有色金属冶炼压延、专用设备制造等行业的生产也较为强劲 。
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地产深V走势 ， 制造复苏错觉
往前看 ， 基建对经济的支持力度可能会进一步加强 。 在疫情影响下 ， 今年财政资金支持基建的力度明显增加 ， 预计全年基建增速或回升至10.6% ， 下半年进度或会加快 。
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尽管短期房地产数据向好 ， 但房地产市场恐怕难以实现真正的持续复苏 ， 未来对经济的支持力度恐怕是先上后下 。 以房地产销售为例 ， 受到疫情影响 ， 今年前三个月总共只卖了2.2亿平方米的房子 ， 而去年同期卖了将近3亿平方米 。 假设疫情不影响全年房地产销售总量 ， 那么前三个月少卖的这8000万平方米的房子就需要在之后的几个月找补回来 ， 也就是说之前积压的购房需求后续会集中释放 。


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