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行业|基金50｜泓德基金王克玉：拥抱波动，专注企业的长期价值

王克玉是国内较早一批TMT研究出身的基金经理 。 他在2006年入职“老十家”之一的长盛基金 ， 其管理的长盛电子信息在2013年逆市斩获74.35%的年度回报 ， 一举摘得当年主动股票型基金亚军 。
但在2015年 ， 已经在市场积累了一定名气的他却选择离开工作了9年的长盛基金 ， 加盟刚刚成立的泓德基金 。 与此同时 ， 他也迈出了自己在TMT领域的舒适圈 ， 将研究和投资的范围拓展到了医药、消费等领域 。
2020年恰好是王克玉基金经理生涯的第十年 。
在股市的浸泡时间越长 ， 他越来越强烈地感受到 ， 随着宏观经济由增量时代转入存量竞争 ， 投资收益已很难从市场波动中赚取 ， 而优秀企业的竞争力在不断增强 ， 能带来持续和稳健的收益 。
2020年 ， 新冠病毒疫情袭来 ， 市场又一次验证了他的上述判断 。 在疫情面前 ， 很多企业甚至包括一些国际巨头遭遇严重的生存危机 ， 同时却有一部分企业正在逆流而上 ， 而它们都具有一些共同的特点：
身处一个需求空间持续扩展的行业当中 ， 在行业发展的过程中积累了格外突出的资源禀赋 ， 极具竞争力的商业模式、出色的管理水平、合理的分配机制和经营决策体系、积极进取的企业文化、高效的危机应对能力……所有这些构成了它们在国际和国内同行中脱颖而出的必要条件 ， 亦成为它们抵御各类冲击的坚硬铠甲 。
他认为 ， 虽然疫情带来的主要冲击已经过去 ， 但会对产业结构产生持续影响 ， 在线经济获得更大发展机遇 ， 而旅游等服务行业则受到一定负面影响 。
低风险偏好的成长股选手
和很多成长股基金经理不一样 ， 王克玉表示 ， 在成长股选手中 ， 他的风险偏好比极低 ， 注重在有安全边际的时候去做投资 。
这也是王克玉未将自己局限在老本行TMT的重要原因 。
王克玉认为 ， 科技股投资的最大问题就是波动太高 ， 长期的高波动会影响持有人体验 ， 而他和绝大多数的投资者一样 ， 是一个风险的极度厌恶者 ， 所追求的并非高波动的收益特征 ， 而是希望自己所管理的组合能够呈现出比较稳定的中长期超额收益特征 ， 能够给持有人带去比较稳健的盈利体验 。
“我们从行业特点去看 ， 以科技为代表的新兴产业经营波动天然就比其他行业要大 ， 而二级市场又是价格的接受者 ， 定价的波动也很大 。 一个公司的E（盈利）和PE（市盈率）都是高波动 ， 叠加在一起 ， 股价的波动就特别特别大 。 ”王克玉表示 。
因此 ， 对风险的厌恶让他在投资过程中非常注重和不确定性的对抗 。
他认为 ， 和企业的危机应对一样 ， 投资本身也是长期和不确定性对抗的一个过程 ， 所以我们的研究工作才必须是长期持续的 。 它需要我们深刻把握不同产业所处的阶段 ， 不同企业所具备的发展特征 ， 在清晰理解之后买入并长期持有 ， 等待这些企业的成长与价值释放 ， 这是对抗不确定性的唯一方法 。
截至2020年8月4日 ， 王克玉管理的泓德优选成长已经成立了5年时间 ， 该基金最大回撤率为16.87% ， 年化波动率13.02% ， 均低于偏股混合型基金同期平均水平 ， 可以说是知行合一 。
在王克玉的投资框架里 ， 做投资要遵循三个原则 ， 即好赛道、好公司、安全边际 。 即要寻找优势产业和有竞争力的公司 ， 在对公司进行深入研究之后要有一个初步的估值 ， 然后以合理的价格买入 ， 以获得安全边际的保护 。
这就要求他具备在多个行业中追求超额收益的能力 ， 而他表示 ， 自己会在未来通过更大范围拓展自己的能力圈去实现这样的目标 。
立足有比较优势的产业
王克玉认为 ， 产业的发展建立在不同阶段相对竞争优势的基础上 ， 所以在不同的阶段 ， 会看到不同行业体现出了明显的差异 。 他的投资主要会沿着有比较优势的产业方向展开 ， 包括高端制造、医药医疗、社会大数据管理、信息服务等 。


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