回报|科创板上市一周年|科技含量VS成长风险 投资时机与价值坚守( 二 )
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从整体解禁估值水平来看 ， 截至2020年7月20日收盘 ， 这批科创板解禁企业平均PEttm与PSttm分别为151.38与24.3 ， 这意味着倘若公司经营业绩（归母净利润）没有增长 ， 投资者需要151.38年的时间才能收回成本 。
横向比对来看 ， 创业板历史前高4037.96点所对应的PEttm与PSttm分别为138.17与19.26 ， 从这个角度来看 ， 这批科创板企业至少可以确认达到了泡沫的程度 。
从解禁金额来看 ， 2020年7月A股解禁金额为7027.53亿元 ， 其中科创板该月贡献了44.04%的解禁份额 。 7月解禁金额不仅为2020年最高值 ， 而且为2015年6月以来的最高值 ， 而由于解禁金额为市场出现阶段调整的必要条件 ， 因此不能认为2020年7月出现历史次天量解禁则市场会出现调整 。
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但不得不说 ， 在市场某些重要的时刻 ， 譬如2015年6月、2018年1月、2019年4月、2020年1月都出现了大额解禁 ， 而上证指数在该月份都出现了巨幅的调整 。 若再对调整进一步细分 ， 有些调整意味着转势 ， 而有些调整仅表示波动 。
而通过二级市场重要股东减持数据的情况来看 ， 由于减持金额相对均匀的分布 ， 因此该数据无法对市场风险做先验性的提示 。
因此 ， 回到上述呈现所延伸的问题上：市场出现了调整吗？如果市场7月13日以来的表现定义为一次调整 ， 那么这样的调整究竟意味着波动还是转势？
投资时机和价值坚守
在这个问题上 ， 市场相关人士的认知似乎存在着许多不同的理解 。
有的认为 ， 结合创业板首批上市公司解禁情况 ， 解禁将对科创板乃至市场整体冲击有限 ， 而财华社通过以上的论证表明 ， 市场的历史呈现并不支持这一结论 ， 而这一逻辑的另一问题在于对于科创板 ， 创业板的解禁情况有借鉴价值吗？
【回报|科创板上市一周年|科技含量VS成长风险 投资时机与价值坚守】通过上文论证以及财华社前期《科创板一周年特别报道——变革闯新路 砥砺绘蓝图》文章投资者应当清楚 ， 科创板所面临的市势背景与创业板正好相反 ， 因此创业板的解禁后的情况不具备参考价值 。
还是需要回到原点 ， 结合上文——“坏的时机”下科创板整体价值回归的风险“其一”的追问：这样的调整究竟是波动还是转势？如果是波动 ， 则意味着市场风险的泡泡将继续吹大 ， 同时最终必然有投资者需要承担科创板价值回归的风险 。
那么这个泡泡究竟能吹多大？谈谈“坏的时机”下科创板整体价值回归的风险第2个方面：这场牛市的演绎预期 。
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既然成也时机败也时机 ， 那么对市场整体的动态评估就尤为关键 。 目前市场所处的位置不是什么牛市开端 ， 当然谈论是否为开端取决于投资者用什么周期观察市场 。
以1997年行情为例 ， 从更长的周期来看 ， 1997年牛市结束后的第一轮调整便成为了1999年519行情在点位上的起点 ， 但是对于处于1997年牛市顶峰的投资者而言 ， 需要面临跨度2年的煎熬 。
因此 ， 以深圳综指的估价水平来看 ， 目前的市场泡沫程度已经接近2015年历史高点附近 ， 但是市场的强势表现却尤为决绝 ， 从2020年7月1号开始连续开启了4根大阳线 ， 这意味着在泡沫的程度上市场有意更进一步 。
因此 ， 倘若7月13日以来的行情定义为市场调整 ， 那么这次调整则为波动而非转势 ， 同时这次的调整幅度由于市场意外的强势将低于2019年4月以及2020年1月的调整 ， 而需要进一步验证的重要标准是 ， 市场中无论是上证指数、创业板指还是即将出现的科创50指数 ， 指数价格上的新高是泡沫得以继续吹大的充要条件 。
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