回报|科创板上市一周年|科技含量VS成长风险 投资时机与价值坚守
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截至2020年7月22日 ， 以中微公司、澜起科技为代表的首批25家企业正式于上交所上市交易已满一周年 。 若以科创板投资基金收益回报为判断标准 ， 那么回顾科创板近1年以来的表现 ， 其总体非常耀眼：
2019年5月6日至7日 ， 首批6只科创板主题基金相继成立 ， 科创板开板前共有17只科创板主题基金面世 。 从2019年7月22日截至2020年7月15日 ， 这17只科创板主题基金平均收益率达77.86% 。 其中南方科技创新A以126.17%收益率夺得业绩榜首 ， 华夏科技创新A以109.7%回报率名列第2 ， 广发科创主题3年封闭以93.82%业绩位列第3 。
在财华社之前关于科创板开板周年系列报道文章《科创板一周年特别报道——变革闯新路 砥砺绘蓝图》中提到 ， 科创板开板一年来开创了百花争妍的新局面 。 更多的详细情况 ， 可参考《科创板一周年特别报道｜创业板与科创板的价值延续与思辨 》、《科创板一周年特别报道｜游子陆续回家 科创板渐显鲶鱼效应》、《科创板一周年特别报道｜科创板与港交所的互补与共赢》 、《科创板一周年特别报道｜幼苗虽小 亦能参天》等相关报道 。
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实际上 ， 从基础条件上观察：科创板首批25家上市企业首日pettm与psttm均值分别为103.2/22.58 ， 而创业板首批28家上市企业首日pettm与psttm则分别为85.24/16.74 。
从长期投资回报来看 ， 较低的市场估价对企业业绩增长的要求低于较高的估价 ， 而企业往往难以持续地获得业绩整体的高增速 ， 因此较低的市场估价便是对投资者最重要的风险保护之一 。
通过财华社统计数据测算 ， 创业板首批28家企业上市1周年投资回报率均值为5.47% ， 这个成绩高于科创板首批25家企业截至2020年6月12日投资回报率均值2.12% 。
从投资的角度看 ， 再结合科创板首批25家2019财年平均营利（归母净利润）增速均低于2009财年创业板28家平均营利增速这一条件 ， 创业板首批投资回报率高于科创板首批投资回报率是理所应当的 。 但是到了2020年7月20日 ， 科创板首批25家整体投资回报率却达到了11.32% ， 这意味着这25家科创板企业在2020年6月13日至7月20日短短1个半月之内 ， 在没有新的业绩数据的情况下股价整体增加了9.2% 。
这个结果愈加印证了财华社前期关于科创板企业投资回报率的判断——“恰当”的上市时机将大幅抬升科创板整体投资回报率 。
把这个“恰当”的时机剖开 ， “恰当”有两层含义：
其一 ， 在小级别的市场节奏演绎上 ， 7月22日踏准了以创业板综为代表的前期“新小创”指数在2019年7月22日迎来的阶段低点 。
其二 ， 与创业板首批上市企业面临市势处于“估值回落”相反的是 ， 科创板首批上市企业面临的是市势处于“估值回升” 。
解禁潮来临
因此 ， “恰当”时机将成为我们对于科创板整体投资风险的重要判断依据 。 水以载舟亦能覆舟 ， 既然好的时机能够让科创板在不利的条件下获得更高的投资回报率 ， 那么也必将有投资者需要面临坏的时机下科创板整体价值回归的风险 。
从两个方面谈论“坏的时机”下科创板整体价值回归的风险：
其一 ， 科创板即将到来的大额解禁（7月为为科创板2020全年最大解禁市值月）对市场影响几何？或者说A股（2020年7月亦为全年最大解禁市值月）的大额解禁对市场影响几何？
数据来看 ， 科创板在2020年7月解禁金额达到了3095.19亿元 ， 而2020年7月22日这一天的解禁金额达到了1811.89亿元 ， 占比为58.54%：
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