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乐居财经|博泰家具IPO或面临四大风险，九成营收靠外销

6月19日 ， 浙江博泰家具股份有限公司递交招股说明书 ， 拟募集资金6.1亿元 。 如果本次首发顺利 ， 博泰家具将成为湖州安吉县地区继永艺家具、中源家居、恒林股份之后又一家家具制造行业的上市公司 。
根据披露 ， 目前博泰家具海外业务占比超9成 ， 主要销往美国、欧洲、南美洲等 ， 由于海外疫情仍没有得到有效控制 ， 公司业绩或受到重大不利影响 。 此外 ， 客户较为集中、应收账款增长 ， 贴牌代工业务模式的固有局限等恐为企业发展带来风险 。
2017年—2019年 ， 博泰家具的营业收入逐年递增 ， 且涨幅较大 。 然而 ， 营收主靠外销的模式却给其正常经营带来诸多风险 。
一、市场分散竞争激烈 ， ODMOEM模式为主
博泰家具成立于2003年 ， 从事家具制造行业 ， 主要产品有办公椅、沙发、休闲椅等 。 截止2019年度 ， 办公椅收入占比为54.74%、沙发收入占比为28.15% ， 休闲椅收入占比为8.10% 。 可以看出 ， 对博泰家具来说 ， 办公椅和沙发是其核心业务 ， 合计收入占比高达82.89% 。
宏观方面 ， 全球家具市场产值规模在近10年来波动上升 ， 2019年产值规模达到4900亿美元 。 办公椅作为办公家具细分领域最重要的子行业 ， 占比超办公家具市场的三成 。 办公椅市场近五年的复合增长率达到7.16% ， 其中发展中国家需求增长明显快于平均 ， 2018年发展中国家办公椅规模同比增长8.8%至138.2亿美元 。 沙发市场方面 ， 沙发出口规模也经历了近10年的增长 。
不过以博泰家具为代表的家具制造业企业仍是以ODMOEM模式为主 ， 具体而言就是承接发达国家企业相关产业转移 ， 而研发设计、流通销售等高毛利环节仍然掌控于品牌商手中 ， 俗称代工贴牌 。 相对来说 ， 企业在OBM（自有品牌生产）方面较弱 。
总体而言 ， 博泰家具属于TOB方向的代工贴牌生产商 。
除业务毛利率较低外 ， 由于家具制造行业本身属于劳动密集产业 ， 技术壁垒低 ， 导致参与者众多 。 据国家统计局 ， 我国家具制造企业数量已经由2013年的4716家增长至6410家 。 而博泰家具总部所在地安吉县是知名的产业集群地 ， 是全国最大的办公椅生产基地 ， 目前行业上市公司就有三家 ， 2015年永艺股份挂牌上市 ， 2017年恒林股份挂牌上市 ， 2018年中源家具上市 。
根据浙江省椅业协会统计 ， 2019年度安吉椅业企业总数达700余家 ， 规模以上企业190家 ， 亿元以上企业达59家 ， 其中与博泰家具业务结构、境外收入占比相似的恒林股份常年居同业出口第一 。
总体来看 ， 市场中前四名参与者的合计市场占有率不高 ， 市场较为分散 。
二、外销或面临四大风险
招股书披露 ， 2017—2019年博泰家具国外市场销售占比分别为84.26%、85.29%和91.53% ， 主要销往美国、欧洲、南美洲等 。 其中销往美国的销售收入占公司销售收入总额的比例较高 ， 分别为41.90%、40.71%和46.40% 。
乐居财经|博泰家具IPO或面临四大风险，九成营收靠外销
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博泰家具2017年—2019年主营业务收入按销售区域分类情况
由于博泰家具近九成营业收入主要来自境外 ， 因此外销情况好坏直接影响该公司生产经营正常与否以及营收高低 。 博泰家具的产品销售区域以北美为主 ， 并覆盖了欧洲、南美洲等地区 ， 这便为其带来了四重经营风险 。
其一 ， 该公司或需面对出口退税和汇率兑换的风险 。 博泰家具所属行业为家具制造业 ， 主要出口产品为家具行业产品 。 报告期内 ， 家具行业出口退税有一定变化 。 根据此前的出口退税率、增值税改革政策通知 ， 自2018年11月1日起 ， 出口座椅退税率由15%调整为16%；而自2019年4月1日起 ， 出口座椅相关产品出口退税率调整为13% 。 如果未来其主营产品出口退税率进一步降低 ， 将会给该公司利润带来不利影响 。


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