价格|财说| 一年内到期债务18.5亿元，贝因美难逃困局资产负债率|问题|金额|毛利率|亏损|价

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图片来源：视觉中国

采访人员 | 袁颖琪
编辑 | 陈菲遐
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被撤销“退市风险警示”仅仅过去一年，贝因美（002570.SZ）2019年净利润重回亏损泥潭。再度的业绩“变脸” ，使深交所紧急发布了年报问询函。
日前，贝因美回复了深交所关于2019年年报的问询函。但问询函的回复内容，确实暴露了贝因美潜在的一些风险。恒天然离场后，贝因美的困局依然难解。
流动性偏紧，偿债压力大增
问询函共计13个问题，提到了关于流动性、亏损等多个问题。其中第四个问题提到了货币资金紧张等问题。
这一问题的背后，是贝因美近年盈亏交替的情况。从2016年开始，贝因美营业收入急剧下滑，经营业绩出现较大亏损。此后，除了2018年实现微利保壳成功，至今其他年份均为亏损。 2019年，贝因美净利润亏损1.03亿元，同比下降350.73% 。 2020年一季度，在疫情的不利影响下，贝因美又实现了盈利。

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盈亏交替同时也影响到了经营性现金流。 2016年至今，除了2018年唯一的一次经营性现金流转正之外，其他年份均呈大幅流出的趋势。这严重损害了贝因美的造血能力。
为了维持正常经营，贝因美从2016年开始大幅举债。 2016年贝因美的资产负债率增加20个百分点，达到51.6% 。到了今年一季度，贝因美的资产负债率已经升高到64.2% 。
基于这种背景，交易所针对贝因美的负债问题提出了问询。
从贝因美的回复来看，情况不容乐观。贝因美的负债结构显示，截止今年一季报，贝因美的短期借款为17.79亿元，相较去年末增加60.13% 。除此之外，贝因美还有0.7亿一年内到期的非流动负债以及1.46亿长期负债。有息负债总额高达20.06亿元，其中， 18.5亿将在一年内到期。
而贝因美账面仅有现金7.37亿元，资金缺口超过10亿元。根据回复函，账面现金中，还有约3.67亿元货币资金处在质押中。此外，贝因美并无其他流动性较强的金融资产可供还债。也就是说，贝因美实际可用来还款的资金不足4亿元。
资金的缺口还影响到了股票的回购。 2019年，贝因美还承诺将以不低于2.5亿元，不高于5亿元的资金回购公司股票。回购价格不超过7.5元/股。本次回购的股份将用作管理团队的员工持股计划。但可能是因为资金方面的原因，贝因美的回购计划本应在今年5月份完成。但一年时间，贝因美的股价尚处在低位，贝因美却只回购了828.6万股，所用金额4600万元，与承诺的2.5亿至5亿相差甚远。贝因美延长了回购计划到2021年5月24日。
股东也未能给与贝因美太多的支持。贝因美的大股东贝因美集团有限公司已经将其所持有的94.8%的贝因美的股权质押。最近质押的一笔是在今年6月18日，质押4800万股，市值约为2.87亿元。
乳铁蛋白价格上涨10倍侵蚀利润
贝因美问询函中透露的第二个问题涉及毛利率，而其中采购金额的变动值得深究。
数据显示， 2019年贝因美前五大供应商的采购金额占比从26.2%上升至34.9% ，合计为5.05亿元。其中，第一大供应商是贝因美的关联方恒天然的子公司，主要采购基粉。根据贝因美回复函，第三大供应商为乳铁蛋白的供应商，采购金额为1.3亿元。
对于供应商采购集中度上升，贝因美的解释为采购价格上升。其中乳铁蛋白价格更是暴增10倍。根据贝因美提供的数据，贝因美采购的乳铁蛋白的单价在2018年一季度还只有2436元/千克，到了二季度乳铁蛋白的采购价就开始上涨，到了2019年第二季度达到顶峰，为20348元/千克，随后下降。