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鸣石投资房明:中国的量化是蓝海鸣石投资房明:中国的量化是蓝海 过去十年是相对幸福时代( 四 )


但是对于小的机构来讲 ， 也不能仅仅因为没有管理规模、容量压力小就能长期保持着容量方面的优势 。 因为我们可能面临的局面是 ， 大机构虽然大了 ， 可能有一些中低频的策略的产能 ， 但是没有放弃高频的策略 。 如果你是一家二、三十亿的机构 ， 你会觉得两三百亿的机构和你之间的冲突不大 。 两三百亿的机构中也有四五十亿的资金做真正的高频交易 ， 他不断的冲击小机构的市场 。 所以从长期的角度来讲 ， 小机构面临的压力比以往高得多 ， 大机构足够大的时候不会放过任何一个细分领域的市场 。
还有一个非常有意思的话题 ， 这个话题不光是对小机构 ， 对于中型机构来讲始终也是非常大的压力 。 我们面临一个困局、面临一个抉择 ， 公司盈利的时候 ， 战略上需要进一步做大 ， 就要把利润大部分投往投研升级 ， 投研的人力成本和硬件成本都非常高昂 。 但这笔资金投入后的回报是不可预测的 ， 是完全的未知数 。 我们很可能是白费这笔开销 ， 可能仍然翻不过几座大山 ， 但是不投资的话虽然能留有短期利润 ， 但是从投研的角度来讲往往是没有未来的 。
对中小机构来讲 ， 当你没有建立信仰 ， 没有做到真正意义上和客户、渠道间的长期信心时 ， 在这个时代的压力是很大的 。 所以综合前面来看我们会发觉 ， 虽然我们面临的好像是蓝海 ， 但是我们面临的竞争环境相比过去更严峻了 ， 我们看到的未来可能会更为严峻一点 。 在这个行业中 ， 如果你已经跨过了几个轮次的发展 ， 变成真正意义上有信仰的、有信赖的大机构 ， 你的战斗力是显著增强的 。 但是对于发展中的机构来讲 ， 发展的要求很紧迫、很紧急 ， 在这几年中 ， 如果不努力突破 ， 也许未来就没有你的生存局面 。
再说一下未来 ， 未来其实已经来了 。 我们原来都在讲 ， 中国的量化市场为什么好？是因为非专业的投资占比高 ， 是因为真正的国外大机构因为合规的问题、交易系统的问题还没有进入中国股票量化的市场 。 同样的事发生在期货的量化市场 ， 现在CTA的量化市场 ， 尤其是最挣钱的高频市场 ， 外资机构已经来了 ， 几乎打倒了这个市场的一大半 。 这样子想 ， 如果中国的系统和合规完全和国际接轨 ， 这个土壤早就不能养育我们了 ， 这个土壤是养海外机构的了 。
总体来讲 ， 过去的政策好坏不能单纯从本来面貌理解 ， 而现在股票量化行业其实已经有外资在进来了 ， 很多外资机构在香港通过A股的收益互换、通过QFII的互换已经可以投中国的市场 ， 而且交易系统完全没有问题 ， 对冲成本也不会比国内的贴水高 。 而且在海外的交易平台上 ， 机构不仅可以做普通的对冲性交易 ， 甚至可以做比较灵活的多空交易 ， 而这点在国内的技术上并没有被完全实现 。 现在外资已经来了 ， 来的只是一个一个小team ， 是一家大公司部分参与A股的研究 。 目前能看到大量外资还没有真正意义上入侵这个市场 ， 但是摆在我们面前的未来真的是很严峻 ， 大家都知道量化最终靠的就是硬件、软件相结合 ， 投研团队和机器 ， 而且这些都是无止境地烧钱 。 我们距离同行有多远 ， 距离真正的顶级量化机构有多远？贝莱德全球有6万亿的管理规模 ， 我们市场是100亿到400亿的管理规模 ， 国内价量中高频的量化加起来2000多亿 。 一个贝莱德相当于1700个国内头部量化公司 ， 相当于整个中高频量化行业的200倍 。 拿贝莱德来比有点不太合适 ， 因为他是公募基金 ， 他是中低频量化、ETF出名的机构 。 那再来看看最大的榜样之一——西蒙斯的文艺复兴 ， 现在1100亿的管理规模 ， 相当于中国30个最大的量化公司 ， 相当于一个行业的4倍 ， 一家公司是我们整个行业的4倍 。 就是我们面对的未来 。 可以想象 ， 如果马上开放中国的市场 ， 他们可以没有任何障碍的参与竞争 ， 我们面临的压力是天大的！
我最后的感想是 ， 中国的量化是蓝海 。 对每个人而言 ， 你的个人努力是Alpha ， 行业发展是Beta ， 量化是非常好的行业 ， 这是Beta发展非常快的行业 。 但是反过来讲 ， 这个行业过去的十年非常非常不平坦 ， 而从另外一个角度来讲 ， 过去的十年也许相对于未来的十年已经是很幸福的时代 。 我的分享到此结束了 ， 在这里非常感谢大家对量化行业的关注 ， 非常感谢大家对鸣石投资的支持 ， 谢谢！


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