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鸣石投资房明:中国的量化是蓝海鸣石投资房明:中国的量化是蓝海 过去十年是相对幸福时代( 三 )


这个行业发展得挺充分 ， 生态圈已经形成 。 从第一轮的实践到第二轮的再度启航 ， 第二轮总体的高度已经远远超越了第一轮 。 我印象中第一轮的大佬最高的管理规模对外称是百亿 ， 其实也没到 。 而且在2015年之前很多的产品结构是跟结构化有关的 ， 不单是管理型的结构 。 而到了当前 ， 大家众所周知的 ， 我们最大的量化管理公司竟然已经到达了400亿的级别 。 我不知道这个数字是不是非常准确 ， 总体来讲管理规模已经是原来的几倍 。 包括200亿左右的量化公司 ， 业内已经有四家左右 。 鸣石投资现在是80亿 ， 未来还需要不断发展 。 量化生态圈也发生了很大的变化 ， 领军的量化机构在赶超主观的大机构 。 相比主观的大机构 ， 量化一直缺的是信赖 ， 量化的技术客户往往看不懂 ， 客户只能按照业绩本身来判断 。 主观的机构由于理论可解释性比较强 ， 很多投资者还是非常信任的 。 在过去 ， 量化行业存在非常大的难题 ， 就是无论业绩多好 ， 你很难建立真正的市场信赖 。 这两年情况有些改变 ， 真正的头部机构不单是靠业绩在卖 ， 更多的是靠信仰 ， 或者说是在市场上、渠道上、机构间已经建立了信仰 。 这是非常大的质变 ， 对量化科技本身树立了信仰 ， 对量化头部机构树立了信仰 ， 这是整个行业的大变化 ， 不再是仅仅只买一个净值好的产品 。 我觉得这是一个行业的重要生态分化的起点 。
再往细看 ， 其实真正的大机构竞争的态势也跟原来不一样了 。 2017年、2018年的时候 ， 提到头部的量化机构 ， 大家想的永远只是他的业绩有多么好 ， 为我们带来多好的利润 。 现在你会发觉市场的舆论环境在改变 。 我觉得有这么几个方面 。 一是标签变了 ， 过去我们都要贴上高频的标签 ， 最好是200倍、300倍 ， 越高越好 ， 渠道才会认、销售才会认、客户才会认 。 这个时代你会发现 ， 头部的机构不再贴高频的标签 ， 我们的量化策略不光光是在做高频 ， 我们其他频段的策略品种也开始做了 。
过往市场单纯强调30%、40%的超额收益 ， 有些海外的机构认为 ， 不应该给客户强调高收益 ， 我们在强调这个是在通过高收益预期在做市场 ， 而现在一定程度上均衡化的收益市场也是可以接受的 。 最近我做了很多场渠道机构的路演 ， 我发现对一家真正有信仰的机构 ， 只要每年达到10%的超额业绩 ， 只要你每年跑赢中证500十个点 ， 并且客户相信你的策略 ， 到最后客户一定是盈利的 ， 你也一定会获利 ， 销售渠道也会非常有信心和有安全感 。 但是当你没有建立市场信仰之前 ， 哪怕你做10%、20%、30%的超额 ， 一旦碰到2018年中证500大跌 ， 你的客户三个月、半年就赎回了 ， 这个时候你被抛弃了 ， 客户对量化不满意 ， 渠道和客户都不满 。 当我们有头部机构带领整个行业慢慢建立信仰的时候 ， 你会发觉我们和客户之间的关系、我们和资本市场之间的关系也在发生着变化 ， 我们没有必要按照特别过分的要求去强调自己 ， 或是一直标榜高收益总不是长久之计 。
针对策略的观念、销售的观念也变了 。 2017年和2018年 ， 为了做市场的口碑 ， 为了拿到市场的管理规模 ， 量化机构最好的策略都是对外销售的 。 但是随着行业的发展 ， 我们发现有部分的机构已经开始收敛 ， 这才是正常的现象 。 就算众所周知大奖章是全美量化行业中的奇迹 ， 西蒙斯确实是超级天才 ， 也没有人知道他怎么做到几十年的绝对收益、多空收益是20%到30% ， 这种东西永远是只给你看的 。 而在中国 ， 大家觉得走在路上还是能拣到宝 ， 这其实不是正常的现象 ， 在投资行业来讲也是不太理性的 。 我们现在已经看到头部的公司自营的规模也在慢慢增加 。
你还会发现一些新兴的小机构业绩也很厉害 。 小机构、刚开始发展的机构 ， 往往是在收益的角度是有机会超越领军级的机构的 。 对于小机构来讲这是一个几乎必然要做得事情 ， 如果没有非常高的超额为什么不买更稳定、更有口碑的大机构？所以这两年我们会看到很多业内的新星在逐渐地、陆陆续续参与这个市场 ， 每年都会有一些 。 对小机构来讲 ， 或是说对成长中的机构来讲 ， 一定程度上高超额要在重要程度上优于稳定性 。


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