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第一纺织|负债154亿但偿债能力强！向华强代言的海澜之家为国产男装变形象( 六 )


海澜之家流动性偿债来源主要包括盈利、经营性现金流和债务收入等 。 2019年 ， 公司经营性现金流利息保障倍数为22.14倍 ， 同比小幅下降 ， 但覆盖程度仍很高 ， 经营性净现金流比流动负债为27.79% ， 同比上升8.69个百分点 ， 保障程度有所增强；此外公司融资渠道多元且畅通 ， 流动性偿债能力很强 。
海澜之家清偿性偿债来源主要为可变现资产 ， 仍以流动资产为主 ， 货币资金和存货规模较大 ， 因本年控股英氏婴童 ， 公司无形资产和商誉变动较大 。 2019年末 ， 公司流动比率和速动比率分别为1.74倍和0.99倍 ， 流动资产和速动资产对流动负债的保障程度略有上升；债务资本比率为23.23% ， 资产负债率为52.06% ， 同比分别下降4.57个百分点和3.68个百分点 ， 债务负担有所减轻 。 整体看 ， 公司清偿性偿债能力很强 。
偿债能力
综合来看 ， 海澜之家的抗风险能力很强 ， 偿债能力很强 。 公司经营保持稳定 ， 品牌运营和服装销售仍是公司收入和利润的主要来源 ， 公司主要品牌海澜之家知名度仍较高 ， 仍具有较强的品牌竞争优势；采购方面 ， 公司海澜之家以附滞销产品可退货条款的采购模式为主 ， 与供应商共担滞销风险 ， 有利于提高供应商产品品质 ， 减少滞销品对公司渠道资源占用 ， 提高公司竞争力；销售渠道方面 ， 公司类直营的加盟店管理模式 ， 可实现门店统一管理和快速扩张；同时因公司采用赊购的方式向供应商采购商品 ， 减少了公司货币资金的占用 ， 2019年末 ， 公司非受限货币资金规模仍较大 ， 可覆盖公司有息债务规模 ， 公司偿债压力较小 。 同时 ， 因直营门店增加以及收购童装品牌 ， 公司期间费用有所增长 ， 使得利润规模有所下降 ， 盈利能力小幅下降 ， 2020年一季度受疫情影响 ， 公司盈利水平有所下降；公司门店仍主要分布于三、四线城市 ， 城市布局及受众消费人群不均衡 ， 不利于竞争力的持续提升；2019年末 ， 海澜之家不可退货存货规模较大 ， 若未来2年以上库龄存货持续增加 ， 则面临一定的跌价风险 。
综合分析 ， 大公国际对海澜之家“海澜转债”信用等级维持AA+ ， 主体长期信用等级维持AA+ ， 评级展望维持稳定 。 （第一纺织网martin）


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