第一纺织|负债154亿但偿债能力强！向华强代言的海澜之家为国产男装变形象( 二 ) ：负债154亿但偿

2020年1月下旬疫情爆发，海澜之家线下门店复工延迟且客流量急剧减少，对公司一季度销售产生一定影响。 2020年1-3月，海澜之家实现营业收入同比下降36.80% ，毛利润同比下降50.00% ，毛利率同比降低9.11个百分点。分板块来看，同期，品牌经营收入和毛利润同比分别下降36.60%和48.86% ，毛利率同比降低8.40个百分点；服装生产收入和毛利润同比分别下降46.25%和48.85% ，毛利率同比降低4.66个百分点；其他业务收入同比降低6.21% ，毛利润转为亏损，毛利率为负值。

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从各品牌销售收入和毛利率来看， 2019年，海澜之家品牌销售收入增长对公司主营业务收入增长贡献较大，且毛利率维持在较高水平；同时因爱居兔仅合并2019年1-8月数据，故销售收入和毛利率下降幅度较大；因公司新增英氏品牌，其他品牌营业收入大幅增长，且因海一家数据重分类至海澜之家系列，其他品牌毛利率由负转正。 2020年1-3月，海澜之家和圣凯诺品牌收入和毛利率同比均有所下降，而受益于合并英氏婴童，其他品牌收入和毛利率收入均有所上升。

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2019年，在新品牌初具规模和疫情冲击下，海澜之家提出“聚焦主品牌”战略，线下门店总数达7254家，覆盖80%以上的县、市，并进一步拓展到东南亚海外市场。 2019年公司实现营收291.7亿元，同增15.09% ，营收规模同业领先。
财报显示，海澜之家的销售渠道分线下销售和线上销售，线下销售采用直营、加盟和联营模式，渠道主要分布于全国县级及以上城市核心商圈的步行街、百货商场、购物中心等，并在马来西亚、新加坡、泰国、越南等国家开设了门店；线上销售由公司直营，主要通过入驻天猫、京东、唯品会及微信小程序等主流开放平台实现销售。

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在线下渠道管理上，海澜之家对所有门店实行统一标准化的管理，包括统一的形象策划、供货、指导价格、业务模式、服务规范等，实现了统一管理的高品质营销网络，线下销售收入仍是海澜之家收入的主要来源。 2019年，海澜之家线下收入同比增长14.09% ，占主营业务收入比重为93.81% ，毛利率略有下降。 2020年1-3月，海澜之家线下销售收入同比下降39.87% ，毛利率同比降低8.86个百分点。
海澜之家服装产品种类齐全，主要包括T恤衫、裤子、衬衫、针织衫、羽绒服、茄克衫和西服等七大类。从产品销售量来看， 2019年，公司T恤衫、裤子、茄克衫和西服四类产品销售量均有所增长，其余大类产品销售量小幅下降，受合并英氏婴童影响，其他类产品（包括裙子、鞋袜、服饰配件等）销售量大幅增长，是推动海澜之家销售量增长的主要原因。从产品销售均价来看，除西服和其他类产品销售均价同比略有下降以外，其余大类产品均有所增长，公司产品价格较为稳定。

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从海澜之家各区域销售情况来看， 2019年，公司业务销售仍以华东地区为主，占比为39.62% ，稍有下降；中南、华北和东北地区销售占比小幅提升；西南地区小幅下降，西北占比相对较低且小幅下降；现阶段公司境外业务量占比仍很低， 2019年略有提升。

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近年来，海澜之家在巩固三、四线城市门店覆盖的基础上，积极向一、二线城市渗透和辐射，同时加大对购物中心门店的拓展力度，不断优化门店网络营销布局。但现阶段海澜之家布局仍是以三、四线城市为主，公司产品的主要消费人群亦集中于三、四线城市，一、二线城市消费贡献度相对较低，一、二线城市整体门店数量有待提高，城市布局有待进一步完善。同时，海澜之家门店销售的产品以男装为主，女装等其他产品在主营业务收入中占比均较低，受众消费人群不均衡，产品结构有待改善。综合来看，城市布局及受众消费人群的不均衡，不利于公司竞争力的持续提升。
从偿债来源与负债平衡来看：
2019年，海澜之家营业收入继续增长，同时期间费用有所提升，公司盈利规模有所下降，经营性净现金流大幅增长，融资渠道畅通，授信额度较大；公司资产规模小幅下降，仍以流动资产为主，但公司不可退货存货规模仍较大，若未来2年以上库龄存货持续增加，则面临一定的跌价风险；2020年一季度，由于疫情影响，海澜之家盈利水平和经营性净现金流均受到一定影响。
（一）偿债来源
1、盈利
2019年，海澜之家营业收入和毛利润有所增长，同时因直营门店数量增加及合并英氏婴童，公司期间费用大幅增长，期间费用率较高，使得利润规模有所下降，盈利能力小幅下降；2020年一季度受疫情影响，公司营业收入和利润规模降幅均较大。

第一纺织|负债154亿但偿债能力强！向华强代言的海澜之家为国产男装变形象( 二 )

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