江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

人生第一份工作|我国上市公司“退市难”的制度根源与现实对策( 六 )


表2 各层次市场上市公司退市指标测算表
人生第一份工作|我国上市公司“退市难”的制度根源与现实对策
本文插图

优选市场是深交所市场中最优秀上市公司集中的板块 ， 退市标准理应最高 ， 我们测算如果上市公司要在优选市场保持上市地位 ， 则其年度扣非后净利润应在1亿元以上 ， 营业收入在10亿元以上 ， 净资产不低于5亿元 ， 前述标准已经超过了目前主板和中小板市场IPO的资质要求；优选市场股票的流通市值应不低于50亿元 ， 连续120天的成交量不低于3000万股 ， 这两项交易性指标也明显高于目前的主板和中小板市场股票退市标准 。 在优选市场保持较高的退市标准 ， 有助于形成这一市场作为大盘蓝筹股市场的特色 ， 有效降低市场风险 ， 满足公众投资者需求 。 为了满足散户投资者投资低价股票的需要 ， 我们没有提高对最低股价的要求 。 尽管总的退市标准较高 ， 但仍有600多家上市公司符合优选市场的持续上市条件 。 新主板市场的各项标准相较优选市场有所降低 ， 不过仍然保持了稳健经营要求和一定的市值与交易量要求 。 有800余家上市公司可以满足新主板市场的持续上市条件 。 创业板的退市标准相对宽松 ， 对于上市公司的利润和净资产等财务性指标都没有提出量化要求 ， 以更好适应创业企业特征 ， 但是为了防止低质量创业企业滞留和保持股票流动性 ， 仍然提出了营业收入、市值和交易量要求 。 有近700家公司满足新创业板市场的持续上市条件 。 根据所掌握的数据 ， 会有13家公司不符合深交所各层次市场的持续上市条件 ， 只能退市 。 依据目前市场条件 ， 我们认为这是可以接受的 。 新的市场分层标准可能导致部分中小板和创业板上市公司向高层次市场流动 ， 也可能导致主板市场上市公司向新创业板市场流动 ， 需要交易所根据上市公司意愿按照转板制度做出有序安排 。
在对股票市场重新分层和明确新的退市标准以后 ， 可以着手弥补原有的退市制度缺陷 。 第一 ， 对于上市公司净利润的计算 ， 统一采用扣除非经常性损益之后的净利润数据 ， 减少上市公司操纵利润的机会 。 第二 ， 取消连续多年亏损或者净资产为负才退市的规定 ， 仅考察上一年度的财务类退市指标 ， 一旦指标达到特定层次市场的退市红线 ， 公司股票即刻停牌并进入退市和转板流程 ， 不再为投机炒作股票预留时间窗口 。 第三 ， 实时监测上市公司交易类退市指标 ， 一旦指标达到退市红线 ， 公司股票即刻停牌并进入退市和转板流程 。 第四 ， 在特定市场板块退市的股票必须“一退到底” ， 取消原有的暂停上市、恢复上市等程序 ， 一步到位地执行终止上市程序 ， 争取将股票退市操作周期压缩到6个月以内 。
04 结论和启示
【人生第一份工作|我国上市公司“退市难”的制度根源与现实对策】本文运用制度经济学理论分析了我国股市退市制度形成和演变的一般逻辑 ， 试图寻找到上市公司“退市难”现象背后的制度根源 ， 并据此提出应对之策 。 本文的发现集中在三个方面 。 一是股票退市制度的演化符合我国经济制度演变的一般逻辑 ， 现有制度缺陷有其存在的合理性 ， 而并非无意之失 。 二是退市制度具有明显的派生性特征 ， 我国基本经济制度的演变和民营经济地位的提升 ， 提高了股票市场的资源配置效率 ， 股市发展目标也从为国有企业改革发展服务转向为企业服务和为投资者服务并重 ， 推动着退市制度的建立和不断完善；三是退市制度具有耦合性特征 ， 同股票发行上市制度、投资者适当性制度和转板制度等市场基础制度之间存在较强的耦合互动关系 ， 退市制度的改革需要拿出市场基础制度一揽子改革方案来推动 ， 单兵突进式的改革很难成功 。
尽管从股票市场发展方向看 ， 严格而有效率的退市制度符合市场主体的长期利益 ， 但是对于退市制度的需求仍然难以推动实现有效的制度供给 。 强大的国有经济转型完成仍需时日 ， 单纯效率导向的退市制度并不符合现阶段国有经济利益 。 为了进一步推动退市制度改革 ， 需要从股票市场改革全局出发 ， 通盘考虑市场分层改革和退市制度改革 。 我们提出了解决上市公司退市难的“分层之路” ， 通过明确股票市场的层次性特征及上市、退市要求 ， 实施严格的投资者适当性制度和阶梯式的退市及转板安排 ， 推动上市公司顺利退市 ， 并有效控制退市公司及其股东的利益损失 ， 帮助上市公司特别是国有上市公司逐步适应退市和转板 ， 在此进程中不断提升自身质量和运营效率 ， 从而使得退市制度成为国有企业改革的重要推手 。


推荐阅读


上一篇：IN汕头|进出口企业如何更好履行食品安全主体责任

下一篇：上游新闻|东航携程筹建三亚国际航空 拟最高出资60亿元