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证券市场周刊■华锐风电保壳财技史( 二 )


对于转增的股份 ， 双方约定解禁后在1.3元以上的股价可以进行减持 。 萍乡富海和公司主要股东之一瑞华丰能都具有创投基金东方富海的背景 ， 从后期尉文渊控制的几家股东公司与两家战略股东之间关于转增股份的诉讼来看 ， 该交易背后可能涉及更复杂的利益交换 。
此次引入战略投资者的交易可谓是“一箭双雕” ， 不仅解决了兑付债券的现金 ， 还直接产生了10亿元非经常性损益 ， 使公司当年扭亏为盈 ， 最终实现盈利8100万元 。 借助此利好 ， 华锐风电的股票一度表现惊人 ， 从2014年6月最低点1.86元上涨至2015年5月的最高点10.94元 。
集中处置诉讼及减值
华锐风电从2015年起又面临营收急剧下滑的困境 。 2015年和2016年 ， 公司的营收仅有13.9亿元和9.5亿元 ， 分别亏损44.5亿元和31亿元 。
这两年亏损如此之大也在于 ， 从会计上看公司在下一个保壳周期需要加大这两年的亏损 ， 以保障在2017年能扭亏保壳 。 其中较为明显的手段有迅速确认诉讼损失和计提大额资产减值准备 。
2015年7月 ， 华锐风电与华能新能源对10个月前涉及金额为11.6亿元的诉讼迅速达成了和解协议 ， 双方确认了约10.5亿元的风力发电机组供货合同和补充协议尾款金额 。 华锐风电同意给予华能新能源约4.7亿元补偿 ， 从尾款中直接扣除 ， 此笔巨额亏损就此在2015年得以确认 。
2015年和2016年 ， 华锐风电的资产减值损失分别为20亿元和11.9亿元 ， 主要源于对存货计提的大额减值准备15.3亿元和7.2亿元 。
与同行业公司金风科技(002202.SZ)的原材料减值准备计提政策相比较（见表2） ， 华锐风电的减值率高峰期为2015年和2016年 ， 滞后于金风科技的计提高峰2014年 ， 而2017年公司的减值率又大幅低于金风科技 。 这或许能说明公司以保壳为目的 ， 利用了大额减值进行盈余管理 。
证券市场周刊■华锐风电保壳财技史
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预计诉讼负债调节利润
从2012年起 ， 华锐风电各类诉讼不断 ， 自2013年起开始就相关诉讼计提预计负债 。 但并未进一步披露所计提预计负债的计算依据和细节 ， 具有利用计提或冲回调节利润的较大盈余管理空间 。
例如 ， 2013年 ， 华锐风电就针对财务造假案可能引发的投资者诉讼计提了预计负债2.2亿元 。 而2015年年末 ， 证监会才正式确认公司财务造假 ， 引发累计达239件证券虚假陈述责任诉讼 。 截至2018年11月诉讼时效到期 ， 华锐风电共结案158件 ， 涉及费用共计1057万元 ， 剩余81件案件也才涉及300万元诉讼标的 ， 公司就此转回了前期多计提的预计负债2亿元 ， 增加了2018年的非经常性损益 。 可以看出 ， 公司存在过早、过高地估计诉讼风险的嫌疑 。
华锐风电对超导案的计提更清楚地显示了该项目的盈余管理空间 。 超导案历时多年 ， 不仅涉及诉讼、仲裁、甚至境外跨国审理 ， 且案值标的高达34.6亿元 。 华锐风电选择在2011年案件开始之后的第三年才开始计提预计负债 ， 尤其是在公司巨亏的2015年和2016年分别计提了4.5亿元和5.3亿元 。 而在2018年7月 ， 华锐风电同意向超导公司支付5750万美元和解此诉讼 ， 从而取得相应的债务重组收益2.6亿元 ， 成为当年盈利的关键因素 。
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关联交易助盈利
2017年华锐风电再次来到退市的悬崖边缘 。 当年营业收入仅1.4亿元 ， 营业亏损却高达3.8亿元 ， 通过关联交易增加非经营性利润成为其扭亏为盈的重要砝码 。
首先 ， 公司以2.4亿元的价格向大连重工·起重集团出售了大连装备和大连临港的全部股权 。 这两家子公司持有的两块土地使用权于2015年被地方政府收回 ， 在当年计提了1.1亿元无形资产减值损失 ， 而2016年又通过行政诉讼并与地方政府沟通取得了土地使用权 ， 但土地使用权已提的减值准备不得冲回 。 因此 ， 华锐风电通过出售子公司可以确认土地使用权的公允价值 ， 为其2017年贡献利润1.8亿元 。
其次 ， 华锐风电对其关联方上市公司大连重工（002204.SZ）及大连机电的应付采购款13亿元提出质量索赔 ， 确认了属于大连重工方承担的质量责任为4.1亿元 。 该笔赔偿直接冲抵应付账款 ， 形成营业外收入增加2017年净利润 ， 是公司当年实现扭亏保壳的主要原因 。
2018年下半年 ， 华锐风电又先后向上述关联方出售三家子公司股权冲抵债务1.8亿元 。 交易中 ， 子公司固定资产、土地等资产的公允价值评估增值为公司贡献了超过4000万元盈利 。
“空头支票”保股价
2018年年初保壳成功后 ， 华锐风电的股价长期徘徊于1元附近 ， 其保壳动机从此前的避免连续三年亏损 ， 转变为防止股价低于面值 。
2018年10月 ， 公司股价已两度低于面值 。 为提振市场信心、拉升股价 ， 华锐风电陆续宣布大额股票回购计划、第一大股东增持、与第一大股东开展战略合作的组合拳 ， 但最终都成为了“空头支票” 。
以回购计划为例 ， 公司公告 ， 将投入5000万元至2亿元 ， 以不超过1.2元/股的价格实施回购 ， 但当时公司并不具备执行回购计划的资金实力 ， 也无意准备相关资金 ， 截至期满仅实际投入118万元回购100万股 。 由于实际执行情况与披露的回购计划存在巨大差异 ， 2020年4月3日上交所对华锐风电及时任董事长兼总裁马忠予以公开谴责 。


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