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「食品」又一家休闲零食企业闯关IPO 甘源食品产品单一研发不足

「食品」又一家休闲零食企业闯关IPO 甘源食品产品单一研发不足
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财联社（北京 ， 采访人员 鲁佳乐）讯 ， 靠"蟹黄味瓜子仁"拼出一片天地的甘源食品股份有限公司（以下简称"甘源食品"）向IPO发起了冲刺 。 该公司于3月19日首发申请上会 ， 拟登陆深交所中小板 ， 拟公开发行不超过2330.40万股 ， 保荐机构为国信证券 。
在业内人士看来 ， 继2019年三只松鼠（300783.SZ）上市后 ， 一些中小型零食企业也对A股IPO跃跃欲试 ， 祖名股份、溜溜果园、华文食品等数家休闲食品企业于2019年陆续披露招股书 。 今年开年 ， 休闲食品行业就迎来良品铺子（603719.SH）上市、百草味被百事收购两件大事 。 在此背景下 ， 甘源食品也迎来首发上会 ， 只不过 ， 其过度依赖经销商、研发能力不足等问题再次引发业界关注 。
食品产业分析师朱丹蓬对财联社采访人员表示 ， 目前休闲食品中的优秀企业多数已上市 ， 甘源食品已经错过进入头部企业的节点 。 当前行业竞争已经进入下半场 ， 而甘源食品从产品到渠道都与头部企业相差甚远 ， "想要跻身第一阵营 ， 没有三五年时间做不到 。 "
过度依赖线下
近年来 ， 休闲食品领域在资本市场备受关注 。 继盐津铺子（002847.SZ）、三只松鼠、来伊份（603777.SH）之后 ， 2020年2月24日"云上市"的良品铺子登陆A股后股价飙升 ， 截至3月18日收盘 ， 报59.01元/股 ， 较11.90元/股的发行价上涨了近5倍 。
"盐津铺子、三只松鼠和良品铺子都是典型的互联网经济下的网红休闲食品品牌 ， 传统品牌也在加码电商布局 ， 而甘源食品的销售渠道仍然主要依靠线下经销商 。 "业内人士告诉财联社采访人员 。甘源食品披露的招股说明书显示 ， 其产品销售以经销模式为主 ， 同时拓展电子商务等销售渠道 ， 但从业务占比来看 ， 其对经销商的依赖程度颇高 ， 且仍在加码 。 2016年-2019年上半年 ， 其经销商模式的营收占比分别为79.95%、80.57%、83.78%和83.29%；电商模式营收占比分别为14.67%、17.06%、14.24%和13.98% 。
"从当前资本市场行情来看 ， 侧重电商的企业比侧重经销商渠道的企业 ， 更受资本关注 。 "春华资本集团股权基金投资总监连冠坤告诉财联社采访人员 。
食品饮料行业分析师韩亮则认为 ， 因休闲食品占仓库面积较大 ， 货架较难管理 ， 一些企业会将这些工作交由经销商做 ， 毕竟快消品购买随机性较强 ， 人和现场的作用较大 。 "经销商也具有一定的风险 ， 对甘源食品而言 ， 品牌不强势 ， 团队也不强大 ， 经销商占比较高也符合其发展 。 "
不过 ， 值得一提的是 ， 该公司与部分经销商的关系并不"融洽" 。 天眼查信息显示 ， 2017年-2019年末 ， 甘源食品与贵州地区经销商存在多起买卖合同纠纷 ， 起因为其贵州省销售人员推出大型团购活动 ， 但公司在收到经销商付款后并不发货 ， 引起经销商大范围诉讼 。
"目前休闲食品中的优秀企业基本上是全渠道运营 ， 线上线下互融共通 。 从甘源食品的渠道布局来说 ， 短板非常明显 。 该公司存在品类、渠道、客户的局限 ， 整体核心竞争力较弱 ， 此时并不具备好的条件去IPO 。 "朱丹蓬说 。
资料显示 ， 甘源食品此次拟募集资金9.54亿元 ， 其中 ， 3.64亿元用于年产3.6万吨休闲食品河南生产线建设项目 ， 3.54亿元用于营销网络升级及品牌推广项目 ， 6010.24万元用于电子商务平台建设项目 ， 5220.46万元用于信息化建设项目 ， 4576.99万元用于研发中心建设项目 ， 7735.98万元用于自动化生产线技术改造项目 。
核心竞争力缺失
在业内人士看来 ， 休闲食品的下半场竞争中 ， 甘源食品想突出重围并不容易 。 太平洋证券在研报中指出 ， 2020年2月 ， 全网休闲零食成交金额31.21亿元 ， 同比增长29.03%；其中销量1.17亿份 ， 同比增长32.91% ， 增速较1月的5.37%大幅提升 。 百草味联合天猫大食品发布的休闲食品消费趋势报告也显示 ， 2020年整个休闲零食市场规模将达到3万亿元 。
"休闲食品仍然具有较大的市场容量 ， 且毛利率比较高 。 三只松鼠更擅长营销 ， 有些企业则擅长制造 ， 核心资源都有不同侧重 。 企业只要基于自身的定位制定发展战略 ， 仍然有发展的机会 。 "韩亮向财联社采访人员表示 。
"市场空间存在 ， 但甘源食品首先要解决其自身的问题 。 "一位食品行业从业人士指出 ， "该公司与其他休闲食品企业的产品没有明显区别度 ， 且其知名度不如其他品牌 ， 其需要打造出自己的产品特色 。 "
资料显示 ， 甘源食品曾于2015年11月完成数百万人民币A轮融资 ， 投资方为红杉资本中国 。 彼时 ， 红杉资本相关负责人表示："红杉资本一直以来都看好整个豆类零食的发展走向 ， 这次能够选中甘源食品作为投资对象 ， 是看中了甘源品类升级能力和产品研发能力 。 "
但是 ， 有业内人士认为 ， 近年来 ， 该公司显然并没有在研发上下功夫 。 据了解 ， 甘源食品从最初的瓜子仁、青豌豆、蚕豆等籽类炒货产品新增了坚果果仁、谷物酥等产品品类 ， 并声称正在积极研发新品 ， 但其研发人员仅有21人 ， 占员工总数的1.25% 。
数据显示 ， 2016年-2019年上半年 ， 其研发费用分别为312.07万元、305.69万元、604.30万元和198.47万元 ， 在销售收入中的占比分别为0.44%、0.39%、0.66%和0.44%；同期其销售费用分别为1.55亿元、1.67亿元、1.73亿元和8970.42万元 ， 占收入的比例分别为21.91%、 21.24%、18.94%和19.98% 。
而良品铺子2016年-2018年上半年 ， 研发费用分别为2550.43万元、2014.53万元和952.08万元；盐津铺子2018-2019年的研发费用分别为2317.54万元和2690.07万元 。
业内人士认为 ， 研发不足也就导致该公司产品单一 。 从数据上看 ， 该公司主打产品瓜子仁系列、蚕豆系列和青豌豆系列 ， 在2016年-2019年上半年合计占其营收的比例分别为85.97%、79.12%、74.21%和71.90% 。 甘源食品方面也表示 ， 消费者的偏好和购买力对休闲食品行业具有直接影响 ， 如果公司对消费者偏好的感知存在偏差 ， 或者市场需求短时间内出现重大变化 ， 则公司现有产品品类的销售将会受到不利影响 ， 从而导致公司经营业绩波动 。
【「食品」又一家休闲零食企业闯关IPO 甘源食品产品单一研发不足】"市场的发展空间 ， 基于企业定位 。 如果主打低线市场 ， 创新升级的成本较低 ， 若想做一二线市场的龙头企业 ， 甘源食品面临的挑战和难度会越来越大 ， 成本也会越来越高 。 "朱丹蓬坦言 。


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